العنوان الأصلي: المبدأ الأكثر أهمية الذي يجب مراعاته عند التفكير في الديون والعجز الحكومي الكبير
المؤلف الأصلي: راي داليو
ترجمة النص الأصلي: Block unicorn
المبادئ كما يلي:
عندما يكون الدين الوطني مرتفعًا جدًا، فإن تخفيض أسعار الفائدة وتخفيض قيمة العملة التي يتم تسعير الدين بها هو المسار الأكثر احتمالًا الذي سيتبعه صانعو القرار الحكوميون، لذا فإن المراهنة على حدوث هذه الحالة تستحق العناء.
عندما كنت أكتب هذه المقالة، كنا نعلم أنه من المتوقع أن يظهر عجز ضخم وزيادة كبيرة في ديون الحكومة ونفقات سداد الديون في المستقبل. (يمكنك رؤية هذه البيانات في مؤلفاتي، بما في ذلك كتابي الجديد "كيف تفلس الدول: الدورات الكبرى"؛ كما شاركت الأسبوع الماضي الأسباب التي أعتقد أن النظام السياسي الأمريكي غير قادر على التحكم في مشكلة الديون). نعلم أن تكلفة سداد الديون (دفع الفوائد ورأس المال) ستنمو بسرعة، مما يضغط على النفقات الأخرى، ونعلم أيضًا أنه في أفضل السيناريوهات، فإن احتمال تزايد الطلب على الديون يتماشى مع العرض المطلوب من الديون التي يجب بيعها هو احتمال منخفض للغاية. لقد شرحت بالتفصيل في "كيف تفلس الدول" ما أعتقد أنه يعني كل هذا، ووصفت الآلية وراء أفكاري. لقد أجرى آخرون أيضًا اختبارات ضغط على هذا، ووافقوا تقريبًا تمامًا على أن الصورة التي رسمتها دقيقة. بالطبع، هذا لا يعني أنني لا يمكنني أن أكون مخطئًا. عليك أن تقيم بنفسك ما قد يكون حقيقياً. أنا فقط أقدم أفكاري للجميع لتقييمها.
مبادئي
كما شرحت، استنادًا إلى خبرتي وبحوثي على مدى أكثر من 50 عامًا من الاستثمار، طورت وسجلت بعض المبادئ التي تساعدني في توقع الأحداث من أجل المراهنة بنجاح. أنا الآن في مرحلة من حياتي أود فيها تمرير هذه المبادئ للآخرين لتقديم المساعدة. بالإضافة إلى ذلك، أعتقد أنه لفهم ما يحدث وما قد يحدث، من الضروري فهم كيفية عمل الآليات، لذا حاولت أيضًا شرح فهمي للآليات الكامنة وراء المبادئ. فيما يلي بعض المبادئ الإضافية وتفسيري لكيفية عمل الآليات. أعتقد أن المبادئ التالية صحيحة ومفيدة:
تتمثل الطريقة الأكثر شيوعًا وشهرة التي يتعامل بها صناع السياسات الحكومية مع الديون المفرطة في خفض أسعار الفائدة الفعلية وأسعار الفائدة النقدية الفعلية.
على الرغم من أن خفض أسعار الفائدة وسعر الصرف للتعامل مع الديون الزائدة ومشاكلها يمكن أن يكون له تأثير مهدئ على المدى القصير، إلا أنه سيقلل من الطلب على العملة والديون، مما يؤدي إلى مشاكل طويلة الأمد، لأنه يقلل من عوائد الاحتفاظ بالعملة / الديون، وبالتالي يقلل من قيمة الديون كوسيلة لتخزين الثروة. على مر الزمن، غالبًا ما يؤدي ذلك إلى زيادة الديون، حيث أن انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية له تأثير تحفيزي، مما يجعل المشكلة تزداد سوءًا.
بشكل عام، عندما تكون الديون مفرطة، غالبًا ما يتم خفض أسعار الفائدة وسعر الصرف.
