"ترميز الأصول الأسهم" موجة تريليون دولار قادمة، لماذا اختارت هونغ كونغ الصمت؟

في الوقت الذي يجتاح فيه تيار ترميز الأصول في الأسهم الأمريكية العالم، اختارت هونغ كونغ الصمت. كشف كبار المسؤولين في 3 شركات تشفير هونغ كونغ للكاتب أنه لن تحاول أي شركة ترميز الأسهم في الوقت القريب. قبل 10 سنوات، فاتت هونغ كونغ الفرصة المثلى لتطوير عملة هونغ كونغ وعملة مستقرة باليوان، مما جعلها تتخلف بشكل ملحوظ عن عملات مستقرة بالدولار الأمريكي (حجم التداول السنوي 28 تريليون دولار) وعملة مستقرة باليورو (حجم التداول السنوي 2 تريليون دولار). والآن بينما يشهد سوق "ترميز الأسهم" ازدهارًا، لا تزال هونغ كونغ تختار التخلف.

بدأت في يوليو 2025، أطلق المنظمون الأمريكيون والعمالقة الشركات موجة ابتكارية في "ترميز الأسهم الأمريكية". أعلنت منصات مثل Robinhood رسميًا عن إطلاق منتجات ترميز الأسهم الأمريكية، مما يتيح للمستخدمين العاديين شراء أسهم شركات مثل تسلا وآبل على البلوكشين دون الحاجة إلى إذن. كما أطلقت Robinhood أيضًا أسهمًا متعلقة بشركات خاصة مثل SpaceX و OpenAI، مما أثار نقاشًا واسعًا في السوق. حتى رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بول أتكينز زار مؤخرًا برنامج CNBC للتعبير عن دعمه لتقنية ترميز الأسهم.

ومع ذلك، على الجانب الآخر من المحيط، تبدو شركات التشفير في هونغ كونغ هادئة. يتساءل بعض العاملين في هذا المجال: لماذا اختارت هونغ كونغ، التي دعمت بقوة تطوير العملات المشفرة على مدى السنوات الثلاث الماضية، الصمت هذه المرة؟

لماذا لا تهتم هونغ كونغ بترميز الأصول للأسهم؟

في مواجهة هذا السوق الذي لا يزال في مراحله المبكرة ولكنه لديه فرصة ليصبح السوق التالي الذي تبلغ قيمته تريليون دولار بعد العملات المستقرة، يبدو أن هونغ كونغ اختارت التخلي عن المحاولة. كشف أحد كبار المسؤولين في شركة تشفير في هونغ كونغ أن بعض الممارسين في صناعة التشفير في هونغ كونغ الذين لديهم رؤية مستقبلية كانوا في الواقع نشطين في دفع عملية ترميز الأصول في هونغ كونغ منذ وقت مبكر.

في هونغ كونغ، ينص القانون صراحة على أنه لا يمكن تشغيل سوق الأسهم بشكل قانوني إلا من خلال بورصات معترف بها من قبل هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ، وهذه البنية تعطي بورصة هونغ كونغ "وضع الاحتكار" في تداول الأسهم في هونغ كونغ. وإذا تم تجربة ترميز الأصول للأسهم في هونغ كونغ، فسوف يؤدي ذلك حتماً إلى كسر وضع الاحتكار الذي احتفظت به بورصة هونغ كونغ لفترة طويلة.

"تتمتع بورصة هونغ كونغ بحقوق حصرية في الأسهم في هونغ كونغ، ولا يرغب أحد في اتخاذ الخطوة الأولى، لكسر حقوق الحصرية، ليصبح مذنبًا في تاريخ بورصة هونغ كونغ." سأل هذا المسؤول الكبير: "إذا كنت بورصة هونغ كونغ، هل ستقوم بإصلاح نظامك الخاص؟"

المقاومة كبيرة، والهيئات التنظيمية في هونغ كونغ وبورصة هونغ كونغ نفسها ليس لديها الدافع أو الحافز الكافي لدفع عملية ترميز الأصول للأسهم في هونغ كونغ، وقد يكون هذا هو سبب صمت هونغ كونغ هذه المرة.

الفرق بين الموقف الإيجابي للولايات المتحدة وهذه الجولة من ترميز الأصول

الوضع في الولايات المتحدة يختلف عن هونغ كونغ. بعد تولي ترامب منصبه، أصبحت الهيئات التنظيمية الحالية في الولايات المتحدة تدعم الابتكار في التشفير بشكل كبير، سواء كانت عملة مستقرة بالدولار أو ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية، كل ذلك يعزز من مكانة الدولار والأسهم الأمريكية، مما يتيح للمستخدمين العالميين شراء الأصول الأمريكية بشكل أكثر سهولة دون الحاجة للامتثال للتنظيم.

تتمتع بيئة الابتكار المالي في الولايات المتحدة أيضًا بالحيوية والقوة، سواء كانت شركة Robinhood، أكبر وسيط عبر الإنترنت في الولايات المتحدة، أو Solana، أكبر شبكة عامة في الولايات المتحدة، حيث يعتبر كلاهما نفسه بمثابة تحدٍ لعالم المالية التقليدية، وقد وجه البعض منهم سهام انتقاداتهم مباشرة نحو ناسداك. كما أنهم نجحوا في دفع جهود تخفيف التنظيم لتجربة ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية.

هذا أيضًا هو فرق ترميز الأصول للأسهم في هذه الدورة مقارنة بالدورة السابقة.

