En julio, el sol ardía, y el verano en el mundo cripto dio la bienvenida a la ola de tokenización en el mercado de valores de EE. UU.

Robinhood anunció de manera destacada que los usuarios europeos pueden negociar acciones de EE. UU. en la cadena Arbitrum con disponibilidad 24/7; xStocks colabora con Kraken y Solana para lanzar tokens en cadena para 60 acciones populares de EE. UU., y Coinbase también ha solicitado a la SEC lanzar valores tokenizados…

Durante un tiempo, la tokenización de las acciones estadounidenses se ha convertido en una de las pocas narrativas que es correcta en el aburrido espacio cripto, y esta tendencia ha dominado las líneas de tiempo de todos.

Pero esta no es la primera vez que se tokenizan acciones de EE. UU.

Los recuerdos muertos comienzan a atacarme de nuevo, haciéndome recordar ese verano hace cinco años.

En agosto de 2020, el verano de DeFi arrasó el espacio cripto como un fuego voraz, la minería de liquidez de Uniswap encendió una locura, la cadena Luna de Terra y UST se dispararon, y las finanzas en cadena han hecho muchas innovaciones, incluida la tokenización de acciones estadounidenses.

En ese momento, había un protocolo llamado Mirror en Luna, y acuñé mAAPL (el token correspondiente a las acciones de Apple) con unos pocos dólares de UST en Terra Station, sin KYC, sin abrir una cuenta, tocando el pulso del precio de las acciones de Apple por primera vez mientras eludía la corretaje.

Pero hay una letra que describe perfectamente los sentimientos de los antiguos inversores después de haber experimentado todo esto:

“Dejaste ruido en mi vida, pero después de que te fuiste, está aterradoramente silencioso.”

Luna finalmente colapsó, y Mirror también fue aplastado por la demanda de la SEC, destrozando los sueños de 2020 en pedazos. Aparte del hash de trading, parece que no hay nada que pueda probar que la tokenización de acciones estadounidenses existió ya en el verano hace cinco años.

Ahora, xStocks y Robinhood están regresando, reavivando la esperanza por acciones en cadena de EE. UU. ¿Será exitoso esta vez? ¿En qué se diferencia en comparación con hace cinco años?

Ese verano, la utopía gratuita de Mirror

Si ya no recuerdas el Protocolo Mirror, o si no estuviste involucrado en ese momento, déjame ayudarte a reavivar ese recuerdo tan perdido.

La idea central del Protocolo Mirror es utilizar activos sintéticos en la cadena para rastrear los precios de las acciones de empresas estadounidenses en el mundo real. Este enfoque ha dado lugar a un tipo de activo llamado mAssets.

Los llamados "activos sintéticos" mAssets son tokens que simulan los precios de las acciones a través de contratos inteligentes y oráculos. Los titulares de tokens no poseen las acciones reales, sino que actúan como "sombras en cadena" para rastrear las fluctuaciones de precios.

Por ejemplo, mAAPL (Apple), mTSLA (Tesla) y mSPY (S&P 500 ETF) dependen del oráculo descentralizado de Band Protocol para obtener datos en tiempo real de acciones estadounidenses.

Aunque esto es diferente de comprar acciones estadounidenses directamente, es conveniente.

La creación de mAssets es muy sencilla. Puedes sobrecolateralizar entre el 150% y el 200% con la stablecoin UST en la cadena Terra en ese momento, y puedes obtener las acciones tokenizadas correspondientes a través de Terra Station sin KYC. La tarifa de transacción es de solo aproximadamente 0.1 USD.

Estos tokens no solo pueden ser negociados 24/7 en Terraswap (el DEX de Terra en ese momento), tan flexiblemente como los pares de tokens en Uniswap; también pueden ser utilizados como colateral en otro protocolo de préstamos dentro de su ecosistema, Anchor Protocol, para pedir prestado o ganar intereses.