هل هذا جيد أم سيء للحالة الاقتصادية؟
إن وجود كلا الأمرين غالبًا ما يكون جيدًا وشائعًا على المدى القصير، ولكن على المدى الطويل قد يكون ضارًا، مما يؤدي إلى مشاكل أكثر خطورة. إن خفض أسعار الفائدة الحقيقية وسعر الصرف الحقيقي هو... مفيد على المدى القصير لأنه له تأثير تحفيزي، وغالبًا ما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأصول... ولكن على المدى المتوسط والطويل يكون ضارًا، لأن: a) إنه يجعل حاملي هذه الأصول يحصلون على عوائد حقيقية أقل (بسبب انخفاض قيمة العملة والعوائد المنخفضة)، b) يؤدي إلى ارتفاع معدلات التضخم، c) يؤدي إلى زيادة الديون.
بغض النظر، من الواضح أن هذا لا يمكن تجنبه العواقب المؤلمة للإفراط في الإنفاق والغرق في الديون. إليك آلية عمله:
عندما تنخفض أسعار الفائدة، يستفيد المقترضون (المدينون) لأن ذلك يقلل من تكلفة سداد الديون، مما يجعل تكلفة الاقتراض والشراء أقل، وبالتالي يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأصول الاستثمارية وتحفيز النمو. لهذا السبب، يشعر الجميع تقريبًا بالرضا عن خفض أسعار الفائدة على المدى القصير.
لكن في الوقت نفسه، فإن هذه الزيادات في الأسعار تخفي العواقب السلبية الناتجة عن خفض أسعار الفائدة إلى مستويات منخفضة غير مثالية، وهو ما يكون ضارًا للمقرضين والدائنين. هذه حقائق، لأن خفض أسعار الفائدة (خصوصًا أسعار الفائدة الحقيقية)، بما في ذلك ضغط البنك المركزي على عوائد السندات، سيؤدي إلى ارتفاع أسعار السندات ومعظم الأصول الأخرى، مما يؤدي إلى تقليل العوائد المستقبلية (على سبيل المثال، عندما تنخفض أسعار الفائدة إلى قيم سالبة، ترتفع أسعار السندات). كما يؤدي ذلك إلى مزيد من الديون، مما يسبب مشاكل أكبر في الديون في المستقبل. وبالتالي، ينخفض العائد على الأصول الديون التي يمتلكها المقرضون / الدائنون، مما يؤدي إلى زيادة المزيد من الديون.
تميل أسعار الفائدة الحقيقية المنخفضة أيضًا إلى تقليل القيمة الحقيقية للعملة، لأنها تجعل العائدات من العملة / الائتمان أقل مقارنة بالبدائل في الدول الأخرى. دعني أشرح لماذا يعتبر خفض سعر صرف العملة هو الخيار الأكثر شيوعًا والمفضل لصانعي القرار الحكوميين للتعامل مع فائض الديون.
تفضيل صانعي القرار الحكوميين لأسعار الصرف المنخفضة، والتي تبدو مفيدة عند شرحها للناخبين، يعود إلى سببين:
إن انخفاض أسعار الصرف يجعل السلع والخدمات المحلية أرخص مقارنةً بالسلع والخدمات في الدول التي شهدت ارتفاعًا في قيمة عملتها، مما يحفز النشاط الاقتصادي ويدفع أسعار الأصول للارتفاع (خاصة من حيث القيمة الاسمية)، و...
…إنه يجعل سداد الديون أسهل، وهذا الأسلوب يكون أكثر إيلامًا للأجانب الذين يحملون أصول الدين مقارنة بالمواطنين المحليين. وذلك لأن طريقة أخرى من "العملة الصعبة" تتطلب تشديد السياسة النقدية والائتمانية، مما يؤدي إلى بقاء أسعار الفائدة الحقيقية مرتفعة، مما يثبط الإنفاق، وعادة ما يعني تخفيضات مؤلمة في الخدمات و/أو زيادة في الضرائب، فضلاً عن شروط اقتراض أكثر صرامة لا يرغب المواطنون في قبولها. بالمقابل، كما سأوضح أدناه، فإن انخفاض أسعار الفائدة النقدية هو وسيلة "غير مباشرة" لسداد الديون، لأن معظم الناس لا يدركون أن ثروتهم تتناقص.
من منظور العملة المتدنية القيمة، فإن انخفاض سعر الصرف للعملة عادة ما يزيد من قيمة الأصول الأجنبية.
