Glassnode Insights: การเปลี่ยนแปลงของกระแส

2023-02-07, 03:59

หลังจากเดือนที่ระเบิดแรงด้วยการเคลื่อนไหวของราคาที่ไม่เสถียร บิตคอยน์ กำลังเรียบร้อยเหนือพื้นฐานต้นทุน on-chain ของกลุ่มบุคคลหลาย ๆ ถึง ๆ. ถึง แม้ มีการดึงย้อน -6.2% ไปยังราคาต่ำสุดรายสัปดาห์ที่ $22.6k, ผู้ถือ BTC โดยเฉลี่ยกำลังถือกำไรที่ยังไม่เป็นจริง, โดยมีตัวชี้วัด on-chain ขนาดใหญ่หลายตัวบ่งชี้ว่าการเปลี่ยนแปลงของคลื่นตลาดอาจเป็นไปได้

ในฉบับนี้เราจะสํารวจสิ่งนี้จากเลนส์ของกิจกรรมการใช้จ่ายเพื่อตอบสนองต่อการขึ้นราคาล่าสุดโดยพิจารณาจากส่วนข้ามกว้างของตลาด เป้าหมายคือการระบุรูปแบบพฤติกรรมที่เกิดขึ้นใหม่เพื่อวัดกระแสน้ํามหภาคที่เปลี่ยนแปลงไป นอกจากนี้เรายังจะตรวจสอบว่าแรงจูงใจในการขายเริ่มเอาชนะต้นทุนโอกาสของ HODLing หรือไม่ (และวิธีที่เราสามารถระบุการเปลี่ยนแปลงนี้ได้) รวมถึงความสัมพันธ์ระหว่างผู้เข้าร่วมที่เป็นผู้ใหญ่และผู้เข้าร่วมใหม่เนื่องจากเงินทุนเริ่มเปลี่ยนมือ

กลับสู่การทำกำไร

เราจะเริ่มการสำรวจโดยการวิเคราะห์กำไรที่รู้จักได้ที่ติดล็อคไว้โดยตลาดในรอบล่าสุด พวกเราสามารถเห็นการระเบิดในการเอากำไรหลังจาก Oct 2020 ตอบสนองนโยบายทางการเงินที่ไม่ธรรมดา สามารถเห็นได้ว่ามีการลดลงอย่างมากตั้งแต่จุดสูงสุดใน Jan 2021 การถอดสารพิษในช่วงสองปีต่อมากลับสู่ระดับปี 2020

ความเจริญเติบโตล่าสุดในกำไรที่เกิดขึ้นจริงสามารถสังเกตเห็นได้โดยตอบสนองต่อการเคลื่อนไหวของราคาล่าสุด อย่างไรก็ตาม ยังคงสงบเฉยโตตตอบสนองต่อความรู้สึกที่เยอะมากที่เกิดขึ้นตลอดวงลูกโซ่ 2021-22

ความสูญเสียที่ตลาดเจอในช่วงเวลาเดียวกันเริ่มขยายตัวหลังจากมกราคม 2021 และมีค่าสูงสุดเบื้องต้นในการขายออกในพฤษภาคม 2021 (หมีขนาดใหญ่ทางประวัติศาสตร์)

อย่างไรก็ตาม สามารถเห็นได้ว่าระดับของความสูญเสียที่เกิดขึ้นในปัจจุบันได้ลดลงสู่ระดับพื้นฐานของวงจรประมาณ 200 ล้านดอลลาร์ต่อวัน โดยมีการหดตัวโดยรวมในโปรไฟล์ของความสูญเสีย ยกเว้นเหตุการณ์การยอมแพ้โดยชัดเจน (เช่น LUNA / FTX)

