العنوان الأصلي: مؤسس صندوق بريدج ووتر: المبادئ الأكثر أهمية عند التفكير في الديون الحكومية الضخمة والعجز
المبادئ هي كما يلي:
عندما تكون ديون الدولة مفرطة، فإن خفض أسعار الفائدة وإضعاف العملة المقومة بالديون هو المسار الأكثر احتمالاً الذي سيتخذه صناع القرار في الحكومة، لذلك يستحق الأمر المراهنة على حدوث هذا.
عند كتابة هذه المقالة، نعلم أنه من المتوقع أن يظهر عجز كبير وزيادة ملحوظة في الديون الحكومية ونفقات سداد الديون في المستقبل. (يمكنك رؤية هذه البيانات في كتبي، بما في ذلك كتابي الجديد "كيف تفلس الدول: الدورات الكبرى"؛ كما شاركت الأسبوع الماضي الأسباب التي أعتقد أن النظام السياسي الأمريكي غير قادر على التحكم في مشكلة الديون). نعلم أن تكلفة سداد الديون (دفع الفوائد ورأس المال) ستزداد بسرعة، مما يضغط على النفقات الأخرى، ونعلم أيضًا أنه في أفضل الحالات، فإن احتمال مطابقة زيادة الطلب على الديون مع العرض المطلوب من الديون للبيع منخفض للغاية. لقد أوضحت بالتفصيل في "كيف تفلس الدول" ما أعنيه بكل ذلك، ووصفت الآليات التي تقف وراء تفكيري. لقد قام آخرون أيضًا بإجراء اختبارات ضغط على ذلك، ويوافقون حاليًا تقريبًا تمامًا على أن الصورة التي رسمتها دقيقة. بالطبع، هذا لا يعني أنه لا يمكن أن أكون مخطئًا. تحتاج إلى الحكم بنفسك على ما قد يكون صحيحًا. أنا فقط أقدم أفكاري للجميع للتقييم.
مبادئي
كما شرحت، استنادًا إلى تجربتي وأبحاثي في الاستثمار على مدى أكثر من 50 عامًا، قمت بتطوير وتوثيق بعض المبادئ التي تساعدني في توقع الأحداث من أجل المراهنة بنجاح. أنا الآن في مرحلة من حياتي أود فيها نقل هذه المبادئ للآخرين لتقديم المساعدة. بالإضافة إلى ذلك، أعتقد أنه لفهم ما يحدث وما قد يحدث، من الضروري فهم كيفية عمل الآليات، لذلك حاولت أيضًا شرح فهمي للآليات وراء المبادئ. فيما يلي بعض المبادئ الإضافية بالإضافة إلى تفسيري لكيفية عمل الآليات. أعتقد أن المبادئ التالية صحيحة ومفيدة:
إن الطريقة الأكثر غدرا، وبالتالي الأكثر شيوعا والأكثر شيوعا لصناع السياسات الحكوميين للتعامل مع عبء الديون، تتلخص في خفض أسعار الفائدة الحقيقية وأسعار الصرف الحقيقية.
بينما يمكن أن يؤدي خفض أسعار الفائدة وسعر الصرف للتعامل مع الديون الزائدة ومشاكلها إلى تخفيف الأثر على المدى القصير، إلا أنه سيقلل من الطلب على العملة والديون، مما يسبب مشاكل على المدى الطويل لأنه يقلل من العائد على حيازة العملة / الدين، وبالتالي يقلل من قيمة الدين كوسيلة لتخزين الثروة. على مر الزمن، يؤدي هذا عادةً إلى زيادة الديون، حيث أن انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية له تأثير تحفيزي، مما يؤدي إلى تفاقم المشكلة.
بالمجمل، عندما تكون الديون مرتفعة جداً، غالباً ما يتم ضغط أسعار الفائدة وأسعار صرف العملات.