على سبيل المثال، إذا انخفض الدولار بنسبة 20%، يمكن للمستثمرين الأمريكيين الدفع بعملة انخفضت قيمتها بنسبة 20% للأجانب الذين يحملون ديونًا مقومة بالدولار (أي، سيتكبد الأجانب الذين يحملون أصول الديون خسارة عملة بنسبة 20%). ضرر العملة الأضعف ليس واضحًا ولكنه موجود بالفعل، وهو أن حاملي العملة الأضعف يعانون من انخفاض في القوة الشرائية والقدرة على الاقتراض - القوة الشرائية تنخفض لأن قوة شراء عملتهم تقل، والقدرة على الاقتراض تنخفض لأن المشترين للأصول الديون لا يرغبون في شراء أصول الديون المقومة بعملة انخفضت قيمتها (أي الأصول التي تعد بالحصول على عملة) أو العملة نفسها. السبب في أنها ليست واضحة هو أن معظم الناس في الدول التي تعاني من انخفاض العملة (على سبيل المثال، الأمريكيون الذين يستخدمون الدولار) لن يروا انخفاضًا في قوتهم الشرائية وثرواتهم، لأنهم يقيمون قيمة الأصول بعملتهم الخاصة، مما يؤدي إلى وهم ارتفاع قيمة الأصول، على الرغم من أن قيمة العملة التي يتم تقييم أصولهم بها تتناقص. على سبيل المثال، إذا انخفض الدولار بنسبة 20%، إذا ركز المستثمرون الأمريكيون فقط على ارتفاع قيمة الأصول التي يمتلكونها بالدولار، فلن يروا مباشرة فقدانهم للقوة الشرائية بنسبة 20% على السلع والخدمات الأجنبية. ومع ذلك، بالنسبة للأجانب الذين يحملون ديونًا مقومة بالدولار، سيكون هذا واضحًا ومؤلمًا. مع تزايد قلقهم حيال هذا الوضع، سيقومون ببيع (التخلص من) العملة المقومة بالديون و/أو أصول الديون، مما يؤدي إلى ضعف العملة و/أو الدين بشكل أكبر.
باختصار، من الواضح أن النظر إلى الأمور فقط من منظور العملة الوطنية سيؤدي إلى منظور مشوه. على سبيل المثال، إذا ارتفع سعر شيء ما (مثل الذهب) بالدولار بنسبة 20%، فسنعتقد أن سعر ذلك الشيء قد ارتفع، وليس أن قيمة الدولار قد انخفضت. إن حقيقة أن معظم الناس يحملون هذا المنظور المشوه يجعل من تلك الطرق التي تتعامل مع الديون المفرطة "مخفية" ومن الناحية السياسية أكثر قبولاً من البدائل الأخرى.
لقد تغيرت هذه الطريقة في النظر إلى الأمور بشكل كبير على مر السنين، خاصة من نظام العملة القائم على الذهب الذي اعتاد عليه الناس إلى النظام الحالي القائم على العملات القانونية / الورقية (أي أن العملة لم تعد مدعومة بالذهب أو أي أصول صلبة، وهو الوضع الذي أصبح واقعًا بعد أن قام نيكسون بفصل الدولار عن الذهب في عام 1971). عندما كانت العملة موجودة في شكل أوراق نقدية وتعتبر دينًا للذهب (نسميها العملة القابلة للتحويل إلى الذهب)، كان الناس يعتقدون أن قيمة الأوراق النقدية سترتفع أو تنخفض. كانت قيمتها تنخفض تقريبًا دائمًا، والسؤال الوحيد هو ما إذا كانت السرعة التي تنخفض بها تفوق معدل الفائدة المكتسب من حيازة أدوات الدين القانونية. الآن، اعتاد العالم على رؤية الأسعار من منظور العملات القانونية / الورقية، وقد حصل لديهم وجهة نظر معاكسة - يعتقدون أن الأسعار ترتفع، بدلاً من أن قيمة العملة تنخفض.