การนับอัตราส่วนระหว่างกำไรและขาดทุนที่เกิดขึ้นจริง จะช่วยให้เราสามารถระบุการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างในการมีอำนาจระหว่างทั้งสองอย่าง หลังจากการล่มสลายในการเคลื่อนไหวของราคาหลังจาก ATH ในเดือนพฤศจิกายน 2021 มีการปฏิบัติการที่ถูกอำนาจโดยการขาดทุนเข้ามา ทำให้อัตรากำไรและขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงต่ำกว่า 1 โดยมีความรุนแรงเพิ่มขึ้นกับการล้มเหลวในการเคลื่อนไหวของราคาที่ต่อมาแต่ละครั้ง

อย่างไรก็ตาม เราสามารถสังเกตเห็นช่วงเวลาความกำไรที่ยังคงอยู่ตั้งแต่เหตุการณ์การเงินที่ออก Apr 2022 ทำให้เห็นภาวะที่เปลี่ยนแปลงเบื้องต้นในเรื่องความกำไร

🔔 แนวคิดแจ้งเตือน: อัตราส่วนกำไร/ขาดทุนที่เฉลี่ย (7D-EMA) ที่ลดลงกลับไปที่ค่าน้อยกว่า 1.0 จะแสดงถึงการเพิ่มขึ้นของความสูญเสียที่เรียกว่า ซึ่งบ่งบอกถึงการเพิ่มการใช้จ่ายโดยนักลงทุนที่ถือเหรียญที่มียอดซื้อสูง

The Bitcoin อัตราส่วนความเสี่ยงของฝ่ายขายเป็นตัวชี้วัดที่เราสามารถใช้เปรียบเทียบขนาดของกำไรและขาดทุนรวมทั้งหมดเป็นเปอร์เซ็นต์ของ Realized Cap (การวัดการประเมินมูลค่าของเครือข่าย)

จากมุมมองนี้ ปริมาตรรวมของกำไรและขาดทุนที่เกิดขึ้นยังคงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับขนาดของสินทรัพย์ นี้บ่งชี้ว่าขอบเขตของเหตุการณ์การใช้จ่ายยังคงเป็นไปได้เล็กน้อยในมิติโดยเฉพาะเมื่อเทียบกับความเพลิดเพลินที่เกิดขึ้นระหว่างตลาดกระทิง และเหตุการณ์การยอมแพ้ของ FTX

โดยรวมแล้วนั้นแปลว่าในรวมทั้งหมดเหรียญที่กำลังเคลื่อนไหวมีการเข้าถือมาใกล้ช่วงราคาปัจจุบันเป็นส่วนใหญ่ และดังนั้นไม่ได้ล็อคอยู่ในการส่งเสริมที่มีผลตอบแทนใหญ่

กลับสู่สีเขียว

อัตราส่วนกำไร/ขาดทุนที่ยังไม่เรียกเก็บ (NUPL) แสดงให้เห็นว่าการเริ่มต้นล่าสุดได้เป็นที่เรียบร้อยแล้ว บิตคอยน์ กลับไปเกินราคาเฉลี่ยของการเข้าถือสิทธิ์ในตลาดทั่วไป นี้ทำให้ตลาดกลับไปอยู่ในสภาวะกำไรที่ยังไม่ได้เกิดขึ้น โดยที่ผู้ถือเฉลี่ยกลับมาอยู่ในสีเขียวอีกครั้ง

เมื่อเปรียบเทียบระยะเวลาของ NUPL ลบทั้งหมดในตลาดหมีในอดีต เราพบว่ามีความคล้ายคลึงกันทางประวัติศาสตร์ระหว่างวงจรปัจจุบันของเรา (166 วัน) และตลาดหมีในปี 2011-12 (157 วัน) และ 2018-19 (134 วัน) ตลาดหมี ตลาดหมีในปี 2015-16 ยังคงเด่นชัดเมื่อเทียบกับระยะเวลาของตลาดหมี มีประสิทธิภาพของการสูญเสียที่ยังไม่เป็นจริงเกือบสองเท่าของตลาดหมีรองแชมป์ (วงจร 2022-23)

