وتتلخص الطريقة الأكثر خفية، وبالتالي الأكثر تفضيلا، والأكثر استخداما لصناع السياسات الحكوميين للتعامل مع أعباء الديون في خفض أسعار الفائدة الحقيقية وأسعار الصرف الحقيقية. تستند هذه المقالة إلى مقال بقلم راي داليو وتم تجميعها وتجميعها وكتابتها بواسطة Block unicorn. (ملخص: Bridgewater Dalio مقال جديد: انظر من خلال المؤشرات الخمسة للاقتصاد الحالي وفن التداول والقوة الكامنة وراءه) (ملحق الخلفية: يحذر بريدجووتر داليو العالم من أن ما هو أكثر فظاعة من الركود هو "انهيار المال والنظام العالمي" ، والآن هي نقطة التحول) الطريقة الأكثر خفية ، وبالتالي المفضلة ، والأكثر استخداما لصانعي السياسات الحكوميين للتعامل مع أعباء الديون هي خفض أسعار الفائدة الحقيقية وأسعار الصرف الحقيقية. المبدأ هو كما يلي: عندما يكون لدى بلد ما الكثير من الديون ، فإن خفض أسعار الفائدة وانخفاض قيمة العملات المقومة بالديون هو المسار المفضل الذي من المرجح أن يتخذه صانعو السياسات الحكوميون ، لذلك من المفيد المراهنة على حدوث ذلك. وبينما أكتب هذا، نعلم أنه من المتوقع حدوث عجز كبير وزيادات كبيرة في الدين الحكومي والإنفاق على خدمة الديون في المستقبل. (يمكنك العثور على هذه المواد في كتبي ، بما في ذلك كتابي الجديد ، كيف تفلس الدول: الدورة الكبرى. لقد شاركت أيضا الأسبوع الماضي لماذا أعتقد أن النظام السياسي الأمريكي لا يستطيع السيطرة على مشكلة الديون.) نحن نعلم أن تكلفة خدمة الديون (مدفوعات الفوائد ورأس المال) ستنمو بسرعة ، مما يضغط على الإنفاق الآخر ، ونعلم أيضا أنه في السيناريو الأكثر تفاؤلا ، فإن احتمال حدوث زيادة في الطلب على الديون يتناسب مع عرض الديون التي يجب بيعها منخفض للغاية. في كيف أفلست الدولة، شرحت ما اعتقدت أن كل ذلك يعنيه ووصفت الآليات الكامنة وراء تفكيري. لقد اختبر آخرون هذا الأمر أيضا ، وفي الوقت الحالي يتفقون تماما تقريبا على أن الصورة التي أرسمها دقيقة. بالطبع ، هذا لا يعني أنني لا أستطيع أن أخطأ. عليك أن تحكم بنفسك على ما قد يكون صحيحا. أنا فقط أقدم أفكاري للجميع لتقييمها. مبادئي كما أوضح ، بناء على خبرتي وبحثي على مدار الخمسين عاما الماضية من الاستثمار ، قمت بتطوير وتوثيق بعض المبادئ التي تساعدني على التنبؤ بالأحداث من أجل المراهنة بنجاح. أنا الآن في مرحلة من حياتي أريد فيها نقل هذه المبادئ إلى الآخرين للمساعدة. بالإضافة إلى ذلك ، أعتقد أنه لفهم ما يحدث وما يمكن أن يحدث ، تحتاج إلى فهم كيفية عمل الآلية ، لذلك أحاول أيضا شرح فهمي للآلية الكامنة وراء المبدأ. فيما يلي بعض المبادئ الإضافية وشرح لكيفية عمل الآلية في رأيي. أعتقد أن المبادئ التالية صحيحة ومفيدة: الطريقة الأكثر خفية ، وبالتالي المفضلة ، وبالتالي الأكثر استخداما لصانعي السياسات الحكوميين للتعامل مع تخمة الديون هي خفض أسعار الفائدة الحقيقية وأسعار الصرف الحقيقية. في حين أن خفض أسعار الفائدة وأسعار صرف العملات للتعامل مع الكثير من الديون ومشاكلها يمكن أن