لأن a) أسعار السلع المقومة بالعملات المدعومة بالذهب و b) كمية العملات المدعومة بالذهب كانت تاريخياً أكثر استقراراً من a) أسعار السلع المقومة بالعملات القانونية / النقدية؛ و b) كمية الأسعار المقومة بالعملات القانونية / النقدية، لذلك أعتقد أن النظر إلى الأسعار من منظور العملات المدعومة بالذهب قد يكون طريقة أكثر دقة. من الواضح أن البنوك المركزية في الدول الأخرى تشارك وجهة النظر هذه، لأن الذهب أصبح ثاني أكبر عملة (أصل احتياطي) تحتفظ به، بعد الدولار، متقدماً على اليورو والين، ويرجع جزء من ذلك إلى هذه الأسباب، وجزء آخر إلى أن مخاطر مصادرة الذهب منخفضة.
انخفاض العملة القانونية ومعدل الفائدة الفعلي، وكذلك الزيادة في العملات غير القانونية (مثل الذهب، البيتكوين، الفضة، وغيرها)، يعتمد تاريخيًا (ومن المنطقي أن يعتمد) على علاقات العرض والطلب النسبية. على سبيل المثال، الديون الضخمة التي لا يمكن دعمها بالعملة الصعبة ستؤدي إلى تخفيف كبير في العملة والائتمان، مما يؤدي إلى انخفاض كبير في المعدل الفعلي وسعر الصرف الفعلي. كانت آخر مرة حدث فيها هذا الأمر بشكل كبير في فترة الركود التضخمي من 1971 إلى 1981، مما أدى إلى تغييرات هائلة في الثروة والأسواق المالية والاقتصاد والبيئة السياسية. بناءً على حجم الديون والعجز الحالي (ليس فقط في الولايات المتحدة، ولكن أيضًا في دول العملة القانونية الأخرى)، قد تحدث تغييرات كبيرة مماثلة في السنوات المقبلة.
سواء كانت هذه الفكرة صحيحة أم لا، يبدو أن جدية مشاكل الديون والميزانية لا جدال فيها. في مثل هذه الأوقات، من الجيد أن تمتلك عملة صعبة. حتى الآن، وعلى مدى قرون عديدة حول العالم، كانت الذهب دائمًا عملة صعبة. مؤخرًا، تم اعتبار بعض العملات المشفرة أيضًا عملات صعبة. لأسباب معينة، لن أكرر ذلك، لكنني أفضل الذهب، على الرغم من أنني أمتلك بعض العملات المشفرة.
كم يجب أن يمتلك الشخص من الذهب؟
على الرغم من أنني لا أقدم لك نصائح استثمارية محددة، إلا أنني سأشارك بعض المبادئ التي ساعدتني في تشكيل وجهة نظري حول هذه المسألة. عند النظر في نسبة الاحتفاظ بالذهب والسندات، أفكر في العلاقة النسبية للعرض والطلب بينهما، وكذلك التكلفة والعائد النسبي للاحتفاظ بهما. على سبيل المثال، يبلغ معدل الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية حاليًا حوالي 4.5%، بينما معدل الفائدة على الذهب هو 0%. إذا اعتقدت أن سعر الذهب سيرتفع بنسبة تزيد عن 4.5% في العام المقبل، فإن الاحتفاظ بالذهب يكون منطقيًا؛ وإذا لم أعتقد أن الذهب سيرتفع بنسبة 4.5%، فإن الاحتفاظ بالذهب يكون غير منطقي. لمساعدتي في إجراء هذا التقييم، سأراقب علاقة العرض والطلب بين الاثنين.
أنا أعلم أيضًا أن الذهب والسندات يمكن أن يخففا المخاطر بشكل متبادل، لذلك سأفكر في النسبة التي يجب أن أحتفظ بها من الذهب والسندات لتحقيق إدارة جيدة للمخاطر. أعلم أن الاحتفاظ بحوالي 15% من الذهب يمكن أن يخفف المخاطر بفاعلية، لأنه يمكن أن يوفر عائدًا أفضل لمعدل المخاطر في المحفظة. كما أن السندات المرتبطة بالتضخم لها نفس التأثير، لذا فإن إضافة هذين النوعين من الأصول في المحفظة الاستثمارية النموذجية يستحق الاعتبار.
أشارككم هذه الفكرة، بدلاً من إخباركم بكيفية تغيّر السوق أو اقتراح عدد الأصول التي يجب أن تمتلكوها، لأن هدفي هو "إعطاء السمكة للناس أفضل من تعليمهم الصيد."