🗜️
เคล็ดลับในการใช้งาน: แผนภูมินี้ถูกพัฒนาขึ้นโดยใช้สองรายการติดตามสำหรับค่าบวกและค่าลบ ที่พล็อตบนแกนเดียวกัน และใช้แผนภูมิรูปแบบบาร์เพื่อเติมพื้นที่

อัตราส่วนระหว่างกำไรที่ยังไม่เจอความเสี่ยงที่ถือไว้โดยตลาดและค่าเฉลี่ยรายปีของมันจึงสามารถให้ตัวชี้วัดของมาตราการขนานของตลาดที่กำลังฟื้นตัว

การเคลื่อนไหวราคาเร็ว ๆ นี้ได้เรียกรวมกันในโมเดลต้นทุน on-chain หลายรูปแบบ ซึ่งผลให้ตลาดประสิทธิภาพการเงินเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ตัวชี้วัดเคลื่อนไหวนี้กำลังเข้าสู่จุดพักตรงสมดุลและมีความคล้ายคลึงกับการฟื้นตัวจากตลาดหมีในปี 2015 และ 2018

การตัดสินใจยืนยันที่จะเกินจุดสมดุลเนื้อหานี้มักเกิดขึ้นพร้อมกับการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างตลาดแมโคร อีกทั้งเรายังสังเกตเห็นได้ว่าระยะเวลาที่ผ่านไปใต้จุดสมดุลเนื้อหานี้มีความคล้ายคลึงกันในตลาดหมีสำคัญ

🗜️ เคล็ดลับเวิร์กเบนช์: แผนภูมินี้ใช้การตั้งค่าเริ่มต้นของฟังก์ชัน value_at(m1) เพื่อคืนค่าปัจจุบันของตัวบ่งชี้เสถียรภาพนี้

รุ่นของ SOPR (Spent Output Profit Ratio) สามารถใช้สำหรับตรวจสอบผลกำไรรวมแบบพลวัตของกลุ่มตลาดต่างๆ ที่ถูกล็อคไว้ในวันใดก็ได้

สำหรับกลุ่มผู้ถือระยะสั้น 🔴 สามารถเห็นได้ว่า STH-SOPR ตอนนี้กำลังซื้อขายเหรียญที่มีมูลค่าเกิน 1.0 อย่างต่อเนื่อง แสดงให้เห็นถึงการเกิดกำไรครั้งแรกตั้งแต่เดือนมีนาคม 2022 นี้ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงปริมาณเหรียญที่ได้รับมาอย่างมากในราคาที่ต่ำในช่วงเวลาเร็วๆ นี้

ตลาดโลกทั้งหมดได้เห็นการกลับมาของการใช้จ่ายที่กำไร ซึ่งกลับมาฟื้นตัวหลังจากช่วงเวลาขาดทุนหนักและยาวนาน

ในการประเมินกลุ่มผู้ถือระยะยาว เราสามารถสังเกตได้ว่ามีสถานะที่คงอยู่ของการขาดทุนต่อเนื่องตั้งแต่การพังของ LUNA แม้ว่ากลุ่มนี้จะยังคงได้รับความเสียหายต่อเนื่องเป็นเวลา 9 เดือนที่ผ่านมา แต่มีสัญญาณเริ่มแสดงเคลื่อนไหวขึ้น ด้วยความเป็นไปได้ที่ LTH-SOPR จะเริ่มเกิดขึ้น

การเปลี่ยนแปลงในลักษณะตัวละคร

เมตริกความเสี่ยงสํารองที่ปรับแล้วสามารถใช้เพื่อปรับบริบทพฤติกรรมของคลาส HODLer ออสซิลเลเตอร์แบบวัฏจักรนี้จะวัดสมดุลระหว่างแรงจูงใจรวมในการขายและค่าใช้จ่ายจริงของเหรียญที่อยู่เฉยๆ

