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Ryan Cohen lo había hecho de nuevo. Se movió sin previo aviso, sin explicación, sin pedir permiso.

La presentación de la SEC llegó un martes de mayo de 2025, entre divulgaciones corporativas rutinarias que la mayoría de los inversores ignoran. Cuatro palabras en el formulario 8-K de GameStop: "Compra de Bitcoin por un total de 4,710 monedas."

El mismo CEO que había rescatado a un minorista de videojuegos en quiebra había aparcado más de 500 millones de dólares en efectivo de la empresa en Bitcoin. Sin comunicado de prensa. Sin llamada a los inversores. Solo la divulgación mínima requerida por ley.

Cuando David Bailey de BTC Incfinalmentelo acorraló con la pregunta que todos estaban haciendo, la respuesta de Cohen cortó meses de especulación.

"¿Ha comprado GameStop Bitcoin?"

"Tenemos. Actualmente poseemos 4,710 bitcoins."

Eso fue todo. Cohen había convertido a GameStop en el 14º mayor poseedor corporativo de Bitcoin con la misma eficiencia casual que utilizó para construir Chewy de la nada hasta una salida de 3.35 mil millones de dólares.

El movimiento no debería haber sorprendido a nadie que estuviera prestando atención. Este era el hombre cuya participación inspiró a millones de inversores minoristas a apostar en contra de algunos de los fondos de cobertura más sofisticados de Wall Street. Quien había tomado una empresa que los expertos decían que estaba condenada y la convirtió en algo que desafiaba cada modelo de valoración tradicional.

El camino de Cohen hasta este momento, desde un estudiante universitario que abandonó sus estudios vendiendo comida para mascotas en línea hasta convertirse en el improbable arquitecto de un nuevo tipo de manual corporativo, comenzó con un adolescente en Florida que entendió que las mejores oportunidades se esconden en lugares que todos los demás han descartado.

El Comienzo del Aprendiz

La educación empresarial de Ryan Cohen comenzó mucho antes de que pudiera conducir legalmente.

Cohen nació en 1986 en Montreal de una madre maestra y Ted Cohen, quien dirigía un negocio de importación de cristalería. Su familia se mudó a Coral Springs, Florida, cuando él era joven. A los 15 años, Cohen ya estaba dirigiendo su propia operación, recolectando comisiones por referencias de varios sitios de comercio electrónico.

A los 16 años, se había expandido más allá de simples referencias hacia operaciones de comercio electrónico más estructuradas, aprendiendo los fundamentos del negocio en línea cuando la mayoría de las personas aún pensaba que internet era una moda.

Su padre, Ted, se convirtió en su mentor más importante, enseñándole lecciones sobre la gratificación diferida, la ética laboral y la importancia de tratar las relaciones comerciales como asociaciones a largo plazo en lugar de transacciones únicas.

Ryan tomó la decisión de abandonar la Universidad de Florida para centrarse completamente en sus empresas. Ya había demostrado que podía generar ingresos y adquirir clientes. La universidad se sentía como un desvío de lo que estaba destinado a hacer.

@emprendedor

La Revolución de la Comida para Mascotas

En 2011, el panorama del comercio electrónico estaba dominado por Amazon, que parecía invencible en cada categoría en la que entraba. La mayoría de los emprendedores evitaban competir directamente con el imperio de Jeff Bezos.

Cohen, 25, decidió competir al no competir directamente.

En lugar de intentar superar a Amazon en selección o logística, Cohen identificó una categoría donde las relaciones con los clientes importaban más que la eficiencia operativa: suministros para mascotas. Los dueños de mascotas estaban cuidando a miembros de la familia, no solo comprando productos. Querían consejo, empatía y alguien que entendiera que un perro enfermo no era solo una molestia, era una crisis.

Chewy se lanzó con una premisa simple: combinar la logística de Amazon con la filosofía de servicio al cliente de Zappos, y luego adaptar todo específicamente para los dueños de mascotas. La empresa vendería suministros para mascotas en línea, pero más importante aún, construiría relaciones con los clientes que iban mucho más allá de las transacciones individuales.

La ejecución temprana fue metódica y obsesionada con el cliente. El equipo de servicio al cliente de Chewy no solo procesaba pedidos; enviaban tarjetas de vacaciones escritas a mano, encargaban retratos de mascotas para clientes leales y enviaban flores cuando las queridas mascotas fallecían. Estos gestos costaban dinero y no podían escalarse fácilmente. Aquí hay un tweet que se volvió viral:

@alcesanna

Pero construir conexiones emocionales no pagaba las cuentas, y durante los primeros dos años, Cohen enfrentó un problema que habría acabado con la mayoría de las startups. Nadie quería financiar una empresa de alimentos para mascotas que competía con Amazon.

Cien rechazos

Las reuniones de presentación se convirtieron en una forma de tortura emprendedora.

