Coin Metrics: Análisis interno de dYdX

Autor: Tanay Ved Fuente: Coin Metrics Traducción: Shan Ouba, Jinse Caijing

Puntos Clave

• El token DYDX desempeña un papel central en el ecosistema dYdX: se utiliza para la gobernanza, garantiza la seguridad de la cadena a través de la participación, y se incentiva el comportamiento de trading mediante recompensas valoradas en DYDX.
• La cantidad de órdenes de mercado de dYdX se ha expandido rápidamente, cubriendo actualmente 267 mercados de contratos perpetuos, que abarcan activos de primera clase y tokens emergentes.
• El tamaño de los contratos no liquidados en el segundo trimestre creció a 200 millones de dólares, de los cuales el mercado de Bitcoin y Ethereum representa el 80% y la mayor parte del volumen de transacciones.
• La liquidez en dYdX sigue siendo profunda, pero es más volátil en comparación con las plataformas centralizadas, mostrando las diferencias en los modelos de creación de mercado y el comportamiento del usuario.

Introducción

El interés en el mercado de derivados criptográficos sigue en aumento, y los contratos perpetuos se están convirtiendo en una de las herramientas de trading más populares.

Los contratos perpetuos permiten una exposición continua a los activos criptográficos sin necesidad de liquidación al vencimiento. Gracias a los mecanismos de mercado maduros y a una buena liquidez, se han convertido en herramientas importantes tanto para los usuarios de intercambios centralizados (CEX) como para los de intercambios descentralizados (DEX) para la especulación y la cobertura.

Hoy en día, solo el volumen de operaciones semanales de los contratos perpetuos de Bitcoin supera los 65 mil millones de dólares, lo que supera con creces los mercados de spot y opciones. Al mismo tiempo, la competencia también se está intensificando: Coinbase y Robinhood han lanzado recientemente productos de contratos perpetuos, mientras que los principales DEX también están compitiendo por la cuota de mercado.

A medida que aumenta la tasa de adopción, los DEX con libro de órdenes en cadena están construyendo infraestructura especializada para igualar el rendimiento de los intercambios centralizados, al mismo tiempo que conservan la transparencia del sistema en cadena y las ventajas de la auto-custodia. dYdX es el pionero de esta tendencia, lanzando una cadena de aplicaciones diseñada específicamente para el comercio de contratos perpetuos: dYdX Chain.

Basado en informes anteriores sobre dYdX, este artículo analiza más a fondo el papel evolutivo del token DYDX, la expansión del mercado de la exchange y las dinámicas recientes en términos de volumen de transacciones, liquidez y tasas de financiación.

El papel del token DYDX

Con la migración de dYdX a una blockchain Layer-1 independiente, dYdX se convierte en una red blockchain descentralizada, diseñada específicamente para el comercio de contratos perpetuos.

Su arquitectura combina un libro de órdenes y un motor de emparejamiento fuera de la cadena con liquidación en la cadena, proporcionando tanto un alto rendimiento como manteniendo la transparencia y las características de autocustodia de un intercambio descentralizado.

El token DYDX también ha evolucionado de ser un token utilitario basado en Ethereum a ser el activo nativo de la cadena dYdX en el ecosistema de Cosmos. Sus funciones principales incluyen la gobernanza, la garantía de la seguridad de la red a través del staking, y la alineación de los incentivos para el comercio:

Gobernanza: Como token de gobernanza, los poseedores de DYDX pueden delegar sus tokens a los validadores, obteniendo así el derecho a votar sobre actualizaciones de software del protocolo, ajustes de tarifas, nuevas adiciones al mercado y gastos del tesoro. El derecho a voto es proporcional a la cantidad de tokens delegados.

Staking: DYDX garantiza la seguridad de la cadena a través del mecanismo de Prueba de Participación Delegada (DPoS). Los delegadores y validadores apuestan DYDX y pueden recibir recompensas de las tarifas de transacción del protocolo (denominadas en USDC).

Recompensas/Incentivos por Transacciones: Los usuarios que realicen transacciones pueden obtener recompensas en DYDX, y el monto de las recompensas se basa en las tarifas de transacción netas pagadas (en USDC), pudiendo reembolsar hasta el 90% de las tarifas de transacción.

Este modelo transforma DYDX de un simple token de gobernanza en un activo central que alinea estrechamente el comportamiento de los validadores y traders con el crecimiento del protocolo, convirtiéndolo en clave para el funcionamiento en la cadena.

Hasta el 29 de junio, el precio de DYDX era de aproximadamente 0.54 dólares, con una capitalización de mercado cercana a 400 millones de dólares. El precio y la capitalización de mercado de DYDX han fluctuado con los picos de actividad del mercado, alcanzando un máximo de 4.3 dólares en marzo de este año.

Sin embargo, a pesar de que los precios se han corregido a finales de 2025, la capitalización de mercado se mantiene alta, lo que indica que la cantidad de tokens en circulación está aumentando. Según la relación entre la capitalización de mercado estimada y el precio de referencia, la oferta de DYDX ha crecido a aproximadamente 780 millones de unidades, reflejando un desbloqueo continuo en el camino hacia el límite máximo de 1.000 millones de unidades para el 10 de julio de 2026.

DYDX se puede seguir negociando en intercambios centralizados (como Binance, OKX, Huobi) y en intercambios descentralizados, donde la mayor parte del volumen de comercio al contado se concentra en estos intercambios CEX principales. El volumen de comercio al contado presenta picos de manera cíclica, que generalmente coincide con actualizaciones de protocolos y fluctuaciones más amplias del mercado.