ค่าที่สูงขึ้น แสดงทั้งราคา และการใช้จ่ายของ HODLer มีระดับสูง

ค่าที่ต่ำกว่า แสดงให้เห็นว่าการราคาและการใช้จ่ายของผู้ถือเหรียญ HODL กำลังลดลง

ดูเหมือนว่าการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างในแนวโน้มกำลังเกิดขึ้น เนื่องจากตัววัดนี้ยังคงเข้าใกล้ตำแหน่งสมดุลของมัน (โดยมี 55% ของวันการซื้อขายที่อยู่ใต้ค่าปัจจุบัน) นี้เสนอให้เห็นว่าต้นทุนที่สูญเสียจากการ HODL กำลังลดลงในขณะที่แรงจูงใจในการขายกำลังเพิ่มขึ้น

การขาดทุนที่เพิ่มขึ้นและการหมุนเวียนของเงินทุนจากผู้สะสมตลาดหมีที่เก่ากลับสู่นักลงทุนและนักเฝ้าราคาใหม่

เราสามารถเพิ่มน้ำหนักให้กับทฤษฎีของการหมุนเวียนทุนโดยการตรวจสอบ Realized Cap HODL Waves ที่นี่เราได้แยกออกมาสำหรับเหรียญที่ถือมา 3 เดือนหรือน้อยกว่า และพบสองสิ่งสำคัญ

เปอร์เซ็นต์ของความมั่งคั่งที่ถือโดยผู้ถือใหม่กำลังเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามเพียงเล็กน้อย จากเหตุการณ์ที่เป็นระบบคู่ นี้ชี้ให้เห็นว่าความมั่งคั่งต้องกำลังถ่ายทอดจากมือผู้ถือที่มีอายุมากกว่าไปยังผู้ถือที่มีอายุน้อย
ความลึกของจุดเบี่ยงเบนนี้เป็นไปอย่างมากตามที่เคยเป็นมาก่อน

ต่อมาเราสามารถใช้งานได้
อัตราส่วนการถือครอง HODL ที่เกิดขึ้น เพื่อเสริมสร้างการสังเกตดังกล่าวเพิ่มเติม ตัวชี้วัดนี้เปรียบเทียบการสมดุลของความมั่งคั่งที่ถือครองระหว่างเหรียญที่มีอายุระหว่าง 1 สัปดาห์และ 1 ปีถึง 2 ปี โดยสร้างตัวส่งเสริมการเคลื่อนไหวในมาโครเชลล์

ค่าสูงกว่า แสดงถึงความมั่งคั่งที่ไม่สมดุลที่ถือโดยผู้ซื้อใหม่และผู้พิสูจน์

ค่าที่ต่ำ แสดงถึงความมั่นคงของความมั่งคั่งที่ถือโดยผู้ถือ HODLers ระยะยาวและมีความเชื่อมั่นสูง

เมื่อประเมิน Realized HODL Ratio ทั้งอัตราการเปลี่ยนแปลงและทิศทางของแนวโน้มมักมีความสำคัญมากกว่าค่าสัมบูรณ์ ณ ปัจจุบันเรากำลังเห็นโครงสร้างส่วนล่างที่กำลังประกอบขึ้นซึ่งแสดงให้เห็นถึงการโอนเงินสุทธิเกิดขึ้นรวมทั้งแนวโน้มที่เริ่มเปลี่ยนไปสู่ด้านบน

ด้วยบริบทนี้เราสามารถนำเสนอราวโอกาสใหม่ของอัตราส่วน RHODL ซึ่งเปรียบเทียบความมั่งคั่งที่ถือโดย Long-Term Holders รอบเดียว (6m-2y) กับ Short-Term Holders ที่เยาว์ที่สุด (1d-3m) เพื่อการประเมินจุดหมุนของเงินทุนข้ามการเปลี่ยนรอบ

