TL;DR

• Diferenciación Estratégica: Binance ofrece un servicio en cadena enfocado en el retail destinado a reducir las barreras de entrada a Web3. Bybit ha lanzado una plataforma independiente (ByReal) para proporcionar liquidez a nivel CEX en la cadena. Coinbase opera un modelo de doble vía que apunta tanto a usuarios minoristas como institucionales.
• Por qué los CEX están migrando a la cadena: A medida que los tokens en etapas tempranas se presentan cada vez más en los DEX, los intercambios centralizados enfrentan retrasos en las listas debido a la revisión regulatoria, perdiendo volumen e ingresos. Los servicios en la cadena les permiten interactuar con los flujos de tokens tempranos y retener usuarios sin listas formales.
• El futuro de CeDeFi: los límites de las plataformas se están difuminando. Los tokens de intercambio están evolucionando de utilidades de descuento de tarifas a activos centrales que conectan ecosistemas centralizados y descentralizados. Algunos protocolos DeFi pueden ser absorbidos por redes más grandes lideradas por CEX, acelerando la formación de un mercado híbrido integrado.

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1. Demasiado Grande para Pasar Por Alto: CEXs Se Mueven a On-Chain

La reciente iniciativa de Binance, Binance Alpha, ha surgido como un punto focal en el mercado. Operado por el equipo de Binance, Alpha funciona como una plataforma de listado basada en DeFi que permite a los usuarios minoristas acceder a tokens en etapas tempranas más rápidamente que a través de canales de intercambio tradicionales. Esto mejora significativamente la accesibilidad y el compromiso de los tokens, especialmente a través de mecanismos como Alpha Points, que facilitan airdrops dirigidos a los usuarios.

Sin embargo, el modelo no ha estado exento de controversia. Varios tokens listados a través de Alpha han experimentado fuertes caídas de precios poco después de su lanzamiento, lo que ha generado un debate sobre la estructura e intención del programa. A pesar de las evaluaciones mixtas, una tendencia es evidente: los intercambios centralizados ya no son observadores pasivos del ecosistema DeFi; ahora son participantes activos.

Este cambio no se limita a Binance. Otras plataformas importantes también están moviéndose hacia la cadena. Bybit, por ejemplo, anunció recientemente ByReal, una plataforma DeFi basada en Solana. Coinbase también reveló el plan de integrar servicios en la cadena directamente en su aplicación. Estos desarrollos apuntan a una transición estructural más amplia que se está llevando a cabo en el sector de los intercambios.

La pregunta clave es: ¿por qué los intercambios centralizados—durante mucho tiempo apoyados por modelos de negocio estables y generadores de ingresos—están ingresando al mercado DeFi, que es inherentemente volátil? Este informe analiza la justificación estratégica detrás de ese cambio y examina las dinámicas del mercado que impulsan esta evolución.

2. El Estado Actual de los CEXs Entrando en DeFi: ¿Qué Están Construyendo Realmente?

Fuente: ahboyash

Antes de analizar las motivaciones estratégicas detrás de los intercambios centralizados que ingresan al espacio DeFi, es importante primero aclarar qué es lo que realmente están construyendo. Si bien estos esfuerzos a menudo se agrupan bajo la amplia tendencia de "CeDeFi" (Finanzas Centralizadas-Decentralizadas), la implementación varía significativamente entre plataformas.

Bybit, Coinbase y Binance han adoptado enfoques distintos, con diferencias que abarcan la arquitectura, los modelos de custodia de activos y la experiencia del usuario. Comprender estas divergencias es esencial para evaluar sus respectivas estrategias.

2.1. Bybit’s ByReal: Ofreciendo liquidez de nivel CEX a través de un DEX independiente

Primer anuncio de Byreal. Fuente: @byreal_io

El 14 de junio, Bybit anunciadoByReal como una extensión en cadena de su infraestructura de intercambio. El objetivo principal es claro: replicar la liquidez a nivel de intercambio centralizado en un entorno en cadena. Para lograr esto, Bybit emplea un diseño híbrido que integra un sistema de Solicitud de Cotización (RFQ) con un modelo de Creación de Mercado de Liquidez Concentrada (CLMM).