Cohen se acercó a más de 100 firmas de capital de riesgo entre 2011 y 2013, explicando por qué los suministros para mascotas representaban una gran oportunidad para una empresa enfocada en el cliente. La mayoría de los VCs vieron lo mismo: una empresa dirigida por un desertor universitario sin credenciales comerciales tradicionales, tratando de penetrar un pequeño mercado dominado por un competidor imbatible.

En 2013, Volition Capital finalmente proporcionó el avance: 15 millones de dólares en financiamiento de Serie A. La validación permitió a Cohen escalar las operaciones de Chewy mientras mantenía su cultura obsesionada con el cliente. Para 2016, la compañía había atraído capital adicional de BlackRock y T. Rowe Price, alcanzando 900 millones de dólares en ventas anuales.

Las tasas de retención de clientes de Chewy eran excepcionales, sus valores promedio de pedidos seguían aumentando y, lo más importante, los clientes se estaban convirtiendo en evangelistas que recomendaban el servicio a otros dueños de mascotas.

Para 2018, Chewy estaba generando $3.5 mil millonesen ingresos anuales y preparándose para una OPI. Es entonces cuandoPetSmart hizo una oferta. $3.35 mil millones por toda la empresa, la mayor adquisición de comercio electrónico en la historia en ese momento.

A los 31 años, Cohen tenía un valor de cientos de millones de dólares. Podría haberse retirado, invertido en startups o haber comenzado otra empresa en una industria diferente.

En lugar de eso, se alejó de Chewy para centrarse en su familia.

El Interludio Familiar

En 2018, en la cúspide de su éxito profesional, Ryan Cohen tomó una decisión que desconcertó al mundo empresarial.

Renunció como CEO de Chewy para pasar tiempo con su esposa embarazada y prepararse para la paternidad. Una salida completa de la compañía que había estado construyendo durante siete años. Cohen había alcanzado la independencia financiera, y iba a usar esa libertad para estar presente en los momentos más importantes de su vida personal.

Vendió la mayoría de sus acciones de Chewy y se centró en ser un esposo y padre. Para alguien que había estado intensamente enfocado en el crecimiento y la competencia desde su adolescencia, la transición a la vida doméstica podría haber sido desconcertante. En cambio, Cohen la abrazó por completo.

Incluso durante este período centrado en la familia, siguió siendo un inversionista activo. Su portafolio incluía posiciones en Apple (donde se convirtió en uno de los mayores accionistas individuales con1.55 millones acciones), Wells Fargo y otras empresas de primera línea.

La fundación familiar que estableció con su esposa Stephanie apoyó la educación, el bienestar animal y otras causas benéficas.

La pausa duró tres años. Luego descubrió GameStop.

La Estrategia de GameStop

Septiembre de 2020. Mientras que la mayoría de los inversores veían a GameStop como un minorista físico moribundo que estaba siendo asesinado por descargas digitales y servicios de streaming, Ryan Cohen vio algo diferente: una empresa con un poderoso reconocimiento de marca, una base de clientes leales y una dirección que no tenía idea de cómo aprovechar ninguno de esos activos.

Su vehículo de inversión, RC Ventures, reveló una participación cercana al 10% en el minorista de videojuegos en dificultades, convirtiendo a Cohen en el mayor accionista individual de la empresa. La decisión desconcertó a los analistas de Wall Street, quienes no podían entender por qué alguien con el historial de Cohen invertiría en un negocio minorista "heredado".

La tesis de Cohen era característicamente contraria. GameStop era más que una cadena de tiendas. Era un punto de referencia cultural para las comunidades de jugadores. La empresa tenía relaciones con clientes que se preocupaban profundamente por la cultura del juego, los coleccionables y los aspectos sociales de las experiencias de videojuegos. Eran entusiastas apasionados dispuestos a pagar precios premium por productos que los conectaban con sus intereses.

El problema fue la gestión que trató a la empresa como un minorista tradicional en lugar de una plataforma impulsada por la comunidad.

Cuando Cohen se unió a la junta de GameStop en enero de 2021, el anuncio desencadenó una locura de compras entre los inversores minoristas que reconocieron a Cohen por la historia de éxito de Chewy. En dos semanas, las acciones de GameStopel precio aumentó1,500%, creando uno de los cortos más famosos en la historia del mercado.

Mientras los medios financieros se centraban en el fenómeno de las "acciones meme" y las batallas entre inversores minoristas y fondos de cobertura, Cohen se centraba en un cambio más fundamental.

La Transformación

Cohen reconstruyó GameStop de la misma manera en que construyó Chewy.

Cuando asumió el cargo, “la empresa era un desastre y estaba perdiendo mucho dinero.”