يوفر الراحة على المدى القصير ، فإنه يقلل من الحاجة إلى المال والديون ويخلق مشاكل طويلة الأجل لأنه يقلل من العائد على الاحتفاظ بالأموال / الديون وبالتالي من قيمة الدين كمخزن للثروة. بمرور الوقت ، يؤدي هذا عادة إلى زيادة الديون ، حيث أن انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية محفز ، مما يؤدي إلى تفاقم المشكلة. بشكل عام ، تميل أسعار الفائدة وأسعار صرف العملات إلى الانخفاض عندما يكون هناك الكثير من الديون. هل هذا جيد أم سيء لحالة الاقتصاد؟ كلاهما يميل إلى أن يكون جيدا وشائعا على المدى القصير ، ولكنه ضار على المدى الطويل ، مما يؤدي إلى مشاكل أكثر خطورة. خفض سعر الفائدة الحقيقي وسعر صرف العملة الحقيقي هو ... إنه مفيد على المدى القصير لأنه محفز ويميل إلى دفع أسعار الأصول إلى الارتفاع...... ... لكن على المدى المتوسط والطويل يكون ضارا لأنه a) يمكن من يمتلكون هذه الأصول من الحصول على عوائد حقيقية أقل (بسبب انخفاض قيمة العملة وانخفاض العوائد) ، b) يؤدي إلى ارتفاع التضخم ، c) يؤدي إلى زيادة الديون. وعلى أي حال، من الواضح أن هذا ليس محصنا ضد العواقب المؤلمة المترتبة على الإفراط في الإنفاق والديون العميقة. وإليك كيفية عملها: عندما تنخفض أسعار الفائدة ، يستفيد المقترضون (المدينون) لأن هذا يقلل من تكلفة خدمة الديون ويجعل الاقتراض والشراء أرخص ، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأصول الاستثمارية وتحفيز النمو. هذا هو السبب في أن الجميع تقريبا مرتاحين لأسعار الفائدة المنخفضة على المدى القصير. ولكن في الوقت نفسه، تخفي هذه الزيادات في الأسعار العواقب غير المرغوب فيها المترتبة على خفض أسعار الفائدة إلى مستويات غير مرغوب فيها، على حساب المقرضين والدائنين على حد سواء. كل هذا صحيح ، لأن خفض أسعار الفائدة (خاصة أسعار الفائدة الحقيقية) ، بما في ذلك البنوك المركزية التي تدفع عائدات السندات إلى الأسفل ، يدفع أسعار السندات وأغلب الأصول الأخرى إلى الارتفاع ، مما يؤدي إلى انخفاض العوائد المستقبلية (على سبيل المثال ، ترتفع أسعار السندات عندما تنخفض أسعار الفائدة إلى المنطقة السلبية). يؤدي هذا أيضا إلى المزيد من الديون ، مما يؤدي بدوره إلى مشكلة ديون أكبر في المستقبل. نتيجة لذلك ، ينخفض العائد على أصول الديون التي يحتفظ بها المقرض / الدائن ، مما يؤدي إلى المزيد من الديون. تميل أسعار الفائدة الحقيقية المنخفضة أيضا إلى تقليل القيمة الحقيقية للنقود لأنها تجعل عائدات النقود / الائتمان أقل مقارنة بالبدائل في البلدان الأخرى. اسمحوا لي أن أشرح لماذا يعد خفض أسعار صرف العملات هو الطريقة المفضلة والأكثر شيوعا لصناع السياسات الحكوميين للتعامل مع الديون الزائدة. هناك سببان وراء تفضيل صانعي السياسات الحكوميين لانخفاض أسعار صرف العملات وتبدو مفيدة عند شرحها للناخبين: 1) أسعار صرف العملات المنخفضة تجعل السلع والخدمات المحلية أرخص مقارنة بتلك الموجودة في البلدان التي ترتفع فيها العملات ، وبالتالي تحفيز النشاط الاقتصادي ودفع أسعار الأصول إلى الارتفاع (خاصة من الناحية الاسمية) ، و ... 