هل هذا جيد أم سيء للوضع الاقتصادي؟
كلاهما جيد وشائع في الأجل القصير، لكن على المدى الطويل يكون ضارًا، وقد يؤدي إلى مشاكل أكثر خطورة. خفض معدلات الفائدة الحقيقية وسعر الصرف الحقيقي هو...
...مفيد على المدى القصير لأنه يحفز كثيراً وغالباً ما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأصول...
…لكن على المدى المتوسط والطويل فهو ضار، لأن: a) يؤدي إلى حصول حاملي هذه الأصول على عوائد فعلية أقل (بسبب انخفاض قيمة العملة وانخفاض عائدات الاستثمار)، b) يؤدي إلى ارتفاع معدل التضخم، c) يؤدي إلى زيادة الدين.
بغض النظر عن ذلك، من الواضح أنه لا يمكن تجنب العواقب المؤلمة للإفراط في الإنفاق والغرق في الديون. إليك كيفية عملها:
عندما تنخفض أسعار الفائدة، يستفيد المقترضون (المدينون) لأن هذا يقلل من تكلفة سداد الديون، مما يجعل تكلفة الاقتراض والشراء أقل، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأصول الاستثمارية وتحفيز النمو. لهذا السبب، يشعر الجميع تقريبًا بالرضا عن خفض أسعار الفائدة على المدى القصير.
لكن في الوقت نفسه، فإن هذه الزيادة في الأسعار تخفي العواقب السلبية الناجمة عن خفض معدلات الفائدة إلى مستويات منخفضة غير مثالية، وهذا ضار بالمقرضين والدائنين على حد سواء. هذه حقائق، لأن خفض معدلات الفائدة (خصوصًا المعدلات الحقيقية)، بما في ذلك ضغط البنك المركزي على عوائد السندات، سيؤدي إلى ارتفاع أسعار السندات ومعظم الأصول الأخرى، مما يؤدي إلى انخفاض العوائد المستقبلية (على سبيل المثال، عندما تنخفض معدلات الفائدة إلى قيم سالبة، ترتفع أسعار السندات). كما يؤدي ذلك إلى مزيد من الديون، مما يسبب مشاكل ديون أكبر في المستقبل. وبالتالي، يتم تقليل العائدات على الأصول الديون التي يحتفظ بها المقرضون / الدائنون، مما ينتج عنه مزيد من الديون.
توجه معدلات الفائدة الفعلية المنخفضة أيضًا إلى خفض القيمة الفعلية للعملة، لأنها تجعل عائدات العملة / الائتمان أقل مقارنة بالبدائل في دول أخرى. دعني أشرح لماذا يعتبر خفض سعر الصرف للعملة هو الخيار المفضل والأكثر شيوعًا لصانعي القرار الحكوميين في التعامل مع فائض الديون.
تفضل صانعي القرار الحكوميين سعر الصرف المنخفض للعملات لأسبابين: يبدو أنه مفيد عند شرح ذلك للناخبين.
إن انخفاض سعر الصرف للعملة يجعل السلع والخدمات المحلية أرخص مقارنة بالسلع والخدمات في الدول التي ارتفعت عملتها، مما يحفز النشاط الاقتصادي ويدفع أسعار الأصول للارتفاع (خصوصًا من حيث القيمة الاسمية)، و...
…إنه يجعل سداد الديون أسهل، وهذه الطريقة تكون أكثر إيلامًا للأجانب الذين يحملون أصول ديون مقارنة بالمواطنين المحليين. وذلك لأن أسلوب "العملة الصعبة" الآخر يتطلب تشديد السياسات النقدية والائتمانية، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية، وبالتالي يثبط الإنفاق، وعادة ما يعني تخفيضات مؤلمة في الخدمات و/أو زيادة الضرائب، بالإضافة إلى شروط قروض أكثر صرامة لا يرغب المواطنون في قبولها. بالمقابل، كما سأشرح أدناه، فإن أسعار الفائدة النقدية المنخفضة هي وسيلة "ضمنية" لسداد الديون، لأن معظم الناس لا يدركون أن ثرواتهم تتناقص.