Primero desmanteló al equipo de liderazgo. Diez miembros de la junta se fueron, reemplazados por ejecutivos de Amazon y Chewy que realmente entendían el comercio electrónico. Si ibas a competir digitalmente, necesitabas personas que lo hubieran hecho antes.

Luego vinieron los recortes de costos. Cohen eliminó ineficiencias en todas partes: puestos redundantes, tiendas con bajo rendimiento, consultores costosos, pero mantuvo cualquier cosa que tocara a los clientes. El objetivo era la rentabilidad, incluso si las ventas disminuían.

Veamos los números: 2020 (pre-Cohen) vs 2024 (post-Cohen).

Ingresos y Rentabilidad:

• Ingresos: $5.1 mil millones (2020) → $3.8 mil millones (2024) = 25% de disminución
• Beneficio Bruto: $1.26 mil millones (2020) → $1.11 mil millones (2024) = Mantenido a pesar de la caída en los ingresos
• Margen Bruto: 24.7% (2020) → 29.1% (2024) = 440 puntos básicos de mejora

Rendimiento operativo:

• EBIT (Ingreso Operativo): -237.8 millones de dólares de pérdida (2020) → -26.2 millones de dólares de pérdida (2024) = 89% de mejora
• EBITDA: -254,7 millones de dólares (2020) → -16,5 millones de dólares (2024) = 93% de mejora
• PAT (Ingreso Neto): -$215.3 millones de pérdida (2020) → +$131.3 millones de beneficio (2024) = $346.6 millones de cambio

Cohen heredó una empresa que perdía más de 200 millones de dólares anualmente con 5.1 mil millones de dólares en ingresos. Después de tres años de reestructuración sistemática, logró los primeros años rentables de GameStop (2023-2024) en los últimos cinco años. A pesar de reducir los ingresos en un 25% a través del cierre de tiendas, mejoró los márgenes brutos en 440 puntos básicos y convirtió una pérdida anual de 215 millones de dólares en una ganancia de 131 millones de dólares, demostrando que lo más pequeño puede ser significativamente más rentable.

La apuesta estaba en la transformación digital. Las tiendas físicas sobrevivirían, pero solo las mejores. El futuro de GameStop era en línea, sirviendo a los entusiastas de los videojuegos que querían más que solo videojuegos: coleccionables, cartas coleccionables, mercancía, cualquier cosa relacionada con la cultura del juego. Cohen también acumuló efectivo y aseguró la autoridad para hacer inversiones estratégicas. El 28 de septiembre de 2023, se convirtió en CEO mientras permanecía como Presidente. Su salario: cero. Sucompensaciónestaba completamente vinculado al precio de las acciones, lo que significaba que solo se le pagaba si los accionistas lo hacían.

Luego vino la apuesta criptográfica.

La primera incursión de GameStop en los activos digitales reflejó tanto la promesa como los peligros de la adopción de tecnologías emergentes.

En julio de 2022, la empresalanzado un mercado de NFT centrado en coleccionables digitales relacionados con los juegos. Los resultados iniciales parecían prometedores: más de $3.5 millonesen el volumen de trading dentro de las primeras 48 horas sugirió una demanda genuina por NFTs de juegos.

Pero el colapso del mercado de NFT fue rápido y brutal. Las ventas de activos digitales cayeron de $77.4 millones en 2022 a solo $2.8 millones en 2023. Citando “incertidumbre regulatoria en el espacio cripto,” GameStopdescontinuadosu billetera de criptomonedas en noviembre de 2023 y cerró la funcionalidad de comercio de NFT en febrero de 2024.

El fracaso podría haber terminado con la participación de GameStop en las criptomonedas por completo. En cambio, Cohen aprendió de la experiencia y desarrolló un enfoque más sofisticado hacia los activos digitales.

La Apuesta de Bitcoin

28 de mayo de 2025. Mientras los mercados estaban obsesionados con la política de la Reserva Federal, GameStop compró silenciosamente 4,710 Bitcoin por 513 millones de dólares.

La justificación de Cohen era característicamente medida:

"Si la tesis es correcta, entonces Bitcoin y el oro pueden ser una protección contra la devaluación de las monedas globales y el riesgo sistémico. Bitcoin tiene ciertas ventajas únicas en comparación con el oro: el aspecto de la portabilidad, se puede transferir instantáneamente a través del mundo, mientras que el oro es voluminoso y muy caro de enviar. La autenticidad se verifica instantáneamente a través de la blockchain. Puedes asegurar fácilmente Bitcoin en una billetera, mientras que el oro requiere seguro y es muy costoso. También está el elemento de la escasez: hay un suministro fijo de Bitcoin, mientras que con el oro, ciertos avances tecnológicos significan que el suministro todavía es incierto."

La medida posicionó a GameStop como el 14º mayor tenedor corporativo de Bitcoin.