المحاولة والفشل في الجولة السابقة:

FTX (بالتعاون مع CM-Equity): كانت قد أطلقت خدمة تداول الرموز الخاصة بالأسهم الأمريكية، ولكن بسبب عدم وضوح اللوائح والأزمة الائتمانية للمنصة، انتهت في النهاية بسبب إفلاس FTX.

بروتوكول ميرور من تيرا (الأصول الاصطناعية): سلك طريق الأصول الاصطناعية اللامركزية، ولكن بسبب انهيار عملة UST المستقرة والقلق بشأن التنظيم، انتهى به المطاف.

Synthetix (الأصول الاصطناعية على السلسلة): أطلقت سابقًا أصول الأسهم الأمريكية الاصطناعية، ولكن تم إزالتها بسبب نقص الطلب من المستخدمين والقلق من التنظيم.

المشاركون في هذه الجولة: ومن الجدير بالذكر أن المشاركين في جولة ترميز الأسهم هذه لا يشملون فقط مؤسسات الامتثال القوية مثل Robinhood، ولكن أيضًا يشملون Gate وغيرها من بورصات العملات المشفرة ذات الخبرة الطويلة في سوق التشفير.

للأسف، في ظل العديد من المشاركين، قد لا نتمكن من رؤية شركات التشفير في هونغ كونغ مرة أخرى. إن حماس ترميز الأصول للأسهم مرتبط بشكل حتمي بعدم وجود صلة بهونغ كونغ في المدى القصير.

إمكانات ترميز الأصول الضخمة للأسهم: سوق تريليون دولار

ترميز الأصول الأسهم هو المسار التالي المهم للتطبيقات الواسعة بعد عملة مستقرة، والسوق المحتمل التالي الذي يقدر بمليارات الدولارات، وهذا الحكم ليس بلا أساس. يعتقد العديد من العاملين أن سوق الأسهم المرمزة "يمكن أن يصل إلى مستوى تريليونات الدولارات".

تظهر البيانات: حتى عام 2025، تبلغ قيمة سوق الأسهم الأمريكية 52 تريليون دولار، بينما يوجد فقط 20 تريليون دولار من الدولارات المتداولة. من حيث حجم السوق الكلي، فإن سوق توكنز الأسهم الأمريكية أكبر من سوق توكنز الدولار. والآن، وصلت القيمة السوقية لعملة مستقرة الدولار (توكنز الدولار) إلى مئات المليارات من الدولارات، بينما تبلغ القيمة السوقية لتوكنز الأسهم الأمريكية فقط عشرات الملايين من الدولارات، وهو أقل من واحد من عشرة آلاف من القيمة السابقة.

بالإضافة إلى حجم السوق، هناك طلب قوي من المستخدمين العالميين على ترميز الأصول في الأسهم الأمريكية كما هو الحال مع ترميز الدولار. حاليًا، تقيّد المناطق مثل أوروبا والصين بسبب أسباب تنظيمية حرية الناس في شراء الأسهم الأمريكية. ولكن، ترميز الأصول في الأسهم الأمريكية، لأنه يتم إصداره على البلوكشين العامة، يتجاوز التنظيم بشكل طبيعي، مما يتيح لجميع المستخدمين حرية الشراء.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يحقق ترميز الأسهم الأمريكية ما لا تستطيع السوق الأمريكية تحقيقه. يعتقد السوق أن الأسهم المرمزة لديها مزايا أكثر من الأسهم التقليدية.

على سبيل المثال، يمكن للمستخدمين تنفيذ تداولات فورية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع؛ يمكن للمستخدمين إجراء تداولات المشتقات على السلسلة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع؛ يمكن للمستخدمين ترميز أسهم الشركات الخاصة، ويمكن للمستخدمين العاديين أيضًا شراء حقوق ملكية الشركات التي لم يتم طرحها بعد مثل OpenAI وSpaceX وByteDance وAnt وغيرها مسبقًا؛ يمكن للمستخدمين من دول مثل أوروبا والصين وغيرها من الدول حول العالم شراء الأسهم الأمريكية الخاضعة للتنظيم.

حاليًا، أطلقت Gate.io أيضًا منتجات ترميز الأصول لأسواق الأسهم الأمريكية، وتتشكل تدريجيًا اتجاهات ترميز الأصول للأسواق الأمريكية.

على الرغم من أن حجم سوق ترميز الأصول في الأسهم الأمريكية الحالية لا يتجاوز عشرة ملايين دولار، وهو جزء من عشرة آلاف من سوق عملة مستقرة بالدولار، إلا أن العديد من المتخصصين في هذا المجال يرون أن هذا السوق لا ينبغي الاستهانة به. تأسست Tether في عام 2014، وكان حجم تداولها في السنوات الثلاث الأولى لا يتجاوز عشرة ملايين دولار سنويًا، ومع ذلك، في سوق الثور لعام 2017، تضاعف حجم تداول Tether في غضون عام واحد ليصل إلى مئة مليار دولار. اليوم، وصل حجم التداول إلى عشرة تريليون دولار.

ربما تكون رحلة تطوير منتجات الترميز الأصول الخاصة بأسهم السوق الأمريكية كذلك، فهي تنتظر لحظتها الخاصة مثل ChatGPT، حيث أن مشهد شراء الأسهم الأمريكية على البلوكشين من قبل الجميع، قد يتغير فجأة بين ليلة وضحاها مثلما حدث في مجال العملات المستقرة. عندما تأتي هذه اللحظة، نأمل أن لا تفوت هونغ كونغ الفرصة مرة أخرى.