No solo se puede disfrutar de los rendimientos de crecimiento de las empresas que cotizan en EE. UU., sino también aprovechar la flexibilidad de las finanzas en cadena. Hace cinco años, DeFi parecía haber descubierto cómo tokenizar las acciones estadounidenses.

Pero los buenos tiempos no duraron mucho, y ese sueño de verano se hizo añicos inesperadamente.

En mayo de 2022, un famoso evento de cisne negro golpeó el mundo cripto. La stablecoin algorítmica de Terra, UST, perdió su paridad, Luna se desplomó de $80 a solo unos centavos, mAssets se fueron a cero de la noche a la mañana, y Mirror estuvo a punto de detenerse.

Para empeorar las cosas, la SEC de EE. UU. ha tomado medidas, acusando a mAssets de ser valores no registrados, y Terraform Labs y su fundador Do Kwon están atrapados en problemas legales.

Desde "Agárrense fuerte, amigos" hasta "Lo sentimos, fallamos", el colapso del sistema Terra también ha hecho que la tokenización de las acciones estadounidenses desaparezca sin dejar rastro en la cadena. Mientras reflexionas y recuerdas, también puedes ver su fatal debilidad en reversa:

Los activos sintéticos dependen en gran medida de oráculos y de la estabilidad de UST, sin un soporte real de acciones; el colapso del subyacente convertirá los activos de la capa superior en ilusiones. Además, aunque las transacciones anónimas atraen a los usuarios, inevitablemente tocan las líneas rojas regulatorias; en ese momento, las regulaciones y políticas estaban lejos de ser tan abiertas y indulgentes como lo son hoy.

La fragilidad de los activos sintéticos, los riesgos de las stablecoins y la falta de regulación han tenido un costo doloroso para este experimento.

¿Qué hay de diferente esta vez?

Solo porque no fue exitoso entonces no significa que no lo sea ahora.

El verano de 2020 ha pasado, y esta vez Kraken, Robinhood y Coinbase están tratando de reescribir la historia con tecnología más madura y una postura de cumplimiento.

Como un viejo jugador que fue testigo del verano de DeFi, no puedo evitar comparar: ¿qué es diferente esta vez en comparación con Mirror hace cinco años?

Podemos mirarlo desde tres partes: productos, participantes y entorno del mercado.

• Producto: De la sombra en cadena al ancla real

Como se mencionó anteriormente, tokens como mAAPL y mTSLA son solo "sombras en la cadena" simuladas por contratos inteligentes, no poseen acciones reales, sino que solo simulan fluctuaciones de precios.

Y ahora xStocks ha tomado un camino diferente. xStocks es mantenido por corredores regulados, asegurando el valor en efectivo redimible después de la compra de acciones.

El proceso de tokenización de acciones de EE. UU. es operado por Backed Assets, un emisor de tokens registrado en Suiza, responsable de la compra y tokenización de activos.

Compra acciones, como Apple o Tesla, a través del canal IBKR Prime de Interactive Brokers (un servicio de corretaje profesional que conecta con el mercado de valores de EE. UU.), luego transfiere los activos a Clearstream (la institución de custodia de Deutsche Börse) para almacenamiento aislado, asegurando que cada Token corresponda 1:1 a las tenencias reales y esté sujeto a auditoría legal.

En resumen, cada compra en cadena que realices está anclada por una compra de acciones real detrás de ella.

(Fuente de la imagen: usuario X@_FORAB)

Además, xStocks permite a los titulares de tokens canjear acciones reales a través de Activos Respaldados, una función que le permite desprenderse del marco especulativo puramente en cadena de Mirror, conectando on-chain y off-chain.

• Participantes: Desde nativos de DeFi hasta la integración de TradFi

La etapa de Mirror pertenece a los jugadores nativos de DeFi. Los inversores minoristas y los desarrolladores de la comunidad Terra son la fuerza principal, y las acaloradas discusiones en Discord y Twitter han impulsado la popularidad de los mAssets. El éxito de Mirror es inseparable del auge de Luna y UST dentro del ecosistema Terra, y el espíritu experimental de la comunidad ha hecho que brille como un cometa.

