انخفضت نسبة دعم المساهمين في شركات تعدين البيتكوين الأمريكية لرواتب التنفيذيين إلى 64%، وهو ما يقل بكثير عن نسبة الموافقة التي تتجاوز 90% في مؤشر S&P 500.

وفقًا لتقرير بحثي نشرته VanEck في 10 يوليو، انخفض متوسط دعم المساهمين لخطط تعويض التنفيذيين في التصويت بالوكالة لعام 2024 لشركات التعدين الرائدة في الولايات المتحدة لعملة البيتكوين إلى 64%، وهو أقل بكثير من معدل الموافقة الذي يتجاوز 90% في مؤشر S&P 500. قامت VanEck بمراجعة مستندات 8 شركات تعدين مدرجة، ووجدت أن تعويضات التنفيذيين المرشحين في مسودة 2024 (NEO) زادت من 6.6 مليون دولار في 2023 إلى 14.4 مليون دولار.

ارتفاع كبير في رواتب التنفيذيين

وفقًا للتقرير، في عامي 2023 و2024، شكلت حصة التعويضات التنفيذية من الأسهم وغيرها من الأدوات طويلة الأجل 79% و89% على التوالي، وهو ما يتجاوز بكثير 63% لمؤشر Russell 3000 و63% لصناعة الطاقة. كان الراتب الأساسي حوالي 474,000 دولار، وهو قريب من المعايير الصناعية، ولكن مكافآت الأسهم زادت بشكل كبير.

على سبيل المثال، حصل المدير التنفيذي لشركة Riot Platforms على مكافأة أسهم بقيمة 79.3 مليون دولار لعام 2024، وهو ما يقرب من ضعف مكافأة المدير التنفيذي لشركة Marathon البالغة 40.1 مليون دولار، وأعلى بكثير من متوسط نظرائه. في الوقت نفسه، دفعت شركة Core Scientific (CORZ) التي تتعافى من الإفلاس لمديرها التنفيذي مكافأة أسهم بقيمة 39.5 مليون دولار.

تواجه تصويت تعويضات التنفيذيين معارضة متزايدة

فشلت Core Scientific وRiot وMarathon (MARA) في تجاوز تصويت استشاري الأجور لعام 2025، حيث كانت معدلات الدعم 38% و32% و22% على التوالي. على مستوى الصناعة، فشلت 6 من أصل 8 شركات في تحقيق عتبة الدعم البالغة 70%، بمعدل فشل يبلغ 75%، بينما كان معدل الفشل في مؤشر Russell 3000 حوالي 4%.

المستثمرون يراقبون عن كثب مسألة تخفيف حقوق الملكية. وافقت Terawulf وCore Scientific على توسيع خطط الأسهم التي تعادل حوالي 10% من الأسهم المتداولة للشركة، بينما وافقت Bit Digital وHut 8 وMARA على زيادات أقل. حذر المحللون من أن خطط الاحتفاظ بالأسهم السخية ستؤدي إلى تفاقم التخفيف من قبل الموظفين، خاصة عندما يتم صرف المكافآت في المدى القصير.

نحو التحول إلى حوافز الأسهم المرتبطة بالأداء

من بين 8 شركات تعدين، تستخدم 6 شركات الآن وحدات الأسهم الأداء (PSUs) القائمة على أسعار الأسهم متعددة السنوات أو أهداف عائدات المساهمين، وهو ما يمثل زيادة كبيرة مقارنة بشركتين في عام 2022. ومع ذلك، لم تعتمد CleanSpark وحدات PSUs، بينما حصلت Bit Digital على التفويض ولكن لم تصدرها.

أشارت فان إيك إلى أن معظم الخطط لا تزال تعتمد على فترة منح تتراوح من سنتين إلى ثلاث سنوات و"إصدار فوري" للأسهم، مما يوجد فجوة في التوافق مع خلق القيمة على المدى الطويل.

الفجوة الكبيرة بين تعويضات التنفيذيين ونمو القيمة السوقية

مقارنة العلاقة بين تعويضات التنفيذيين ونمو القيمة السوقية في عام 2024، الفروق ملحوظة: تعويضات التنفيذيين في Riot تبلغ 230 مليون دولار، تمثل 73% من نمو قيمتها السوقية، بينما Marathon كانت 18%، وCore Scientific كانت 2%. تعكس هذه الفروق توافق أفضل في التعويضات.

تلخص VanEck أنه يمكن لمجلس الإدارة تقييد معارضة المساهمين من خلال ربط المكافآت بتكاليف تعدين كل بيتكوين لتعزيز انضباط التشغيل؛ ربط حقوق الملكية طويلة الأجل بمؤشرات العائد على رأس المال بدلاً من أهداف سعر الأسهم المطلقة؛ إطالة مدة منح المكافآت وتقييدها لتقليل تأثير التخفيف.