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
راي داليو: أهم المبادئ عند التفكير في الديون الحكومية الضخمة والعجز
العنوان الأصلي: المبدأ الأكثر أهمية الذي يجب مراعاته عند التفكير في الديون والعجز الحكومي الكبير
المؤلف الأصلي: راي داليو
ترجمة النص الأصلي: Block unicorn
المبادئ كما يلي:
عندما يكون الدين الوطني مرتفعًا جدًا، فإن تخفيض أسعار الفائدة وتخفيض قيمة العملة التي يتم تسعير الدين بها هو المسار الأكثر احتمالًا الذي سيتبعه صانعو القرار الحكوميون، لذا فإن المراهنة على حدوث هذه الحالة تستحق العناء.
عندما كنت أكتب هذه المقالة، كنا نعلم أنه من المتوقع أن يظهر عجز ضخم وزيادة كبيرة في ديون الحكومة ونفقات سداد الديون في المستقبل. (يمكنك رؤية هذه البيانات في مؤلفاتي، بما في ذلك كتابي الجديد "كيف تفلس الدول: الدورات الكبرى"؛ كما شاركت الأسبوع الماضي الأسباب التي أعتقد أن النظام السياسي الأمريكي غير قادر على التحكم في مشكلة الديون). نعلم أن تكلفة سداد الديون (دفع الفوائد ورأس المال) ستنمو بسرعة، مما يضغط على النفقات الأخرى، ونعلم أيضًا أنه في أفضل السيناريوهات، فإن احتمال تزايد الطلب على الديون يتماشى مع العرض المطلوب من الديون التي يجب بيعها هو احتمال منخفض للغاية. لقد شرحت بالتفصيل في "كيف تفلس الدول" ما أعتقد أنه يعني كل هذا، ووصفت الآلية وراء أفكاري. لقد أجرى آخرون أيضًا اختبارات ضغط على هذا، ووافقوا تقريبًا تمامًا على أن الصورة التي رسمتها دقيقة. بالطبع، هذا لا يعني أنني لا يمكنني أن أكون مخطئًا. عليك أن تقيم بنفسك ما قد يكون حقيقياً. أنا فقط أقدم أفكاري للجميع لتقييمها.
مبادئي
كما شرحت، استنادًا إلى خبرتي وبحوثي على مدى أكثر من 50 عامًا من الاستثمار، طورت وسجلت بعض المبادئ التي تساعدني في توقع الأحداث من أجل المراهنة بنجاح. أنا الآن في مرحلة من حياتي أود فيها تمرير هذه المبادئ للآخرين لتقديم المساعدة. بالإضافة إلى ذلك، أعتقد أنه لفهم ما يحدث وما قد يحدث، من الضروري فهم كيفية عمل الآليات، لذا حاولت أيضًا شرح فهمي للآليات الكامنة وراء المبادئ. فيما يلي بعض المبادئ الإضافية وتفسيري لكيفية عمل الآليات. أعتقد أن المبادئ التالية صحيحة ومفيدة:
تتمثل الطريقة الأكثر شيوعًا وشهرة التي يتعامل بها صناع السياسات الحكومية مع الديون المفرطة في خفض أسعار الفائدة الفعلية وأسعار الفائدة النقدية الفعلية.
على الرغم من أن خفض أسعار الفائدة وسعر الصرف للتعامل مع الديون الزائدة ومشاكلها يمكن أن يكون له تأثير مهدئ على المدى القصير، إلا أنه سيقلل من الطلب على العملة والديون، مما يؤدي إلى مشاكل طويلة الأمد، لأنه يقلل من عوائد الاحتفاظ بالعملة / الديون، وبالتالي يقلل من قيمة الديون كوسيلة لتخزين الثروة. على مر الزمن، غالبًا ما يؤدي ذلك إلى زيادة الديون، حيث أن انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية له تأثير تحفيزي، مما يجعل المشكلة تزداد سوءًا.
بشكل عام، عندما تكون الديون مفرطة، غالبًا ما يتم خفض أسعار الفائدة وسعر الصرف.