El mecanismo RFQ permite a los usuarios solicitar cotizaciones de múltiples corredores antes de ejecutar una operación, lo que permite la optimización de precios a través de creadores de mercado profesionales. El modelo CLMM concentra la liquidez alrededor de rangos de precios que se negocian activamente, mejorando la eficiencia del capital y minimizando el deslizamiento, factores clave para aproximarse a una experiencia de negociación similar a CEX en la cadena.

Al mismo tiempo, ByReal mantiene la descentralización a nivel de usuario. Los activos se custodian de forma autosuficiente a través de billeteras Web3 como Phantom, y la plataforma incluye un lanzamiento de tokens para la emisión de nuevos proyectos. También ofrece características generadoras de rendimiento a través de su Revive Vault, incluidos productos de staking de Solana como $bbSOL.

La intención estratégica de Bybit con ByReal es crear una capa de liquidez paralela para tokens en etapa temprana que pueden no cumplir con los estándares de listado de su intercambio principal, pero que podrían prosperar en un entorno más abierto y orientado a la comunidad. Si bien el modelo es estructuralmente similar al Binance Alpha, ByReal se distingue al integrar capacidades de plataforma de lanzamiento y productos de rendimiento en una oferta de servicios más completa.

2.2. Coinbase: Una estrategia de doble enfoque para usuarios minoristas e institucionales

Fuente: Coinbase

En el Cumbre del Estado de Crypto 2025, Coinbase anunció planes para integrar el comercio DeFi directamente en su aplicación principal, en lugar de a través de una billetera independiente. El núcleo de esta estrategia radica en ofrecer una experiencia de usuario fluida. Al permitir operaciones DEX dentro de la aplicación principal, los usuarios pueden acceder y comerciar miles de tokens desde el momento en que se acuñan los activos, sin salir de la interfaz de Coinbase.

Fuente: Coinbase

Mientras que el acceso a DeFi ya está disponible a través de la billetera independiente de Coinbase, la empresa ha introducido un diferenciador clave: Pools Verificados. Estos fondos son accesibles solo para participantes institucionales verificados por KYC, ofreciendo un entorno seguro y conforme adaptado a entidades con obligaciones regulatorias.

El resultado es una estrategia dual sofisticada. Coinbase apunta simultáneamente a los usuarios minoristas a través de un acceso en cadena suave e integrado, mientras proporciona un lugar de liquidez regulado y de alta garantía para actores institucionales. Esto permite a la empresa operar en ambos segmentos de usuarios sin comprometer la usabilidad ni el cumplimiento.

2.3. Binance Alpha: Un enfoque centrado en el minorista que reduce la fricción en Web3

Entre los tres intercambios, Binance Alpha es el que más se orienta al comercio minorista. A diferencia de otros que enfatizan la descentralización, Binance prioriza la facilidad de uso. Alpha es accesible directamente a través de una pestaña en la aplicación principal de Binance, lo que permite a los usuarios operar sin salir de la interfaz familiar.

Aunque todas las transacciones se procesan en la cadena, los usuarios interactúan con Alpha utilizando sus cuentas existentes de Binance. No es necesario configurar una billetera separada ni gestionar frases semilla, lo que reduce significativamente la barrera de entrada para los recién llegados a Web3.

Mientras que las tres plataformas convergen hacia modelos de CeDeFi, sus enfoques difieren marcadamente. Bybit se dirige a usuarios nativos de DeFi con una arquitectura completamente descentralizada y mecanismos de liquidez avanzados. Coinbase persigue una estrategia de doble vía que atiende tanto a clientes minoristas como institucionales a través de una infraestructura diferenciada. Binance, en contraste, se centra en la adopción masiva al abstraer la complejidad de Web3.

Cada intercambio está navegando sus propios compromisos en la custodia de activos, la curación de productos y la profundidad de integración, moldeando colectivamente diferentes puntos de entrada en el paisaje evolutivo de CeDeFi.

3. Impulsores estratégicos detrás del cambio de CEX a DeFi

3.1. Obtener tokens anticipados sin riesgo de listado

La primera razón es sencilla: los CEX quieren tener acceso primero a los tokens calientes, pero no pueden listarlos lo suficientemente rápido.

La mayoría de los nuevos tokens ahora se lanzan directamente en DEXs, donde las listas sin permiso y la atención viral impulsan un volumen rápido. Los CEX, limitados por la verificación legal, los controles de riesgo o el cumplimiento jurisdiccional, a menudo no pueden listar esos tokens de inmediato, incluso si ven una clara demanda por parte de los usuarios.