2) … إنه يجعل من السهل سداد الديون بطريقة أكثر إيلاما للأجانب الذين يمتلكون أصولا مديونية منها بالنسبة لمواطنيهم. ويرجع ذلك إلى أن مقاربة "الأموال الصعبة" الأخرى تتطلب سياسات نقدية وائتمانية أكثر تشددا، الأمر الذي من شأنه أن يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية، والتي بدورها من شأنها أن تقليص الإنفاق، مما يعني في كثير من الأحيان تخفيضات مؤلمة في الخدمات و/أو زيادات ضريبية، فضلا عن شروط إقراض أكثر صرامة يتردد المواطنون في قبولها. في المقابل ، كما سأوضح أدناه ، تعد أسعار الفائدة النقدية المنخفضة طريقة "خفية" لسداد الديون لأن معظم الناس لا يدركون أن ثرواتهم آخذة في الانخفاض. من منظور انخفاض قيمة العملة، عادة ما يؤدي انخفاض سعر صرف العملات إلى زيادة قيمة الأصول الأجنبية. على سبيل المثال، إذا انخفضت قيمة الدولار بنسبة 20٪، يمكن للمستثمرين الأمريكيين أن يدفعوا للأجانب الذين يمتلكون ديونا مقومة بالدولار بعملات تقلل قيمتها بنسبة 20٪ (أي أن الأجانب الذين يمتلكون أصول دين سيعانون من خسارة نقدية بنسبة 20٪). الضرر الأقل وضوحا ولكنه الحقيقي للعملات الضعيفة هو أن أولئك الذين يمتلكون عملات أضعف لديهم انخفاض في القوة الشرائية وقوة الاقتراض - انخفاض في القوة الشرائية بسبب انخفاض القوة الشرائية لأموالهم ، وانخفاض في قوة الاقتراض لأن مشتري أصول الديون غير مستعدين لشراء أصول دين مقومة بعملة ذات قيمة متدنية (أي الأصول التي تعد بتلقي المال) أو الأموال نفسها. هذا ليس واضحا لأن معظم الناس في البلدان التي تنخفض فيها قيمة العملات (على سبيل المثال ، الأمريكيون الذين يستخدمون الدولار) لا يرون انخفاض قوتهم الشرائية وثروتهم لأنهم يقيسون قيمة الأصول بعملتهم الخاصة ، مما يخلق الوهم بأن قيمة الأصول ترتفع ، على الرغم من انخفاض قيمة العملة التي يتم بها مقومة أصولهم. على سبيل المثال ، إذا انخفض الدولار بنسبة 20٪ ، فلن يرى المستثمرون الأمريكيون بشكل مباشر خسارة للقوة الشرائية في السلع والخدمات الأجنبية إذا ركزوا فقط على ارتفاع قيمة ممتلكاتهم بالدولار. ومع ذلك ، سيكون ذلك واضحا ومؤلما للأجانب الذين يحملون ديونا مقومة بالدولار. عندما يصبحون قلقين بشكل متزايد بشأن هذا الوضع ، فإنهم سيبيعون (يبيعون) العملات المقومة بالديون و / أو أصول الدين ، مما يؤدي إلى مزيد من ضعف العملة و / أو الديون. في الختام ، من الواضح أن النظر إلى الأشياء فقط من خلال عدسة العملات الوطنية يخلق منظورا مشوها. على سبيل المثال ، إذا ارتفع سعر شيء ما ، مثل الذهب ، بنسبة 20٪ بالدولار ، فسنفكر في ارتفاع سعر هذا الشيء ، وليس انخفاض الدولار. حقيقة أن معظم الناس يتبنون هذا المنظور المشوه تجعل طرق التعامل مع الديون المفرطة "سرية" وأكثر قبولا سياسيا من البدائل الأخرى. هذه النظرة ...
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
