Glassnode Insights: การหมุนเวียนของเงินทุนเพื่อลดความเสี่ยง
การตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลยังคงเงียบสงบ โดยราคา ETH ยังคงอยู่ในช่วงราคา $68 ในสัปดาห์นี้ (3.6%) ซึ่งซื้อขายอยู่ระหว่างราคาต่ำที่ $1,861 และราคาสูงที่ $1,931 เท่านั้น นอกจากนี้ยังมีการกระโดดขึ้นของตลาด ETH เล็กน้อยหลังจากการอัพเกรดที่เซี่ยงไฮ้ แต่ราคา ETH ก็ยังคงเป็นแบบเดียวกับตั้งแต่กลางเดือนมีนาคม
เมื่อตลาดรักษาตำแหน่งเดียวกันมีการแตกต่างกันที่เพิ่มขึ้นในการเลือกตลาดที่เกิดขึ้นภายใต้พื้นผิว มีการบ่งชี้ถึงสภาวะเสี่ยงออกไปที่เพิ่มขึ้น ปริมาณการซื้อขายยังคงลดลง การใช้งาน DeFi กลายเป็นอัตโนมัติมากขึ้นและความชื่นชอบของตลาดกำลังเพิ่มขึ้นสำหรับ stablecoins โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ เทเธอร์ (USDT).
ในฉบับนี้เราจะสำรวจกระแสที่กำลังพัฒนาเหล่านี้และวิธีที่เราสามารถสังเกตได้ผ่านข้อมูลในและนอกเชืองธนาคาร
การอาร์บิเทรจอัตโนมัติ
ในขณะที่ราคา ETH ยังคงคงที่และอยู่ในช่วงระหว่างตั้งแต่เดือนมีนาคม ราคาแก๊สก็มีการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในเดือนพฤษภาคม ราคาแก๊สเพิ่มขึ้นเป็นราคาโลหะเฉลี่ยของ 76 Gwei ซึ่งเท่ากับ $1.14 สำหรับธุรกรรมการโอน ETH ปกติ ราคาเฉลี่ยของแก๊สมีค่ามากกว่า 155 Gwei ในต้นเดือนพฤษภาคม ($6.53 ต่อการโอน ETH) ซึ่งเป็นอย่างใกล้ชิดกับในช่วงวัฒนธรรมตัวโค้ง 2021-22
การปฏิสัมพันธ์ของสัญญาอัจฉริยะใช้เชื้อเพลิงมากขึ้นและอาจทำให้ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นหลายเท่าของการโอนง่าย การใช้เชื้อเพลิงที่เกี่ยวข้องกับโปรโตคอล DeFi เพิ่มขึ้น 270% เมื่อปลายเดือนเมษายน โดยการใช้เชื้อเพลิงรายวันโดยส่วนนี้เกินกว่า 20B หน่วยเชื้อเพลิง
ถ้าเราแยก DeFi gas ตามโปรโตคอล เราจะรับรู้ได้เร็ว ๆ นี้ว่าการกระตุ้นหลักในกิจกรรมนี้มาจากกิจกรรมการซื้อขายบนตลาดแบบกระจาย Uniswap ยังคงเป็นสถานที่หลักที่เห็นการใช้ก๊าซเพิ่มขึ้น 388% ตั้งแต่เดือนเมษายน และตอนนี้มีส่วนแบ่งระหว่าง 7.7% ถึง 14.4% ของรวมทั้งหมด เอเธอรัม ความต้องการของก๊าซ
ผู้ที่ติดตามข่าวอาจถือว่าการเพิ่มกิจกรรมนี้เกิดขึ้นเนื่องจากความฮาป์ของ Memecoin ที่เกี่ยวข้องกับโทเคนเช่น PEPE และ HEX อย่างไรก็ตาม การวิเคราะห์รายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับปริมาณการซื้อขายบน Uniswap วาดภาพที่ละเอียดมากขึ้น
กราฟด้านล่างแสดงถึงสระว่ายน้ำที่มีการซื้อขายสูงสุดบน Uniswap โดยเปิดเผยว่าปริมาณการซื้อขายสูงสุดใน 30 วันที่ผ่านมาเกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ที่มีมูลค่าตลาดใหญ่เช่น ETH, stablecoins, WBTC และตราสารผลประโยชน์จากการถือครองของ Coinbase อย่าง cbETH