هل هذا جيد أم سيء للحالة الاقتصادية؟
إن وجود كلا الأمرين غالبًا ما يكون جيدًا وشائعًا على المدى القصير، ولكن على المدى الطويل قد يكون ضارًا، مما يؤدي إلى مشاكل أكثر خطورة. إن خفض أسعار الفائدة الحقيقية وسعر الصرف الحقيقي هو... مفيد على المدى القصير لأنه له تأثير تحفيزي، وغالبًا ما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأصول... ولكن على المدى المتوسط والطويل يكون ضارًا، لأن: a) إنه يجعل حاملي هذه الأصول يحصلون على عوائد حقيقية أقل (بسبب انخفاض قيمة العملة والعوائد المنخفضة)، b) يؤدي إلى ارتفاع معدلات التضخم، c) يؤدي إلى زيادة الديون.
بغض النظر، من الواضح أن هذا لا يمكن تجنبه العواقب المؤلمة للإفراط في الإنفاق والغرق في الديون. إليك آلية عمله:
عندما تنخفض أسعار الفائدة، يستفيد المقترضون (المدينون) لأن ذلك يقلل من تكلفة سداد الديون، مما يجعل تكلفة الاقتراض والشراء أقل، وبالتالي يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأصول الاستثمارية وتحفيز النمو. لهذا السبب، يشعر الجميع تقريبًا بالرضا عن خفض أسعار الفائدة على المدى القصير.
لكن في الوقت نفسه، فإن هذه الزيادات في الأسعار تخفي العواقب السلبية الناتجة عن خفض أسعار الفائدة إلى مستويات منخفضة غير مثالية، وهو ما يكون ضارًا للمقرضين والدائنين. هذه حقائق، لأن خفض أسعار الفائدة (خصوصًا أسعار الفائدة الحقيقية)، بما في ذلك ضغط البنك المركزي على عوائد السندات، سيؤدي إلى ارتفاع أسعار السندات ومعظم الأصول الأخرى، مما يؤدي إلى تقليل العوائد المستقبلية (على سبيل المثال، عندما تنخفض أسعار الفائدة إلى قيم سالبة، ترتفع أسعار السندات). كما يؤدي ذلك إلى مزيد من الديون، مما يسبب مشاكل أكبر في الديون في المستقبل. وبالتالي، ينخفض العائد على الأصول الديون التي يمتلكها المقرضون / الدائنون، مما يؤدي إلى زيادة المزيد من الديون.
تميل أسعار الفائدة الحقيقية المنخفضة أيضًا إلى تقليل القيمة الحقيقية للعملة، لأنها تجعل العائدات من العملة / الائتمان أقل مقارنة بالبدائل في الدول الأخرى. دعني أشرح لماذا يعتبر خفض سعر صرف العملة هو الخيار الأكثر شيوعًا والمفضل لصانعي القرار الحكوميين للتعامل مع فائض الديون.
تفضيل صانعي القرار الحكوميين لأسعار الصرف المنخفضة، والتي تبدو مفيدة عند شرحها للناخبين، يعود إلى سببين:
إن انخفاض أسعار الصرف يجعل السلع والخدمات المحلية أرخص مقارنةً بالسلع والخدمات في الدول التي شهدت ارتفاعًا في قيمة عملتها، مما يحفز النشاط الاقتصادي ويدفع أسعار الأصول للارتفاع (خاصة من حيث القيمة الاسمية)، و...
…إنه يجعل سداد الديون أسهل، وهذا الأسلوب يكون أكثر إيلامًا للأجانب الذين يحملون أصول الدين مقارنة بالمواطنين المحليين. وذلك لأن طريقة أخرى من "العملة الصعبة" تتطلب تشديد السياسة النقدية والائتمانية، مما يؤدي إلى بقاء أسعار الفائدة الحقيقية مرتفعة، مما يثبط الإنفاق، وعادة ما يعني تخفيضات مؤلمة في الخدمات و/أو زيادة في الضرائب، فضلاً عن شروط اقتراض أكثر صرامة لا يرغب المواطنون في قبولها. بالمقابل، كما سأوضح أدناه، فإن انخفاض أسعار الفائدة النقدية هو وسيلة "غير مباشرة" لسداد الديون، لأن معظم الناس لا يدركون أن ثروتهم تتناقص.
من منظور العملة المتدنية القيمة، فإن انخفاض سعر الصرف للعملة عادة ما يزيد من قيمة الأصول الأجنبية.