@bitcointreasuriesnet

Leer:¿Puede la apuesta de BTC de GameStop salvar el día? 🎮

La empresa financió sus compras de Bitcoin a través de notas convertibles en lugar de apalancar su capital principal, mientras mantenía una sólida reserva de efectivo de más de $4 mil millones. Esta estrategia refleja diversificación y prudencia, no desesperación; posicionando a Bitcoin como una apuesta secundaria en lugar de un imperativo comercial fundamental.

"GameStop está siguiendo la estrategia de GameStop. No estamos siguiendo la estrategia de nadie más."

La acción cayó después del anuncio. A Cohen no parecía importarle. Nunca había optimizado para las reacciones trimestrales.

El 25 de junio GameStopaumentado$450 millones adicionales mediante el ejercicio de una opción greenshoe, llevando su oferta total de deuda convertible a $2.7 mil millones.

Una opción greenshoe (o opción de sobreasignación) es una disposición en un acuerdo de oferta que permite a los suscriptores vender hasta un 15% más de acciones de lo planeado originalmente si la demanda es fuerte. Ejercer esta opción le da a la empresa la oportunidad de recaudar capital adicional mientras ayuda a estabilizar el precio de las acciones después de la oferta. En el caso de GameStop, esto significó emitir más notas convertibles para aumentar el total de fondos recaudados.

El capital se utilizaría para "fines corporativos generales y realizar inversiones de manera consistente con la Política de Inversión de GameStop", que incluye explícitamente la adquisición de Bitcoin como un activo de reserva en tesorería.

Cohen tiene el Ejército de Simios. La parte más inusual de la historia de GameStop de Cohen - los millones de inversores minoristas que se niegan a vender.

Ellosse llaman "simios," y no se comportan como accionistas normales. No comercian basándose en informes de ganancias o mejoras de analistas. Mantienen sus acciones porque creen en la visión de Cohen y quieren ver qué sucede a continuación.

Esto crea "capital paciente", que es casi desconocido en los mercados públicos. Cohen puede centrarse en la estrategia a largo plazo sin preocuparse por la volatilidad trimestral porque su base de inversores principal no se va a ningún lado.

Vista de Despacho de Token 🔍

¿Creará Bitcoin realmente valor para los accionistas de GameStop, o la volatilidad de las criptomonedas eliminará cualquier ganancia? El enfoque disciplinado de Cohen sugiere que entiende los riesgos, pero el futuro de Bitcoin es una incógnita.

GameStop adquirió 4,710 BTC a un precio promedio de $108,837, y con Bitcoin ahora cotizando cerca de $107,200, la posición está siguiendo de cerca su costo base original, lo que subraya lo impredecible que sigue siendo el futuro de Bitcoin.

¿Puede el ejército minorista que impulsó la transformación de GameStop mantenerse involucrado a medida que la empresa se vuelve más convencional? Mantener el entusiasmo de base mientras se ejecuta una estrategia institucional es un truco que pocos CEO han dominado.

¿Cómo valorarán los inversores tradicionales a una empresa que es parte minorista, parte vehículo de inversión? El modelo híbrido de GameStop puede crear problemas de valoración que limiten el acceso a ciertos tipos de capital.

Ryan Cohen ha construido una carrera viendo oportunidades que otros pasan por alto. A los quince años, vio el potencial del comercio en línea. A los veinticinco, identificó los suministros para mascotas como el punto ciego de Amazon. A los treinta y cinco, reconoció que la comunidad de GameStop era más valiosa que sus tiendas.

Cada movimiento se construyó sobre el anterior mientras se expandía a nuevos territorios. La transformación de GameStop puede ser su logro más significativo, no por los retornos financieros, sino porque demuestra que las comunidades dedicadas pueden apoyar modelos de negocio que las finanzas tradicionales no entienden.

Cohen ha demostrado que la obsesión por el cliente, la disciplina operativa y la paciencia estratégica crean valor en lugares inesperados. Que los inversores minoristas, adecuadamente comprometidos, proporcionan capital paciente para el pensamiento a largo plazo. Que las empresas pueden evolucionar más allá de sus modelos de negocio originales mientras mantienen su identidad central.

A los 39 años, Cohen tiene miles de millones en efectivo con un historial comprobado y una posición única en la intersección del comercio minorista y la innovación digital. El estudiante que abandonó la universidad y aprendió sobre atención al cliente de los dueños de mascotas puede haber encontrado la fórmula para construir negocios que perduren: combinar la excelencia operativa con el compromiso comunitario, mantener la disciplina financiera mientras se está abierto a nuevas oportunidades.

Si esa fórmula puede transformar a GameStop en algo extraordinario, está por verse. Pero observar a Cohen navegar los desafíos valdrá el precio de la entrada.

Hasta luego, el próximo viernes, con otro perfil.

Hasta entonces ... mantente curioso, \
Thejaswini

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