หลังจากเปรียบเทียบที่อยู่ของผู้ซื้อขายที่เป็น 10 อันดับแรกกับป้ายชื่อของเรา เราพบว่าทั้งหมดยกเว้นหนึ่งเกี่ยวข้องกับบอท MEV กับบอท MEV ที่ชื่อว่า jaredfromsubway.eth ทำได้มากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ในเดือนที่ผ่านมา
ขณะที่ต้องการวิจัยเพิ่มเติมเพื่อกำหนดจำนวนของนักเทรดโลกที่เป็นบอทอยู่ ขนาดปริมาณที่สร้างขึ้นโดยสิบอันดับสูงสุดเรียบร้อยแล้วให้เรามีความคิดเห็นเกี่ยวกับปริมาณการซื้อขายของ Uniswap ที่อาจเป็นการออกแบบอัตโนมัติ
วิธีหนึ่งในการที่จะทำให้เหตุผลได้คือพิจารณาขอบเขตที่เพิ่มขึ้นของโอกาสอาร์บิเทรจที่มีอยู่ใน Ethereum DEXs:
เมื่อราคาของแต่ละโทเค็น (+ การลื่นไหล) เปลี่ยนแปลง ในที่สุดค่าธรรมเนียมการเผาไหม้จะชอบทำการซื้อขายแทรกแซง
แต่ละ DEX pool ที่เก็บโทเค็นนั้นจะเป็นที่จัดการให้สถานที่สำหรับธุรกรรมอาร์บิเทรจ
ดังนั้น จำนวนของโอกาสทำธุรกรรมอาร์บิทราจที่เป็นไปได้จะเพิ่มขึ้นอย่างเรขาคณิต ทั้งที่เกี่ยวข้องกับจำนวนของกองสุนัขของ DEX และจำนวนของโทเคนที่มีให้แลกเปลี่ยน
หากเราพิจารณาว่าหลายโปรแกรมหุ้นมักมีส่วนร่วมในการทำอาร์บิเทรจหรือการโจมตีแซนด์วิช ปริมาณการซื้อขายที่เกิดขึ้นโดย ‘เชื้อชาติ’ บน Uniswap อาจมีส่วนร่วมได้มากกว่าสองในสามของกิจกรรม DEX ทั้งหมด
แม้ว่ากิจกรรมของบอทซื้อขายเหล่านี้อาจถือได้ว่าเป็นอันตรายต่อผู้ใช้ปลายทางของ Ethereum แต่ก็มีประโยชน์สําหรับผู้ตรวจสอบ Ethereum ในเดือนที่ผ่านมาผู้ตรวจสอบความถูกต้องไม่เพียง แต่ได้รับรางวัลที่สูงขึ้นเนื่องจากค่าธรรมเนียมลําดับความสําคัญที่เพิ่มขึ้น แต่ยังได้รับประโยชน์จากการชําระเงินเพิ่ม MEV การชําระเงินเหล่านี้รวบรวมจากผู้ค้าและบอทที่จ่ายเงินเพื่อให้ธุรกรรมของพวกเขาสั่งซื้อด้วยวิธีที่ทํากําไรได้มากที่สุดภายในบล็อก
ในหลาย ๆ ด้านนี้ เรื่องนี้เน้นให้เห็นถึงแนวโน้มที่เป็นประโยชน์มากขึ้นสำหรับเอทีเคที่มีการเสนอภัยเป็นสินทรัพย์หลักภายในระบบ Ethereum นี้ยังก่อตั้งอัตรากำลังที่เกิดขึ้นแบบเอทีเคต้องแข่งขันเพื่อดึงกระแสเงินทุน
การหมุนเวียนเมื่อมีความเสี่ยง
ยังมีสัญญาณแรงของการหมุนเวียนของเงินทุนกำลังเคลื่อนลงบนเส้นโค้งความเสี่ยงต่ำลง โดยการเปลี่ยนเป็น Stablecoins และ BTC เมื่อ Likelihood ลดลง หากเราเริ่มต้นด้วยตลาดฟิวเจอร์ Ethereum เราสามารถเข้าใจได้ถึงผู้เข้าร่วมตลาดนอกจากนักเทรด Crypto-native ที่มักพบในตลาดแบบกระจายแบบคนละเครือข่าย
หลังจากการล่มสลายของ FTX ปริมาณการซื้อขายล่วงหน้าลดลงเหลือเพียง ~$7.5B/วัน เป็นงบประมาณ ปกติ 30 วัน ($12.0B/วัน) ยังต่ำกว่าเฉลี่ยรายปี ($21.5B/วัน)
ในขณะที่กิจกรรมการซื้อขายใน Uniswap มีการเพิ่มขึ้น การซื้อขายล่วงหน้าก็ยังคงลดลงตลอดเดือนพฤษภาคม ซึ่งบ่งชี้ว่าความสนใจในการซื้อขายของสถาบันและ Likui ยังคงอ่อนแออยู่