على سبيل المثال، إذا انخفض الدولار بنسبة 20%، يمكن للمستثمرين الأمريكيين الدفع بعملة انخفضت قيمتها بنسبة 20% للأجانب الذين يحملون ديونًا مقومة بالدولار (أي، سيتكبد الأجانب الذين يحملون أصول الديون خسارة عملة بنسبة 20%). ضرر العملة الأضعف ليس واضحًا ولكنه موجود بالفعل، وهو أن حاملي العملة الأضعف يعانون من انخفاض في القوة الشرائية والقدرة على الاقتراض - القوة الشرائية تنخفض لأن قوة شراء عملتهم تقل، والقدرة على الاقتراض تنخفض لأن المشترين للأصول الديون لا يرغبون في شراء أصول الديون المقومة بعملة انخفضت قيمتها (أي الأصول التي تعد بالحصول على عملة) أو العملة نفسها. السبب في أنها ليست واضحة هو أن معظم الناس في الدول التي تعاني من انخفاض العملة (على سبيل المثال، الأمريكيون الذين يستخدمون الدولار) لن يروا انخفاضًا في قوتهم الشرائية وثرواتهم، لأنهم يقيمون قيمة الأصول بعملتهم الخاصة، مما يؤدي إلى وهم ارتفاع قيمة الأصول، على الرغم من أن قيمة العملة التي يتم تقييم أصولهم بها تتناقص. على سبيل المثال، إذا انخفض الدولار بنسبة 20%، إذا ركز المستثمرون الأمريكيون فقط على ارتفاع قيمة الأصول التي يمتلكونها بالدولار، فلن يروا مباشرة فقدانهم للقوة الشرائية بنسبة 20% على السلع والخدمات الأجنبية. ومع ذلك، بالنسبة للأجانب الذين يحملون ديونًا مقومة بالدولار، سيكون هذا واضحًا ومؤلمًا. مع تزايد قلقهم حيال هذا الوضع، سيقومون ببيع (التخلص من) العملة المقومة بالديون و/أو أصول الديون، مما يؤدي إلى ضعف العملة و/أو الدين بشكل أكبر.
باختصار، من الواضح أن النظر إلى الأمور فقط من منظور العملة الوطنية سيؤدي إلى منظور مشوه. على سبيل المثال، إذا ارتفع سعر شيء ما (مثل الذهب) بالدولار بنسبة 20%، فسنعتقد أن سعر ذلك الشيء قد ارتفع، وليس أن قيمة الدولار قد انخفضت. إن حقيقة أن معظم الناس يحملون هذا المنظور المشوه يجعل من تلك الطرق التي تتعامل مع الديون المفرطة "مخفية" ومن الناحية السياسية أكثر قبولاً من البدائل الأخرى.
لقد تغيرت هذه الطريقة في النظر إلى الأمور بشكل كبير على مر السنين، خاصة من نظام العملة القائم على الذهب الذي اعتاد عليه الناس إلى النظام الحالي القائم على العملات القانونية / الورقية (أي أن العملة لم تعد مدعومة بالذهب أو أي أصول صلبة، وهو الوضع الذي أصبح واقعًا بعد أن قام نيكسون بفصل الدولار عن الذهب في عام 1971). عندما كانت العملة موجودة في شكل أوراق نقدية وتعتبر دينًا للذهب (نسميها العملة القابلة للتحويل إلى الذهب)، كان الناس يعتقدون أن قيمة الأوراق النقدية سترتفع أو تنخفض. كانت قيمتها تنخفض تقريبًا دائمًا، والسؤال الوحيد هو ما إذا كانت السرعة التي تنخفض بها تفوق معدل الفائدة المكتسب من حيازة أدوات الدين القانونية. الآن، اعتاد العالم على رؤية الأسعار من منظور العملات القانونية / الورقية، وقد حصل لديهم وجهة نظر معاكسة - يعتقدون أن الأسعار ترتفع، بدلاً من أن قيمة العملة تنخفض.