مؤسس صندوق بريدج ووتر: المبدأ الأكثر أهمية عند التفكير في الديون الحكومية الضخمة والعجز
وتتلخص الطريقة الأكثر خفية، وبالتالي الأكثر تفضيلا، والأكثر استخداما لصناع السياسات الحكوميين للتعامل مع أعباء الديون في خفض أسعار الفائدة الحقيقية وأسعار الصرف الحقيقية. تستند هذه المقالة إلى مقال بقلم راي داليو وتم تجميعها وتجميعها وكتابتها بواسطة Block unicorn. (ملخص: Bridgewater Dalio مقال جديد: انظر من خلال المؤشرات الخمسة للاقتصاد الحالي وفن التداول والقوة الكامنة وراءه) (ملحق الخلفية: يحذر بريدجووتر داليو العالم من أن ما هو أكثر فظاعة من الركود هو "انهيار المال والنظام العالمي" ، والآن هي نقطة التحول) الطريقة الأكثر خفية ، وبالتالي المفضلة ، والأكثر استخداما لصانعي السياسات الحكوميين للتعامل مع أعباء الديون هي خفض أسعار الفائدة الحقيقية وأسعار الصرف الحقيقية. المبدأ هو كما يلي: عندما يكون لدى بلد ما الكثير من الديون ، فإن خفض أسعار الفائدة وانخفاض قيمة العملات المقومة بالديون هو المسار المفضل الذي من المرجح أن يتخذه صانعو السياسات الحكوميون ، لذلك من المفيد المراهنة على حدوث ذلك. وبينما أكتب هذا، نعلم أنه من المتوقع حدوث عجز كبير وزيادات كبيرة في الدين الحكومي والإنفاق على خدمة الديون في المستقبل. (يمكنك العثور على هذه المواد في كتبي ، بما في ذلك كتابي الجديد ، كيف تفلس الدول: الدورة الكبرى. لقد شاركت أيضا الأسبوع الماضي لماذا أعتقد أن النظام السياسي الأمريكي لا يستطيع السيطرة على مشكلة الديون.) نحن نعلم أن تكلفة خدمة الديون (مدفوعات الفوائد ورأس المال) ستنمو بسرعة ، مما يضغط على الإنفاق الآخر ، ونعلم أيضا أنه في السيناريو الأكثر تفاؤلا ، فإن احتمال حدوث زيادة في الطلب على الديون يتناسب مع عرض الديون التي يجب بيعها منخفض للغاية. في كيف أفلست الدولة، شرحت ما اعتقدت أن كل ذلك يعنيه ووصفت الآليات الكامنة وراء تفكيري. لقد اختبر آخرون هذا الأمر أيضا ، وفي الوقت الحالي يتفقون تماما تقريبا على أن الصورة التي أرسمها دقيقة. بالطبع ، هذا لا يعني أنني لا أستطيع أن أخطأ. عليك أن تحكم بنفسك على ما قد يكون صحيحا. أنا فقط أقدم أفكاري للجميع لتقييمها. مبادئي كما أوضح ، بناء على خبرتي وبحثي على مدار الخمسين عاما الماضية من الاستثمار ، قمت بتطوير وتوثيق بعض المبادئ التي تساعدني على التنبؤ بالأحداث من أجل المراهنة بنجاح. أنا الآن في مرحلة من حياتي أريد فيها نقل هذه المبادئ إلى الآخرين للمساعدة. بالإضافة إلى ذلك ، أعتقد أنه لفهم ما يحدث وما يمكن أن يحدث ، تحتاج إلى فهم كيفية عمل الآلية ، لذلك أحاول أيضا شرح فهمي للآلية الكامنة وراء المبدأ. فيما يلي بعض المبادئ الإضافية وشرح لكيفية عمل الآلية في رأيي. أعتقد أن المبادئ التالية صحيحة ومفيدة: الطريقة الأكثر خفية ، وبالتالي المفضلة ، وبالتالي الأكثر استخداما لصانعي السياسات الحكوميين للتعامل مع تخمة الديون هي خفض أسعار الفائدة الحقيقية وأسعار الصرف الحقيقية. في حين أن خفض أسعار