เราสามารถเห็นแนวโน้มที่สนับสนุนในความเชื่อมั่นของปริมาณการครองส่วนระหว่าง BTC และ ETH ในตลาดสวอพเปอร์เพอตูเอล ในขณะที่ปริมาณการซื้อขายระหว่างทั้งสองสินทรัพย์ได้ถึงความเสมอภาคในปลายปี 2022 Ethereum ส่วนแบ่งของปริมาณการซื้อขายล่วงหน้าลดลงอย่างมากในปี 2023
ETH ปัจจุบันแทนส่วนที่ 34.5% ของปริมาณการซื้อขายระหว่างสกุลเงินสองสกุลเสนอให้เห็นว่าสภาพคล่องตัวกำลังเคลื่อนที่ลงบนเส้นโค้งความเสี่ยงและมีความต้องการจะ Concentrate ในตลาด BTC อย่างมากจากมุมมองที่สัมพันธ์
ข้อมูลในเชื่อมโยงพร้อมการทำงานให้มุมมองอีกแบบเกี่ยวกับการไหลเข้าและออกของกระแสเงินทุนและการหมุนเวียนในตลาดคริปโต แผนภูมิด้านล่างเปรียบเทียบค่าทั้งหมดที่ใช้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐของ ETH เทียบกับ stablecoins ที่ไหลเข้าและออกจากตลาด ระหว่างการลดหนี้ในปี 2022 ที่เป็นมากมีการเปลี่ยนแปลงที่เป็นที่สังเกตเห็นในการเลือกลงทุนของนักลงทุนโดย ETH ความเชื่อมั่นในกระแสเงินทุนลดลงจาก ~35% เป็น 10%
ในปี 2023 เราสังเกตเห็นการกลับตัวที่แข็งแรง โดยสัดส่วนของการไหลเวียนของ ETH เพิ่มขึ้นกลับสู่ 25% อย่างไรก็ตาม แนวโน้มนี้หยุดชะงักในต้นเดือนพฤษภาคม ซึ่งบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงของความอยากจะรับความเสี่ยง นักลงทุนที่ได้รับประโยชน์จากผลตอบแทนไตรมาสแรกที่แข็งแรง อาจจะเริ่มทำการย้ายทุนกลับไปทาง stablecoins
วิธีอื่น ๆ ในการยืนยันความสรุปนี้คือการเปรียบเทียบการนำเข้าแลกเปลี่ยนรายวันของทรัพย์สินแต่ละรายการเป็นวัดของดันขายและดันซื้อ สำหรับโมเดลที่เราทำให้เรียบง่ายนี้ เราสมมติว่าการนำเข้าแลกเปลี่ยน BTC+ETH แทนการบี้ดันขายฝั่ง ในขณะที่การนำเข้าสเตเบิ้ลคอยน์แทนการบี้ดันซื้อ
ค่าติดลบแสดงให้เห็นว่าเราได้เห็น reถาเป็นระบอบขายสุดหลังเริ่มต้นเมษายน 2023 โดยที่เข้าเงิน BTC+ETH เริ่มเกินกว่าสกุลเงินคงทน นี้เป็นการแบ่งแยกที่แตกต่างจากความกดดันทางฝักซื้อที่สังเกตเห็นในไตรมาส Q1 โดยที่ฝักซื้อเริ่มอ่อนแอในต้นเมษายน ซึ่งเกิดขึ้นพร้อมกับเริ่มต้นของการแก้ไขตลาดที่เป็นผลักดัน
โดยทั่วไปเรียกได้ว่าทุนมักจะ โลก ด้วยทางเข้าเข้าสู่สินทรัพย์ดิจิทัลผ่าน BTC และ ETH หรือผ่าน stablecoins ดังนั้นเราสามารถประเมินทิศทางของกระแสเงินทุนรวมโดยรวมและเปรียบเทียบกันสองตัวชี้วัด
มูลค่าที่เรียบร้อยสำหรับ BTC และ ETH (เป็นการเปลี่ยนแปลงสุทธิในมูลค่าสำหรับเหรียญที่ถูกย้ายบนเชน)
สินทรัพย์หมุนเวียนสำหรับ stablecoins (พิจารณา USDT, USDC, BUSD, TUSD, และ DAI)
จากนั้นเราสามารถเห็นได้ว่ากระแสเงินทุนไหลเข้าสู่ตลาดคริปโตมีการขับเคลื่อนโดยส่วนใหญ่โดยการไหลเข้าสู่ BTC (+4.47 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน) ตามด้วย ETH (+3.5 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน) อย่างไรก็ตามนี้ได้รับการเบี้ยวเบี่ยงในบางส่วนจากโหมดที่ออกเงินจาก stablecoin ประมาณ -1.2 พันล้านดอลลาร์เนื่องจากการแลกคืนสำคัญที่เกิดขึ้นในภาคเศรษฐกิจ stablecoin
