تسارع المنافسة العالمية على تنظيم العملات المستقرة

مع نضوج تقنية البلوكتشين السريع وتطور سوق الأصول الرقمية، فإن ترميز الأصول المادية (Real World Assets، RWA) أصبح جسرًا مهمًا يربط بين TradFi والاقتصاد الرقمي.

ومع ذلك، فإن تطوير RWA ليس سهلاً. تواجه الحكومات والهيئات التنظيمية في مختلف البلدان تحديات تتعلق بكيفية تحقيق التوازن بين تعزيز الابتكار وحماية المستثمرين.

تتبنى الدول المختلفة سياسات متباينة تمامًا تجاه RWA بناءً على أنظمتها المالية الخاصة، وإطاراتها القانونية، ومفاهيمها التنظيمية - فبعضها يحتضنها بنشاط، بينما يتبنى البعض الآخر نهجًا حذرًا، في حين يفرض آخرون قيودًا صارمة.

هونغ كونغ: إطار تنظيم صارم عالميًا على وشك التنفيذ

مع اقتراب سريان مفعول "لوائح العملات المستقرة" في هونغ كونغ في 1 أغسطس 2025، أصبحت هذه المركز المالي الدولي رائدة في عملية الامتثال العالمية.

تشترط القواعد الجديدة على الجهات المصدرة التقدم للحصول على تراخيص نادرة (حيث تم إصدار عدد محدود منها فقط في المرحلة الأولى)، كما تتطلب عزل الاحتياطيات بنسبة 100% مع الحفظ من قبل طرف ثالث لضمان أمان أصول المستخدمين. دخلت الشركات التكنولوجية الكبرى مثل علي بابا وجينغدونغ في اختبارات الصندوق الرملي، كما شكلت مؤسسات مالية تقليدية مثل بنك ستاندرد تشارترد ائتلافات للتنافس على التراخيص.

ومع ذلك، قد تمنع شروط الدخول الصارمة (مثل الحد الأدنى من رأس المال المدفوع البالغ 25 مليون دولار هونغ كونغ) المؤسسات الصغيرة والمتوسطة من الدخول، وأصبح اتجاه تركيز السوق لا مفر منه.

حذر رئيس هيئة النقد يوي وي وين مؤخرًا من أن الصناعة بحاجة إلى "تبريد وتهدئة"، مشيرًا إلى أن الجهات التنظيمية لم تتساهل في حدود التحكم في المخاطر أثناء دفع الابتكار.

الولايات المتحدة: الطموح الهيمني للدولار خلف تنظيم مزدوج

عندما كانت هونغ كونغ تدفع بقوة للتقدم في اللوائح، كان قانون "GENIUS" الذي أقره مجلس الشيوخ الأمريكي يكشف عن نوايا استراتيجية أعمق.

أنشأ هذا القانون نظامًا مزدوجًا للرقابة الفيدرالية والمحلية: الرقابة الفيدرالية على "العملات المستقرة ذات الأهمية النظامية" التي تتجاوز قيمتها السوقية 10 مليار دولار، والإدارة المحلية للجهات المصدرة الصغيرة والمتوسطة، مع فرض الربط بالدولار وحظر العملات المستقرة الخوارزمية.

وزير المالية بيسنت صرح بصراحة أن هذه الخطوة تهدف إلى "تعزيز الوضع العالمي للدولار" - من خلال مطالبة احتياطيات العملات المستقرة بالاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية التي تستحق في غضون 93 يومًا، سيقوم القطاع الخاص بزيادة حيازته من سندات الخزانة بشكل غير مباشر، مما سيقلل من تكاليف الاقتراض الوطنية.

التباين العالمي: الاتحاد الأوروبي يفرض رقابة صارمة مقابل "تدويل الدولار" في الأسواق الناشئة

تقدم استراتيجيات الاقتصاديات المختلفة في هذه المنافسة التنظيمية انقسامًا ثنائيًا.

الاتحاد الأوروبي يمرر إطار MiCA لرفع "سياج حماية"، ويحظر استخدام العملات المستقرة غير اليورو في المدفوعات اليومية، ويقوم بإزالة عملات مثل USDT، للدفاع عن سيادة اليورو.

على النقيض من ذلك، أصبحت العملات المستقرة بمثابة "دولار رقمي" فعلي في الأسواق الناشئة مثل تركيا ونيجيريا بسبب انخفاض قيمة العملات المحلية (43% من المعاملات على السلسلة في نيجيريا تتعلق بالعملات المستقرة). 10% من التحويلات عبر الحدود في المكسيك تتم عبر USDC، مما يجبر الناس على النضال بين الابتكار المالي وفقدان السيادة النقدية.

اختارت روسيا مسارًا مختلفًا، حيث أجلت تنفيذ الروبل الرقمي المركزي إلى عام 2026، وبدلاً من ذلك، فرضت على التجار قبول المدفوعات بالعملة الرقمية الوطنية بشكل تدريجي، في محاولة لمواجهة تسلل العملات المستقرة الخاصة بالقوة الإدارية.

الخاتمة: السباق من أجل الامتثال والسيادة

تصريح وزير المالية في هونغ كونغ، هيو تشنغ يو، يوضح النقطة الأساسية: "الهدف من العملات المستقرة هو خدمة الاقتصاد الحقيقي، وليس خلق أساطير الثروة."

هذه المنافسة التنظيمية هي في الحقيقة حرب خفية على سيادة العملات: الولايات المتحدة تستغل العملات المستقرة لتوسيع هيمنة الدولار، والاتحاد الأوروبي يحمي سلامة اليورو، وهونغ كونغ تفتح ساحة معركة ملتوية من أجل دولرة الرنمينبي.

عندما تصطدم الابتكارات التكنولوجية بالمنافسات الجيوسياسية، فإن مستقبل العملات المستقرة لم يعد مجرد تاريخ تطور الأدوات المالية، بل أصبح مفتاحًا لإعادة تشكيل خريطة القوة المالية العالمية.