الفائدة وأسعار صرف العملات للتعامل مع الكثير من الديون ومشاكلها يمكن أن يوفر الراحة على المدى القصير ، فإنه يقلل من الحاجة إلى المال والديون ويخلق مشاكل طويلة الأجل لأنه يقلل من العائد على الاحتفاظ بالأموال / الديون وبالتالي من قيمة الدين كمخزن للثروة. بمرور الوقت ، يؤدي هذا عادة إلى زيادة الديون ، حيث أن انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية محفز ، مما يؤدي إلى تفاقم المشكلة. بشكل عام ، تميل أسعار الفائدة وأسعار صرف العملات إلى الانخفاض عندما يكون هناك الكثير من الديون. هل هذا جيد أم سيء لحالة الاقتصاد؟ كلاهما يميل إلى أن يكون جيدا وشائعا على المدى القصير ، ولكنه ضار على المدى الطويل ، مما يؤدي إلى مشاكل أكثر خطورة. خفض سعر الفائدة الحقيقي وسعر صرف العملة الحقيقي هو ... إنه مفيد على المدى القصير لأنه محفز ويميل إلى دفع أسعار الأصول إلى الارتفاع...... ... لكن على المدى المتوسط والطويل يكون ضارا لأنه a) يمكن من يمتلكون هذه الأصول من الحصول على عوائد حقيقية أقل (بسبب انخفاض قيمة العملة وانخفاض العوائد) ، b) يؤدي إلى ارتفاع التضخم ، c) يؤدي إلى زيادة الديون. وعلى أي حال، من الواضح أن هذا ليس محصنا ضد العواقب المؤلمة المترتبة على الإفراط في الإنفاق والديون العميقة. وإليك كيفية عملها: عندما تنخفض أسعار الفائدة ، يستفيد المقترضون (المدينون) لأن هذا يقلل من تكلفة خدمة الديون ويجعل الاقتراض والشراء أرخص ، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأصول الاستثمارية وتحفيز النمو. هذا هو السبب في أن الجميع تقريبا مرتاحين لأسعار الفائدة المنخفضة على المدى القصير. ولكن في الوقت نفسه، تخفي هذه الزيادات في الأسعار العواقب غير المرغوب فيها المترتبة على خفض أسعار الفائدة إلى مستويات غير مرغوب فيها، على حساب المقرضين والدائنين على حد سواء. كل هذا صحيح ، لأن خفض أسعار الفائدة (خاصة أسعار الفائدة الحقيقية) ، بما في ذلك البنوك المركزية التي تدفع عائدات السندات إلى الأسفل ، يدفع أسعار السندات وأغلب الأصول الأخرى إلى الارتفاع ، مما يؤدي إلى انخفاض العوائد المستقبلية (على سبيل المثال ، ترتفع أسعار السندات عندما تنخفض أسعار الفائدة إلى المنطقة السلبية). يؤدي هذا أيضا إلى المزيد من الديون ، مما يؤدي بدوره إلى مشكلة ديون أكبر في المستقبل. نتيجة لذلك ، ينخفض العائد على أصول الديون التي يحتفظ بها المقرض / الدائن ، مما يؤدي إلى المزيد من الديون. تميل أسعار الفائدة الحقيقية المنخفضة أيضا إلى تقليل القيمة الحقيقية للنقود لأنها تجعل عائدات النقود / الائتمان أقل مقارنة بالبدائل في البلدان الأخرى. اسمحوا لي أن أشرح لماذا يعد خفض أسعار صرف العملات هو الطريقة المفضلة والأكثر شيوعا لصناع السياسات الحكوميين للتعامل مع الديون الزائدة. هناك سببان وراء تفضيل صانعي السياسات الحكوميين لانخفاض أسعار صرف العملات وتبدو مفيدة عند شرحها للناخبين: 1) أسعار صرف العملات المنخفضة تجعل السلع والخدمات المحلية أرخص مقارنة بتلك الموجودة في البلدان التي ترتفع فيها العملات ، وبالتالي تحفيز النشاط الاقتصادي ودفع أسعار الأصول إلى الارتفاع (خاصة من الناحية الاسمية) ، و ... 