من منظور العملة المتدنية القيمة، فإن انخفاض سعر الصرف غالبًا ما يزيد من قيمة الأصول الأجنبية.
على سبيل المثال، إذا انخفضت قيمة الدولار بنسبة 20%، يمكن للمستثمرين الأمريكيين دفع مبلغ يعادل انخفاض قيمته بنسبة 20% للأجانب الذين يحملون ديون مقومة بالدولار (أي أن الأجانب الذين يمتلكون أصول الديون سيتعرضون لخسارة نقدية بنسبة 20%). الأضرار الناتجة عن العملة الضعيفة ليست واضحة ولكنها موجودة، أي أن حاملي العملة الضعيفة يعانون من انخفاض في القدرة الشرائية وقدرة الاقتراض - انخفاض القدرة الشرائية يحدث لأن القوة الشرائية لعملتهم تتناقص، وانخفاض قدرة الاقتراض يحدث لأن المشترين للأصول الديون لا يرغبون في شراء الأصول المديونية المقومة بعملة تتراجع قيمتها (أي الالتزام بالحصول على أصول نقدية) أو العملة نفسها. السبب في عدم وضوح ذلك هو أن معظم الناس في البلدان التي تشهد انخفاضًا في قيمة العملة (مثل الأمريكيين الذين يستخدمون الدولار) لا يرون انخفاضًا في قدرتهم الشرائية وثروتهم، لأنهم يقيمون قيمة الأصول بعملتهم، مما يخلق شعورًا زائفًا بأن الأصول ترتفع في القيمة، على الرغم من أن قيمة العملات التي يتم تقييم الأصول بها تتناقص. على سبيل المثال، إذا انخفض الدولار بنسبة 20%، فلن يرى المستثمرون الأمريكيون الذين يركزون فقط على ارتفاع قيمة الأصول التي يمتلكونها بالدولار خسارة قدرتهم الشرائية على السلع والخدمات الأجنبية بنسبة 20%. ومع ذلك، بالنسبة للأجانب الذين يحملون ديون مقومة بالدولار، سيكون هذا واضحًا ومؤلمًا. مع تزايد قلقهم بشأن هذه الحالة، سيقومون ببيع (التخلص من) العملة المقومة بالديون و/أو الأصول المديونية، مما يؤدي إلى ضعف العملة و/أو الدين بشكل أكبر.
باختصار ، من الواضح أن النظر إلى الأمور فقط من خلال منظور العملة المحلية سيؤدي إلى وجهة نظر مشوهة. على سبيل المثال ، إذا ارتفع سعر شيء ما (مثل الذهب) بنسبة 20٪ بالدولار الأمريكي ، فسوف نعتقد أن سعر هذا الشيء قد ارتفع ، وليس أن قيمة الدولار قد انخفضت. إن حقيقة أن معظم الناس يحملون هذه النظرة المشوهة تجعل من الطرق التي تعالج الديون المفرطة "خفية" وأسهل من الناحية السياسية في قبولها مقارنة بالبدائل الأخرى.
لقد تغيرت هذه الطريقة في رؤية الأمور بشكل كبير على مر السنين، خاصة من النظام النقدي القائم على الذهب إلى النظام النقدي القائم على العملات الورقية/العملة القانونية (أي أن العملة لم تعد مدعومة بالذهب أو أي أصول صلبة، وهو ما أصبح واقعًا بعد انفصال الدولار عن الذهب في عام 1971). عندما كانت العملة موجودة في شكل أوراق نقدية وكانت تمثل دينا للذهب (ما نسميه العملة المرتبطة بالذهب)، كان يُعتقد أن قيمة الأوراق النقدية سترتفع أو تنخفض. كانت قيمتها تنخفض تقريبًا في جميع الأوقات، والسؤال الوحيد هو ما إذا كانت سرعة انخفاضها أسرع من معدل الفائدة المكتسب من أدوات الدين بالعملة القانونية. الآن، أصبح العالم معتادًا على رؤية الأسعار من منظور العملات الورقية/العملة القانونية، ولديهم وجهة نظر معاكسة - يعتقدون أن الأسعار ترتفع، وليس أن قيمة العملة تنخفض.