Esto también hace suspirar que la era adulta ha cambiado.

La reciente tokenización de las acciones de EE. UU. es liderada principalmente por gigantes financieros tradicionales y empresas conformes dentro de la industria.

Por ejemplo, xStocks es una plataforma conforme proporcionada por Kraken, Robinhood trae la experiencia de corretaje tradicional en la cadena, y el piloto de tokenización de BlackRock significa aún más la entrada de instituciones.

El ecosistema DeFi de Solana (como Raydium y Jupiter) efectivamente revitaliza xStocks, permitiendo a los inversores minoristas usar tokens para la minería de liquidez o el préstamo, reteniendo así algunos genes DeFi.

Pero en comparación con el enfoque impulsado por la comunidad de Mirror, xStocks se siente más como una gran producción dirigida por intercambios y gigantes de TradFi: más grande en escala, pero menos salvaje.

• Entorno de Mercado y Regulación: De Área Gris a Cumplimiento es Rey

El Mirror, nacido en el área gris regulatoria de 2020, vio poco interés en el cumplimiento durante el verano de DeFi, donde el comercio anónimo era la regla por defecto de la comunidad. En 2022, la SEC clasificó los mAssets como valores no registrados, y Terraform Labs se encontró profundamente involucrado en litigios, con la anonimidad convirtiéndose en un defecto fatal.

En ese momento, el mercado aún era pequeño, y DeFi era más como un campo de pruebas para un grupo de geeks.

El mercado y la regulación en 2025 serán drásticamente diferentes. Proyectos como xStocks priorizan el cumplimiento, aplican KYC/AML y se adhieren a las regulaciones de EU MiCA y las leyes de valores de EE. UU.

Después de asumir el cargo en enero de 2025, el nuevo presidente de la SEC, Paul Atkins, se refirió a la tokenización como la "revolución digital de las finanzas", y las políticas flexibles también están aflojando las restricciones sobre la innovación. En junio de 2025, Dinari obtuvo la primera licencia de corretaje de acciones tokenizadas en los Estados Unidos, allanando aún más el camino para Kraken y Coinbase.

La aceptación de las finanzas tradicionales y los cambios en el entorno del mercado han permitido que xStocks y Robinhood naveguen las trampas legales de Mirror de manera compliant, pero también parece haberle quitado el sabor grassroots de las acciones en cadena de EE. UU. de años anteriores.

El Eco del Verano

El espacio cripto ha cambiado a lo largo de los años, sin embargo, parece que no ha cambiado.

Hace cinco años, la tokenización de acciones estadounidenses en DeFi era como un carnaval sin refinar, lleno de pasión pero carente de estabilidad. Hoy, cinco años después, las criptomonedas han adoptado un exterior conforme, caminando por un camino más estable, pero también han perdido parte de su espontaneidad y aspereza.

Productos similares, diferentes escenarios.

A medida que más personas ven BTC como oro digital, a medida que las instituciones se están preparando y a medida que las criptomonedas gradualmente se convierten en una herramienta para impulsar los precios de las acciones de los mercados de capital tradicionales, dos grupos de personas, tanto dentro como fuera de la industria, pueden haber completado inadvertidamente la transformación de sus dudas:

Las personas que solían operar con acciones de EE. UU. no entendían por qué el mercado de criptomonedas estaba tan en auge; ahora, aquellos que comercian con monedas comienzan a preguntarse por qué las acciones de EE. UU. con una etiqueta de cripto siguen subiendo.

Solo ese verano, la locura del FOMO a la que todos estaban ansiosos por unirse, ese espíritu omnipresente de las bases y los geeks, puede haber desaparecido hace tiempo con el viento.

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