2) … إنه يجعل من السهل سداد الديون بطريقة أكثر إيلاما للأجانب الذين يمتلكون أصولا مديونية منها بالنسبة لمواطنيهم. ويرجع ذلك إلى أن مقاربة "الأموال الصعبة" الأخرى تتطلب سياسات نقدية وائتمانية أكثر تشددا، الأمر الذي من شأنه أن يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية، والتي بدورها من شأنها أن تقليص الإنفاق، مما يعني في كثير من الأحيان تخفيضات مؤلمة في الخدمات و/أو زيادات ضريبية، فضلا عن شروط إقراض أكثر صرامة يتردد المواطنون في قبولها. في المقابل ، كما سأوضح أدناه ، تعد أسعار الفائدة النقدية المنخفضة طريقة "خفية" لسداد الديون لأن معظم الناس لا يدركون أن ثرواتهم آخذة في الانخفاض. من منظور انخفاض قيمة العملة، عادة ما يؤدي انخفاض سعر صرف العملات إلى زيادة قيمة الأصول الأجنبية. على سبيل المثال، إذا انخفضت قيمة الدولار بنسبة 20٪، يمكن للمستثمرين الأمريكيين أن يدفعوا للأجانب الذين يمتلكون ديونا مقومة بالدولار بعملات تقلل قيمتها بنسبة 20٪ (أي أن الأجانب الذين يمتلكون أصول دين سيعانون من خسارة نقدية بنسبة 20٪). الضرر الأقل وضوحا ولكنه الحقيقي للعملات الضعيفة هو أن أولئك الذين يمتلكون عملات أضعف لديهم انخفاض في القوة الشرائية وقوة الاقتراض - انخفاض في القوة الشرائية بسبب انخفاض القوة الشرائية لأموالهم ، وانخفاض في قوة الاقتراض لأن مشتري أصول الديون غير مستعدين لشراء أصول دين مقومة بعملة ذات قيمة متدنية (أي الأصول التي تعد بتلقي المال) أو الأموال نفسها. هذا ليس واضحا لأن معظم الناس في البلدان التي تنخفض فيها قيمة العملات (على سبيل المثال ، الأمريكيون الذين يستخدمون الدولار) لا يرون انخفاض قوتهم الشرائية وثروتهم لأنهم يقيسون قيمة الأصول بعملتهم الخاصة ، مما يخلق الوهم بأن قيمة الأصول ترتفع ، على الرغم من انخفاض قيمة العملة التي يتم بها مقومة أصولهم. على سبيل المثال ، إذا انخفض الدولار بنسبة 20٪ ، فلن يرى المستثمرون الأمريكيون بشكل مباشر خسارة للقوة الشرائية في السلع والخدمات الأجنبية إذا ركزوا فقط على ارتفاع قيمة ممتلكاتهم بالدولار. ومع ذلك ، سيكون ذلك واضحا ومؤلما للأجانب الذين يحملون ديونا مقومة بالدولار. عندما يصبحون قلقين بشكل متزايد بشأن هذا الوضع ، فإنهم سيبيعون (يبيعون) العملات المقومة بالديون و / أو أصول الدين ، مما يؤدي إلى مزيد من ضعف العملة و / أو الديون. في الختام ، من الواضح أن النظر إلى الأشياء فقط من خلال عدسة العملات الوطنية يخلق منظورا مشوها. على سبيل المثال ، إذا ارتفع سعر شيء ما ، مثل الذهب ، بنسبة 20٪ بالدولار ، فسنفكر في ارتفاع سعر هذا الشيء ، وليس انخفاض الدولار. حقيقة أن معظم الناس يتبنون هذا المنظور المشوه تجعل طرق التعامل مع الديون المفرطة "سرية" وأكثر قبولا سياسيا من البدائل الأخرى. هذه النظرة ...