لأن a) أسعار السلع المقومة بالعملة الذهبية و b) كمية العملة الذهبية، تاريخياً كانت أكثر استقراراً مقارنةً بأسعار السلع المقومة بالعملة القانونية / الورقية a)؛ و b) كمية الأسعار المقومة بالعملة القانونية / الورقية، لذلك أعتقد أن النظر إلى الأسعار من منظور العملة الذهبية قد يكون وسيلة أكثر دقة. من الواضح أن البنوك المركزية في مختلف البلدان تشارك وجهة النظر هذه، حيث أصبح الذهب ثاني أكبر عملة (أصل احتياطي) في حيازاتها، بعد الدولار، متقدماً على اليورو والين الياباني، ويرجع ذلك جزئياً إلى هذه الأسباب، وجزئياً إلى أن مخاطر مصادرة الذهب أقل.
انخفاض العملات القانونية ومعدلات الفائدة الحقيقية، بالإضافة إلى ارتفاع العملات غير القانونية (مثل الذهب والبيتكوين والفضة وما إلى ذلك)، يعتمد تاريخياً (ومنطقياً يجب أن يعتمد) على علاقات العرض والطلب النسبية. على سبيل المثال، الديون الضخمة التي لا يمكن دعمها بالعملات الصعبة ستؤدي إلى توسع كبير في المال والائتمان، مما يؤدي إلى انخفاض كبير في معدلات الفائدة الحقيقية وأسعار صرف العملات الحقيقية. كانت آخر مرة حدث فيها مثل هذا الأمر خلال فترة الركود التضخمي من 1971 إلى 1981، مما أدى إلى تغييرات هائلة في الثروة والأسواق المالية والاقتصاد والبيئة السياسية. بناءً على حجم الديون والعجز الحالية (ليس فقط في الولايات المتحدة، ولكن أيضاً في دول العملات القانونية الأخرى)، قد نشهد تغييرات هائلة مماثلة في السنوات القادمة.
بغض النظر عما إذا كانت هذه العبارة صحيحة أم لا، يبدو أن خطورة مشاكل الديون والميزانية لا جدال فيها. في مثل هذه الأوقات، من الجيد أن تمتلك عملة صعبة. حتى الآن، وعلى مدى العديد من القرون في جميع أنحاء العالم، كانت الذهب هي العملة الصعبة. مؤخرًا، تم اعتبار بعض العملات المشفرة أيضًا عملة صعبة. لأسباب معينة، لن أذكرها مرة أخرى، لكنني أفضل الذهب، على الرغم من أنني أمتلك بعض العملات المشفرة.
كم يجب أن يمتلك الشخص من الذهب؟
على الرغم من أنني لا أقدم لك نصيحة استثمارية محددة، إلا أنني سأشارك بعض المبادئ التي ساعدتني في تشكيل وجهة نظري حول هذه المسألة. عند التفكير في نسبة الاحتفاظ بالذهب والسندات، أفكر في علاقتهما العرض والطلب بالإضافة إلى التكلفة والعائد النسبي للاحتفاظ بهما. على سبيل المثال، يبلغ معدل الفائدة على السندات الأمريكية حاليًا حوالي 4.5٪، بينما معدل الفائدة على الذهب هو 0٪، وإذا كنت تعتقد أن سعر الذهب سيرتفع بأكثر من 4.5٪ في السنة القادمة، فإن الاحتفاظ بالذهب يكون منطقيًا؛ وإذا لم تكن تعتقد أن الذهب سيرتفع بنسبة 4.5٪، فإن الاحتفاظ بالذهب سيكون غير منطقي. لمساعدتي في إجراء هذا التقييم، سأراقب علاقات العرض والطلب بين الاثنين.