لأن a) أسعار السلع المقومة بالعملات المدعومة بالذهب و b) كمية العملات المدعومة بالذهب كانت تاريخياً أكثر استقراراً من a) أسعار السلع المقومة بالعملات القانونية / النقدية؛ و b) كمية الأسعار المقومة بالعملات القانونية / النقدية، لذلك أعتقد أن النظر إلى الأسعار من منظور العملات المدعومة بالذهب قد يكون طريقة أكثر دقة. من الواضح أن البنوك المركزية في الدول الأخرى تشارك وجهة النظر هذه، لأن الذهب أصبح ثاني أكبر عملة (أصل احتياطي) تحتفظ به، بعد الدولار، متقدماً على اليورو والين، ويرجع جزء من ذلك إلى هذه الأسباب، وجزء آخر إلى أن مخاطر مصادرة الذهب منخفضة.
انخفاض العملة القانونية ومعدل الفائدة الفعلي، وكذلك الزيادة في العملات غير القانونية (مثل الذهب، البيتكوين، الفضة، وغيرها)، يعتمد تاريخيًا (ومن المنطقي أن يعتمد) على علاقات العرض والطلب النسبية. على سبيل المثال، الديون الضخمة التي لا يمكن دعمها بالعملة الصعبة ستؤدي إلى تخفيف كبير في العملة والائتمان، مما يؤدي إلى انخفاض كبير في المعدل الفعلي وسعر الصرف الفعلي. كانت آخر مرة حدث فيها هذا الأمر بشكل كبير في فترة الركود التضخمي من 1971 إلى 1981، مما أدى إلى تغييرات هائلة في الثروة والأسواق المالية والاقتصاد والبيئة السياسية. بناءً على حجم الديون والعجز الحالي (ليس فقط في الولايات المتحدة، ولكن أيضًا في دول العملة القانونية الأخرى)، قد تحدث تغييرات كبيرة مماثلة في السنوات المقبلة.
سواء كانت هذه الفكرة صحيحة أم لا، يبدو أن جدية مشاكل الديون والميزانية لا جدال فيها. في مثل هذه الأوقات، من الجيد أن تمتلك عملة صعبة. حتى الآن، وعلى مدى قرون عديدة حول العالم، كانت الذهب دائمًا عملة صعبة. مؤخرًا، تم اعتبار بعض العملات المشفرة أيضًا عملات صعبة. لأسباب معينة، لن أكرر ذلك، لكنني أفضل الذهب، على الرغم من أنني أمتلك بعض العملات المشفرة.
كم يجب أن يمتلك الشخص من الذهب؟
على الرغم من أنني لا أقدم لك نصائح استثمارية محددة، إلا أنني سأشارك بعض المبادئ التي ساعدتني في تشكيل وجهة نظري حول هذه المسألة. عند النظر في نسبة الاحتفاظ بالذهب والسندات، أفكر في العلاقة النسبية للعرض والطلب بينهما، وكذلك التكلفة والعائد النسبي للاحتفاظ بهما. على سبيل المثال، يبلغ معدل الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية حاليًا حوالي 4.5%، بينما معدل الفائدة على الذهب هو 0%. إذا اعتقدت أن سعر الذهب سيرتفع بنسبة تزيد عن 4.5% في العام المقبل، فإن الاحتفاظ بالذهب يكون منطقيًا؛ وإذا لم أعتقد أن الذهب سيرتفع بنسبة 4.5%، فإن الاحتفاظ بالذهب يكون غير منطقي. لمساعدتي في إجراء هذا التقييم، سأراقب علاقة العرض والطلب بين الاثنين.
أنا أعلم أيضًا أن الذهب والسندات يمكن أن يخففا المخاطر بشكل متبادل، لذلك سأفكر في النسبة التي يجب أن أحتفظ بها من الذهب والسندات لتحقيق إدارة جيدة للمخاطر. أعلم أن الاحتفاظ بحوالي 15% من الذهب يمكن أن يخفف المخاطر بفاعلية، لأنه يمكن أن يوفر عائدًا أفضل لمعدل المخاطر في المحفظة. كما أن السندات المرتبطة بالتضخم لها نفس التأثير، لذا فإن إضافة هذين النوعين من الأصول في المحفظة الاستثمارية النموذجية يستحق الاعتبار.
أشارككم هذه الفكرة، بدلاً من إخباركم بكيفية تغيّر السوق أو اقتراح عدد الأصول التي يجب أن تمتلكوها، لأن هدفي هو "إعطاء السمكة للناس أفضل من تعليمهم الصيد."