การไหลออกของเงินทุน Stablecoins ล่าสุดได้รับแรงหนุนหลักจากสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดที่สอง (USDC) และสาม (BUSD) โดยพบว่าอุปทานลดลงในปี 2023 โดย -$15.7B และ $-11.5B ตามลําดับ USDT ได้ดูดซับสัดส่วนที่สําคัญของกระแสเหล่านี้ผลักดันอุปทาน ATH ใหม่ที่ $ 83.1B
น่าจะเป็นสิ่งที่แสดงถึงการแตกต่างทางภูมิศาสตร์ โดยองค์กรที่ได้รับการควบคุมในสหรัฐฯ มักมีความชอบใน USDC มากกว่า USDT
เราจะปิดตัวลงโดยสังเกตว่าความแตกต่างที่คล้ายกันสามารถมองเห็นได้ในปีต่อปี BTC การเปลี่ยนแปลงอุปทานตามภูมิภาคทางภูมิศาสตร์ การครอบงําอย่างรุนแรงของหน่วยงานของสหรัฐฯ ในปี 2020-21 ได้ย้อนกลับไปอย่างชัดเจน โดยอุปทานของสหรัฐฯ ลดลง 11% ตั้งแต่กลางปี 2022 ตลาดยุโรปค่อนข้างเป็นกลางในช่วงปีที่ผ่านมาในขณะที่การครอบงําอุปทานที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสําคัญสามารถมองเห็นได้ในชั่วโมงการซื้อขายในเอเชีย
สรุปและข้อสรุป
ในช่วงเดือนที่ผ่านมามีการเพิ่มความเคลื่อนไหวบนตลาดแลกเปลี่ยนที่ไม่มีหน่วยความจำกลางเพิ่มมากขึ้นโดยเฉพาะบน Uniswap อย่างไรก็ตาม หากใครคิดว่า Memecoins ได้กระตุ้นกิจกรรมนี้ การสำรวจอย่างใกล้ชิดเปิดเผยว่าเกือบทั้งหมดของปริมาณถูกสร้างขึ้นบนพูล WETH-stablecoin ขนาดใหญ่และลึกลง สิ่งที่น่าประหลาดใจก็คือเพียงเพียงเศษเล็กน้อยของกิจกรรมการซื้อขายนี้ดูเหมือนจะเป็นอินทรีย์ นั่นหมายความว่า สิ่งที่สำคัญเป็นการแข่งขันระหว่างโปรแกรมต่าง ๆ และการซื้อขายอัลกอริทึม
เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯตอนนี้เกิน 5% เหรียญ stablecoin ที่ไม่มีดอกเบี้ยกลายเป็นที่น่าสนใจน้อยลง โดยเฉพาะสำหรับนักลงทุนที่สามารถเข้าถึงตลาดทุนสหรัฐฯได้ ในทางตรงกันข้าม Tether มักพบการใช้งานที่กว้างขึ้นในตลาดนอกสหรัฐฯ ที่สกุลเงินชาติบางประเทศมักมีค่าต่ำกว่าและการเข้าถึงเงินดอลลาร์ไม่พบบ่อยๆ ในทางเดียวกัน ในขณะที่สภาวะกฎหมายที่มีการก่อกวนน่าเป็นศัตรูที่สร้างขึ้นในสหรัฐฯ เงินทุนดูเหมือนจะไหลออกไปทางทิศตะวันออกและทางใต้ในภาคของสินทรัพย์ดิจิทัล
ส่วนใหญ่ของสิ่งที่บอกให้เห็นถึงสภาวะเสี่ยงโดยทั่วไป โดยที่เงินทุนที่เหลืออยู่จะเน้นที่สกุลเงินหลักที่มีความเหลือเชื่อถือสูงมากขึ้น และมีความให้ความสำคัญกับเงินทุนเหรียญคงที่
คำประกาศ: รายงานฉบับนี้ไม่ให้คำแนะนำทางการลงทุนเป็นอย่างใด ข้อมูลทั้งหมดให้เพื่อการศึกษาและการเรียนรู้เท่านั้น ไม่ควรพิจารณาการลงทุนจากข้อมูลที่ให้ไว้ที่นี่ และควรรับผิดชอบด้านการตัดสินใจในการลงทุนของคุณเอง