أنا أيضًا أعلم أن الذهب والسندات يمكن أن يخففا المخاطر المتبادلة، لذلك سأفكر في النسبة التي يجب أن أحتفظ بها من الذهب والسندات من أجل التحكم الجيد في المخاطر. أعلم أن الاحتفاظ بحوالي 15% من الذهب يمكن أن يخفف المخاطر بشكل فعال، لأنه يمكن أن يوفر عائدًا أفضل / نسبة مخاطر للمحفظة. السندات المرتبطة بالتضخم لها نفس التأثير، لذا من الجدير النظر في إضافة هذين الأصلين معًا في محفظة استثمارية نموذجية.
أشارككم هذا الرأي، بدلاً من إخباركم كيف أعتقد أن السوق سيتغير، أو اقتراح عدد الأصول التي يجب أن تمتلكوها، لأن هدفي هو «أن تعطي السمكة أفضل من أن تعلم الصيد».
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
مؤسس صندوق بريدج ووتر: خفض الفائدة + تدهور العملة أصبح الخيار الحتمي للحكومة
كتابة: راي داليو
المترجم: White55 ، مارس فاينانس
العنوان الأصلي: مؤسس صندوق بريدج ووتر: المبادئ الأكثر أهمية عند التفكير في الديون الحكومية الضخمة والعجز
المبادئ هي كما يلي:
عندما تكون ديون الدولة مفرطة، فإن خفض أسعار الفائدة وإضعاف العملة المقومة بالديون هو المسار الأكثر احتمالاً الذي سيتخذه صناع القرار في الحكومة، لذلك يستحق الأمر المراهنة على حدوث هذا.
عند كتابة هذه المقالة، نعلم أنه من المتوقع أن يظهر عجز كبير وزيادة ملحوظة في الديون الحكومية ونفقات سداد الديون في المستقبل. (يمكنك رؤية هذه البيانات في كتبي، بما في ذلك كتابي الجديد "كيف تفلس الدول: الدورات الكبرى"؛ كما شاركت الأسبوع الماضي الأسباب التي أعتقد أن النظام السياسي الأمريكي غير قادر على التحكم في مشكلة الديون). نعلم أن تكلفة سداد الديون (دفع الفوائد ورأس المال) ستزداد بسرعة، مما يضغط على النفقات الأخرى، ونعلم أيضًا أنه في أفضل الحالات، فإن احتمال مطابقة زيادة الطلب على الديون مع العرض المطلوب من الديون للبيع منخفض للغاية. لقد أوضحت بالتفصيل في "كيف تفلس الدول" ما أعنيه بكل ذلك، ووصفت الآليات التي تقف وراء تفكيري. لقد قام آخرون أيضًا بإجراء اختبارات ضغط على ذلك، ويوافقون حاليًا تقريبًا تمامًا على أن الصورة التي رسمتها دقيقة. بالطبع، هذا لا يعني أنه لا يمكن أن أكون مخطئًا. تحتاج إلى الحكم بنفسك على ما قد يكون صحيحًا. أنا فقط أقدم أفكاري للجميع للتقييم.
مبادئي
كما شرحت، استنادًا إلى تجربتي وأبحاثي في الاستثمار على مدى أكثر من 50 عامًا، قمت بتطوير وتوثيق بعض المبادئ التي تساعدني في توقع الأحداث من أجل المراهنة بنجاح. أنا الآن في مرحلة من حياتي أود فيها نقل هذه المبادئ للآخرين لتقديم المساعدة. بالإضافة إلى ذلك، أعتقد أنه لفهم ما يحدث وما قد يحدث، من الضروري فهم كيفية عمل الآليات، لذلك حاولت أيضًا شرح فهمي للآليات وراء المبادئ. فيما يلي بعض المبادئ الإضافية بالإضافة إلى تفسيري لكيفية عمل الآليات. أعتقد أن المبادئ التالية صحيحة ومفيدة:
إن الطريقة الأكثر غدرا، وبالتالي الأكثر شيوعا والأكثر شيوعا لصناع السياسات الحكوميين للتعامل مع عبء الديون، تتلخص في خفض أسعار الفائدة الحقيقية وأسعار الصرف الحقيقية.