Este retraso crea un costo de oportunidad real. Los volúmenes de negociación fluyen hacia plataformas descentralizadas como Uniswap. Se pierden las tarifas de listado. Y, de manera crítica, los usuarios comienzan a asociar el descubrimiento y la innovación con los DEX, no con los CEX.

Al lanzar sus propios productos en la cadena, los CEX crean un punto intermedio. Plataformas como ByReal y Binance Alpha funcionan como lugares semi-sandboxed: los tokens pueden intercambiarse sin pasar por canales de listado formales, pero aún dentro de un entorno controlado y seguro para la marca. Esto permite que el intercambio monetice la actividad del usuario temprano — a través de tarifas de intercambio o mecanismos de lanzamiento de tokens — mientras mantiene una distancia legal. El intercambio facilita el acceso, pero no toma custodia ni respalda directamente el activo.

Esta estructura ofrece a los CEXs un camino para participar en el descubrimiento de tokens sin activar responsabilidades regulatorias. Capturan liquidez, generan ingresos y canalizan la actividad de vuelta a su ecosistema, todo mientras esperan que las revisiones de listado formal se pongan al día.

3.2. Manteniendo a los usuarios en cadena, sin perderlos

El segundo factor está arraigado en el comportamiento del usuario. Aunque DeFi sigue liderando en innovación de tokens y eficiencia de capital, sigue siendo difícil para los usuarios convencionales acceder. La mayoría no está dispuesta a transferir activos manualmente, gestionar billeteras, aprobar contratos inteligentes o pagar tarifas de gas impredecibles. A pesar de esta fricción, las oportunidades más atractivas, como el comercio de nuevos lanzamientos de tokens y estrategias de rendimiento, están cada vez más disponibles en la cadena.

Los CEX han identificado esta brecha y están respondiendo integrando el acceso a DeFi directamente en sus propias plataformas. Todas las integraciones de CEX mencionadas anteriormente permiten a los usuarios interactuar con la liquidez en cadena utilizando interfaces de CEX familiares. En muchos casos, el intercambio abstrae completamente las billeteras y los costos de gas, permitiendo a los usuarios acceder a DeFi con la facilidad de una aplicación Web2.

Este enfoque tiene dos objetivos. En primer lugar, evita la pérdida de usuarios. Los traders que podrían haberse ido a DEX ahora permanecen dentro del ecosistema CEX, incluso mientras interactúan con los productos DeFi. En segundo lugar, fortalece la defensa de la plataforma. Al poseer la capa de acceso y, cada vez más, la capa de liquidez, los CEX crean efectos de red que se extienden más allá del comercio al contado.

Con el tiempo, esto se traduce en un bloqueo de la plataforma. A medida que los usuarios se vuelven más sofisticados, muchos buscarán enrutamiento entre cadenas, productos de rendimiento y estrategias de trading. Si un CEX posee su propia infraestructura DEX, capa de lanzamiento e incluso una cadena propia (por ejemplo, Base de Coinbase), asegura que los usuarios, desarrolladores y liquidez permanezcan atados a su ecosistema. La actividad se rastrea, monetiza y recicla, no se pierde en protocolos de terceros.

De hecho, ir en cadena permite a los CEX controlar todo el ciclo de vida del capital del usuario: desde la incorporación de fiat, hasta la exploración de DeFi, y eventual listado y salida, todo dentro de una pila unificada que genera ingresos.

4. El camino por delante para CeDeFi

La expansión en cadena de los principales intercambios centralizados marca un claro punto de inflexión en la evolución de la industria cripto. Los CEX ya no están tratando al DeFi como un fenómeno externo; ahora están construyendo su propia infraestructura o, como mínimo, asegurando puntos de acceso directos a la capa de usuarios.

4.1. Difuminando Límites: Un Nuevo Paradigma de Comercio

A medida que los CEX integran servicios en cadena, la distinción entre "intercambio" y "protocolo" se está volviendo cada vez más irrelevante desde la perspectiva del usuario. Un usuario de Bybit que comercia con tokens en cadena puede ni siquiera darse cuenta de si está interactuando con un protocolo descentralizado o una interfaz centralizada. Esta convergencia podría remodelar significativamente la arquitectura de la liquidez, el diseño del producto y los flujos de usuarios en toda la industria.