ความมั่งคั่งสามารถออกจากกลุ่มวัย 6 เดือน - 2 ปีได้เฉพาะโดยการเติบโตเป็นกลุ่มวัยที่สูงกว่าหรือผ่านการใช้เหรียญในการตั้งค่าวัยของเหรียญทั้งหมด ปัจจุบันเราสามารถเห็นจุดสะท้อนที่ใหญ่และคึกคักในตัวแปรอัตราส่วน RHODL นี้ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการหมุนเวียนของเงินทุนจาก Long-Term Holders ในวัฏจักรที่ผ่านมาไปยังกลุ่มผู้ซื้อใหม่ทันที

ปรากฎการณ์ในตลาดนี้มีความสม่ำเสมออย่างน่าประทับใจ ในตลาดหมีก่อนหน้านี้ มีการเปลี่ยนแปลงของเงินทุนมากมายที่บ่งบอกถึงการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในลักษณะและโครงสร้างของตลาด

สรุปและสรุป

หลังจากตลาดหมีที่ยืดเยื้อและป่าเถื่อนซึ่งเต็มไปด้วยเหตุการณ์ deleveraging ติดต่อกันมีสัญญาณว่าการดีท็อกซ์เต็มรูปแบบของ exuberance ได้เกิดขึ้นและการเปลี่ยนแปลงของวัฏจักรอาจกําลังดําเนินการอยู่ โดยปกติแล้วช่วงเวลาเหล่านี้จะถูกคั่นด้วยการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในการครอบงํากําไรและขาดทุนโดยรวมซึ่งดูเหมือนจะเกิดขึ้น

อย่างไรก็ตาม, แนวโน้มนี้ยังเป็นอย่างเยาว์ทั้งจากมุมมองของระยะเวลาและระยะทางของกำไรและขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงๆ ต่อขนาดตลาด ตามที่ได้พูดถึงใน WoC#45 แล้ว การหมุนเวียนของทุนจากผู้ถือระยะยาวไปยังกลุ่มผู้ถือระยะสั้นเป็นแนวโน้มที่ต่อเนื่องในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา สิ่งนี้สะท้อนอย่างลงตัวในความร่ำรวยที่ขยายตัวของกลุ่มผู้ถือระยะสั้นที่รับเหรียญจากกลุ่มผู้ถือระยะยาวของพวกเขาที่ยังคงกระจายออกไป (โดยทั่วไปเป็นการขาดทุน)

ดูเหมือนว่าตลาดอยู่ในช่วงเปลี่ยนแปลง กำลังเปลี่ยนแปลงจากช่วงสุดท้ายของการลดลงไปสู่เริ่มต้นของไซเคิลใหม่ ด้วยวิธีการใช้ไซเคิลในอดีตเป็นแนวทาง ถนนข้างหน้ายังคงเป็นแบบที่ยากลำบากโดยเฉพาะอย่างยิ่งในปี 2015 และ 2019 ช่วงเปลี่ยนแปลงเหล่านี้มักจะมีลักษณะของตลาดแบบรอบคอบใหญ่ๆ ซึ่งเต็มไปด้วยการเคลื่อนไหวที่แปรปรวนในระดับท้องถิ่น โดยมักเป็นทั้งสองทิศทาง

ข้อความประกาศ: รายงานฉบับนี้ไม่ให้คำแนะนำทางการลงทุน ข้อมูลทั้งหมดให้เพื่อเป็นข้อมูลและวัตถุการศึกษาเท่านั้น การตัดสินใจในการลงทุนไม่ควรเกิดจากข้อมูลที่ได้รับที่นี่และคุณเป็นผู้รับผิดชอบเองต่อการตัดสินใจในการลงทุนของคุณเอง

ผู้เขียน: ข้อมูล Glassnode

บรรณาธิการ: ทีมบล็อกของ Gate.io

*บทความนี้แสดงเพียงความคิดเห็นของนักวิจัยเท่านั้น และไม่มีการให้ข้อเสนอเกี่ยวกับการลงทุนใด ๆ

แชร์