بينما يمكن أن يؤدي خفض أسعار الفائدة وسعر الصرف للتعامل مع الديون الزائدة ومشاكلها إلى تخفيف الأثر على المدى القصير، إلا أنه سيقلل من الطلب على العملة والديون، مما يسبب مشاكل على المدى الطويل لأنه يقلل من العائد على حيازة العملة / الدين، وبالتالي يقلل من قيمة الدين كوسيلة لتخزين الثروة. على مر الزمن، يؤدي هذا عادةً إلى زيادة الديون، حيث أن انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية له تأثير تحفيزي، مما يؤدي إلى تفاقم المشكلة.
بالمجمل، عندما تكون الديون مرتفعة جداً، غالباً ما يتم ضغط أسعار الفائدة وأسعار صرف العملات.
هل هذا جيد أم سيء للوضع الاقتصادي؟
كلاهما جيد وشائع في الأجل القصير، لكن على المدى الطويل يكون ضارًا، وقد يؤدي إلى مشاكل أكثر خطورة. خفض معدلات الفائدة الحقيقية وسعر الصرف الحقيقي هو...
...مفيد على المدى القصير لأنه يحفز كثيراً وغالباً ما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأصول...
…لكن على المدى المتوسط والطويل فهو ضار، لأن: a) يؤدي إلى حصول حاملي هذه الأصول على عوائد فعلية أقل (بسبب انخفاض قيمة العملة وانخفاض عائدات الاستثمار)، b) يؤدي إلى ارتفاع معدل التضخم، c) يؤدي إلى زيادة الدين.
بغض النظر عن ذلك، من الواضح أنه لا يمكن تجنب العواقب المؤلمة للإفراط في الإنفاق والغرق في الديون. إليك كيفية عملها:
عندما تنخفض أسعار الفائدة، يستفيد المقترضون (المدينون) لأن هذا يقلل من تكلفة سداد الديون، مما يجعل تكلفة الاقتراض والشراء أقل، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأصول الاستثمارية وتحفيز النمو. لهذا السبب، يشعر الجميع تقريبًا بالرضا عن خفض أسعار الفائدة على المدى القصير.
لكن في الوقت نفسه، فإن هذه الزيادة في الأسعار تخفي العواقب السلبية الناجمة عن خفض معدلات الفائدة إلى مستويات منخفضة غير مثالية، وهذا ضار بالمقرضين والدائنين على حد سواء. هذه حقائق، لأن خفض معدلات الفائدة (خصوصًا المعدلات الحقيقية)، بما في ذلك ضغط البنك المركزي على عوائد السندات، سيؤدي إلى ارتفاع أسعار السندات ومعظم الأصول الأخرى، مما يؤدي إلى انخفاض العوائد المستقبلية (على سبيل المثال، عندما تنخفض معدلات الفائدة إلى قيم سالبة، ترتفع أسعار السندات). كما يؤدي ذلك إلى مزيد من الديون، مما يسبب مشاكل ديون أكبر في المستقبل. وبالتالي، يتم تقليل العائدات على الأصول الديون التي يحتفظ بها المقرضون / الدائنون، مما ينتج عنه مزيد من الديون.
توجه معدلات الفائدة الفعلية المنخفضة أيضًا إلى خفض القيمة الفعلية للعملة، لأنها تجعل عائدات العملة / الائتمان أقل مقارنة بالبدائل في دول أخرى. دعني أشرح لماذا يعتبر خفض سعر الصرف للعملة هو الخيار المفضل والأكثر شيوعًا لصانعي القرار الحكوميين في التعامل مع فائض الديون.
تفضل صانعي القرار الحكوميين سعر الصرف المنخفض للعملات لأسبابين: يبدو أنه مفيد عند شرح ذلك للناخبين.
إن انخفاض سعر الصرف للعملة يجعل السلع والخدمات المحلية أرخص مقارنة بالسلع والخدمات في الدول التي ارتفعت عملتها، مما يحفز النشاط الاقتصادي ويدفع أسعار الأصول للارتفاع (خصوصًا من حيث القيمة الاسمية)، و...