El comportamiento institucional también será crítico para observar, pero un aflujo de capital a gran escala es poco probable a corto plazo. Las instituciones siguen siendo cautelosas, principalmente debido a los riesgos no resueltos: incertidumbre regulatoria, vulnerabilidades en contratos inteligentes, manipulación de precios de tokens y mecanismos de gobernanza opacos.

La introducción de servicios en cadena por parte de los intercambios no elimina estos riesgos estructurales. De hecho, algunas instituciones pueden percibir el acceso mediado por intercambios a DeFi como una nueva capa de riesgo intermediario. Realmente, los primeros experimentos probablemente provendrán de fondos de cobertura y empresas de trading propietario que desplieguen capital a pequeña escala. Se espera que los jugadores más conservadores, como los fondos de pensiones o las compañías de seguros, permanezcan al margen durante varios años más. Incluso si participan, probablemente lo harán con una asignación cautelosa—típicamente no más del 1–3% de sus carteras.

En este contexto, las proyecciones de "inversiones de varios miles de millones de dólares" son prematuras. Una perspectiva más realista implica pruebas incrementales en cientos de millones. Aun así, incluso estos flujos moderados podrían mejorar la profundidad del mercado y amortiguar la volatilidad de maneras significativas.

4.2. El papel en evolución de los tokens de intercambio

A medida que los intercambios amplían su oferta en cadena, se espera que la función de los tokens nativos de los intercambios también evolucione. Poseer una cierta cantidad de estos tokens puede permitir descuentos en tarifas en cadena, o desbloquear oportunidades de rendimiento a través de staking o incentivos de liquidez. Estos cambios probablemente introducirán nueva utilidad—y nueva volatilidad—en las valoraciones de los tokens de intercambio.

Actualmente, Binance es la única plataforma importante que demuestra una utilidad clara y sostenida para su token nativo (BNB), que desempeña un papel activo en múltiples servicios. La mayoría de los otros tokens de intercambio siguen limitándose a descuentos básicos en tarifas.

A medida que la infraestructura CeDeFi madura, este status quo está listo para cambiar. Con intercambios que operan en plataformas integradas en cadena y fuera de ella, sus tokens nativos servirán como el tejido conectivo entre los dos dominios. Los usuarios pueden necesitar mantener tokens de intercambio para participar en staking, launchpools, o ganar acceso anticipado a nuevos listados, tanto centralizados como descentralizados.

Esta expansión funcional posiciona los tokens de intercambio como algo más que activos de utilidad; se convierten en activos centrales dentro de un ecosistema verticalmente integrado. Los intercambios con tokens existentes pueden optar por mejorar significativamente la utilidad, mientras que aquellos sin tokens pueden considerar lanzar nuevos para apoyar servicios vinculados a DeFi. Esto es especialmente probable para las plataformas que desarrollan sus propias cadenas de bloques o capas DeFi diferenciadas.

En resumen, los tokens de intercambio están evolucionando de simples instrumentos de tarifas a activos estratégicos centrales para la retención de usuarios, la integración de protocolos y el flujo de capital entre plataformas.

4.3. Convergencia en Movimiento: Un Nuevo Panorama Competitivo

El impulso de los CEX hacia los servicios en cadena no es meramente una maniobra defensiva. Refleja una apuesta proactiva por el futuro del ecosistema cripto. En lugar de tratar el DeFi como una amenaza, las bolsas parecen verlo como un dominio adyacente a integrar—o incluso absorber.

El escenario más probable es la convergencia. Los principales intercambios operarán cada vez más redes semidescentralizadas, mientras que los protocolos DeFi independientes pueden encontrarse dependiendo de, o integrados en, estos ecosistemas en crecimiento. El resultado podría ser un reequilibrio de poder y liquidez, con plataformas lideradas por CEX convirtiéndose en centros gravitacionales para la actividad DeFi.

Esta tendencia puede llevar a una estructura de mercado más unificada donde la liquidez fluye libremente entre entornos centralizados y descentralizados. Los usuarios podrán elegir la combinación de confianza, transparencia y conveniencia que se adapte a sus preferencias. El panorama competitivo está cambiando, y el lanzamiento de ByReal por parte de Bybit puede ser una señal temprana de que este futuro híbrido está tomando forma.

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