Órdenes de mercado y diversidad de dYdX

Una de las principales ventajas de los contratos perpetuos DEX es la amplia gama de mercados que ofrecen y la facilidad de acceso. dYdX permite el lanzamiento rápido de mercados, lo que permite a los traders acceder a una variedad de activos criptográficos, desde tokens de gran capitalización hasta activos emergentes de cola larga. Hasta el 30 de junio de 2025, dYdX ha soportado 267 mercados de contratos perpetuos, lo que representa un crecimiento significativo en comparación con los 127 mercados que se lanzaron anteriormente.

Este crecimiento se debe a la función "dYdX Unlimited" que se lanzará a finales de 2024, la cual introduce el mecanismo de "Listados de Mercado Instantáneos" (Instant Market Listings), permitiendo a cualquiera crear y negociar contratos perpetuos de cualquier activo de inmediato sin necesidad de aprobación de gobernanza. Al mismo tiempo, dYdX también ha lanzado un nuevo pool de liquidez principal de USDC llamado "MegaVault", donde los usuarios pueden depositar USDC para proporcionar liquidez a los nuevos mercados en su primer día de lanzamiento. Algunos de los nuevos mercados que se han lanzado recientemente incluyen SRYUP-USD, FLR-USD y DAI-USD, y la expansión de órdenes ha continuado hasta finales de junio.

Además de la rápida velocidad de lanzamiento, el mercado de dYdX también es muy diverso, abarcando tokens de Layer-1, tokens DeFi, memecoins y una variedad de categorías temáticas como la inteligencia artificial (IA). Esta diversidad permite a los traders expresar sus opiniones de manera oportuna en narrativas emergentes y segmentos específicos, y el proceso de trading es relativamente de bajo fricción, siendo más flexible en comparación con los largos tiempos de aprobación o los procesos de lanzamiento que a menudo requieren los intercambios centralizados.

Tendencias de volumen de negociación y posiciones abiertas

El mercado de Bitcoin y Ethereum continúa dominando la actividad de trading de dYdX, representando la gran mayoría del volumen diario de contratos perpetuos en el segundo trimestre de 2025. Las posiciones abiertas de estos dos activos también alcanzaron el 80% en dYdX (aproximadamente 163 millones de dólares), en comparación con el 66% (93 millones de dólares) a finales del primer trimestre, cuando la participación de otros activos había aumentado temporalmente.

A pesar de que el número de mercados de cola larga sigue aumentando, la mayoría de la profundidad de negociación de los mercados sigue siendo limitada, y el volumen de transacciones tiende a manifestarse como explosiones a corto plazo o cíclicas, en lugar de una actividad continua. Esto indica que el uso de dYdX sigue estando altamente concentrado en sus mercados centrales más líquidos.

Tasa de financiamiento y estado de liquidez

El alcance del mercado y las posiciones abiertas son solo una parte de la historia. Para exchanges de contratos perpetuos como dYdX, la liquidez es un indicador clave para lograr operaciones eficientes y reducir el deslizamiento. Para evaluar la calidad del mercado y la comerciabilidad, necesitamos analizar la situación de liquidez de dYdX, así como su tasa de financiamiento en comparación con otros exchanges.

El libro de órdenes BTC-USD que se muestra a continuación indica la profundidad acumulada de compras y ventas en el rango de ±2% del precio medio desde marzo hasta principios de mayo. En comparación con los intercambios centralizados, el perfil de profundidad de dYdX muestra una mayor volatilidad, con cambios drásticos en la profundidad tanto de compradores como de vendedores en diferentes etapas. Esto puede deberse a la liquidez pasiva proporcionada por el MegaVault de dYdX, así como a actividades de creación de mercado más activas que surgen a medida que evolucionan las condiciones del mercado.

En comparación, aunque el mercado de contratos perpetuos de BTC de Coinbase International tiene una profundidad general más baja, la distribución de liquidez cerca del precio medio es más estable. Esta diferencia entre plataformas revela las diferentes estructuras de mercado y comportamientos de los participantes, lo cual es un factor importante a considerar al evaluar la calidad de la liquidez de cada plataforma.

La tasa de financiación es el mecanismo central que ancla el precio de los contratos perpetuos al precio spot. En dYdX, la tasa de financiación de BTC muestra una mayor volatilidad y, en comparación con Binance o OKX, cae con más frecuencia en la zona negativa. Esto indica la presión de posiciones cortas en etapas en dYdX, o diferencias estructurales en el comportamiento de los participantes. Estas diferencias en la tasa de financiación también pueden proporcionar señales de oportunidades de arbitraje entre CEX y DEX.

Conclusión

Con los contratos perpetuos convirtiéndose cada vez más en la herramienta de comercio más activa en el mercado de criptomonedas, su influencia continúa aumentando, y dYdX se ha consolidado como una de las principales plataformas en cadena que apoya este crecimiento. En el último año, las posiciones abiertas de dYdX han aumentado de manera constante, gracias al lanzamiento continuo de nuevos mercados, mientras que también ha mantenido un volumen de transacciones estable, a pesar de que la actividad comercial se concentra principalmente en BTC y ETH.

Al combinar una experiencia de negociación de alto rendimiento con la transparencia en la cadena y el acceso a un mercado diversificado, dYdX continúa desempeñando un papel central en la configuración del futuro de la infraestructura de derivados en la cadena.