…إنه يجعل سداد الديون أسهل، وهذه الطريقة تكون أكثر إيلامًا للأجانب الذين يحملون أصول ديون مقارنة بالمواطنين المحليين. وذلك لأن أسلوب "العملة الصعبة" الآخر يتطلب تشديد السياسات النقدية والائتمانية، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية، وبالتالي يثبط الإنفاق، وعادة ما يعني تخفيضات مؤلمة في الخدمات و/أو زيادة الضرائب، بالإضافة إلى شروط قروض أكثر صرامة لا يرغب المواطنون في قبولها. بالمقابل، كما سأشرح أدناه، فإن أسعار الفائدة النقدية المنخفضة هي وسيلة "ضمنية" لسداد الديون، لأن معظم الناس لا يدركون أن ثرواتهم تتناقص.
من منظور العملة المتدنية القيمة، فإن انخفاض سعر الصرف غالبًا ما يزيد من قيمة الأصول الأجنبية.
على سبيل المثال، إذا انخفضت قيمة الدولار بنسبة 20%، يمكن للمستثمرين الأمريكيين دفع مبلغ يعادل انخفاض قيمته بنسبة 20% للأجانب الذين يحملون ديون مقومة بالدولار (أي أن الأجانب الذين يمتلكون أصول الديون سيتعرضون لخسارة نقدية بنسبة 20%). الأضرار الناتجة عن العملة الضعيفة ليست واضحة ولكنها موجودة، أي أن حاملي العملة الضعيفة يعانون من انخفاض في القدرة الشرائية وقدرة الاقتراض - انخفاض القدرة الشرائية يحدث لأن القوة الشرائية لعملتهم تتناقص، وانخفاض قدرة الاقتراض يحدث لأن المشترين للأصول الديون لا يرغبون في شراء الأصول المديونية المقومة بعملة تتراجع قيمتها (أي الالتزام بالحصول على أصول نقدية) أو العملة نفسها. السبب في عدم وضوح ذلك هو أن معظم الناس في البلدان التي تشهد انخفاضًا في قيمة العملة (مثل الأمريكيين الذين يستخدمون الدولار) لا يرون انخفاضًا في قدرتهم الشرائية وثروتهم، لأنهم يقيمون قيمة الأصول بعملتهم، مما يخلق شعورًا زائفًا بأن الأصول ترتفع في القيمة، على الرغم من أن قيمة العملات التي يتم تقييم الأصول بها تتناقص. على سبيل المثال، إذا انخفض الدولار بنسبة 20%، فلن يرى المستثمرون الأمريكيون الذين يركزون فقط على ارتفاع قيمة الأصول التي يمتلكونها بالدولار خسارة قدرتهم الشرائية على السلع والخدمات الأجنبية بنسبة 20%. ومع ذلك، بالنسبة للأجانب الذين يحملون ديون مقومة بالدولار، سيكون هذا واضحًا ومؤلمًا. مع تزايد قلقهم بشأن هذه الحالة، سيقومون ببيع (التخلص من) العملة المقومة بالديون و/أو الأصول المديونية، مما يؤدي إلى ضعف العملة و/أو الدين بشكل أكبر.
باختصار ، من الواضح أن النظر إلى الأمور فقط من خلال منظور العملة المحلية سيؤدي إلى وجهة نظر مشوهة. على سبيل المثال ، إذا ارتفع سعر شيء ما (مثل الذهب) بنسبة 20٪ بالدولار الأمريكي ، فسوف نعتقد أن سعر هذا الشيء قد ارتفع ، وليس أن قيمة الدولار قد انخفضت. إن حقيقة أن معظم الناس يحملون هذه النظرة المشوهة تجعل من الطرق التي تعالج الديون المفرطة "خفية" وأسهل من الناحية السياسية في قبولها مقارنة بالبدائل الأخرى.
لقد تغيرت هذه الطريقة في رؤية الأمور بشكل كبير على مر السنين، خاصة من النظام النقدي القائم على الذهب إلى النظام النقدي القائم على العملات الورقية/العملة القانونية (أي أن العملة لم تعد مدعومة بالذهب أو أي أصول صلبة، وهو ما أصبح واقعًا بعد انفصال الدولار عن الذهب في عام 1971). عندما كانت العملة موجودة في شكل أوراق نقدية وكانت تمثل دينا للذهب (ما نسميه العملة المرتبطة بالذهب)، كان يُعتقد أن قيمة الأوراق النقدية سترتفع أو تنخفض. كانت قيمتها تنخفض تقريبًا في جميع الأوقات، والسؤال الوحيد هو ما إذا كانت سرعة انخفاضها أسرع من معدل الفائدة المكتسب من أدوات الدين بالعملة القانونية. الآن، أصبح العالم معتادًا على رؤية الأسعار من منظور العملات الورقية/العملة القانونية، ولديهم وجهة نظر معاكسة - يعتقدون أن الأسعار ترتفع، وليس أن قيمة العملة تنخفض.
لأن a) أسعار السلع المقومة بالعملة الذهبية و b) كمية العملة الذهبية، تاريخياً كانت أكثر استقراراً مقارنةً بأسعار السلع المقومة بالعملة القانونية / الورقية a)؛ و b) كمية الأسعار المقومة بالعملة القانونية / الورقية، لذلك أعتقد أن النظر إلى الأسعار من منظور العملة الذهبية قد يكون وسيلة أكثر دقة. من الواضح أن البنوك المركزية في مختلف البلدان تشارك وجهة النظر هذه، حيث أصبح الذهب ثاني أكبر عملة (أصل احتياطي) في حيازاتها، بعد الدولار، متقدماً على اليورو والين الياباني، ويرجع ذلك جزئياً إلى هذه الأسباب، وجزئياً إلى أن مخاطر مصادرة الذهب أقل.
انخفاض العملات القانونية ومعدلات الفائدة الحقيقية، بالإضافة إلى ارتفاع العملات غير القانونية (مثل الذهب والبيتكوين والفضة وما إلى ذلك)، يعتمد تاريخياً (ومنطقياً يجب أن يعتمد) على علاقات العرض والطلب النسبية. على سبيل المثال، الديون الضخمة التي لا يمكن دعمها بالعملات الصعبة ستؤدي إلى توسع كبير في المال والائتمان، مما يؤدي إلى انخفاض كبير في معدلات الفائدة الحقيقية وأسعار صرف العملات الحقيقية. كانت آخر مرة حدث فيها مثل هذا الأمر خلال فترة الركود التضخمي من 1971 إلى 1981، مما أدى إلى تغييرات هائلة في الثروة والأسواق المالية والاقتصاد والبيئة السياسية. بناءً على حجم الديون والعجز الحالية (ليس فقط في الولايات المتحدة، ولكن أيضاً في دول العملات القانونية الأخرى)، قد نشهد تغييرات هائلة مماثلة في السنوات القادمة.
بغض النظر عما إذا كانت هذه العبارة صحيحة أم لا، يبدو أن خطورة مشاكل الديون والميزانية لا جدال فيها. في مثل هذه الأوقات، من الجيد أن تمتلك عملة صعبة. حتى الآن، وعلى مدى العديد من القرون في جميع أنحاء العالم، كانت الذهب هي العملة الصعبة. مؤخرًا، تم اعتبار بعض العملات المشفرة أيضًا عملة صعبة. لأسباب معينة، لن أذكرها مرة أخرى، لكنني أفضل الذهب، على الرغم من أنني أمتلك بعض العملات المشفرة.
كم يجب أن يمتلك الشخص من الذهب؟
على الرغم من أنني لا أقدم لك نصيحة استثمارية محددة، إلا أنني سأشارك بعض المبادئ التي ساعدتني في تشكيل وجهة نظري حول هذه المسألة. عند التفكير في نسبة الاحتفاظ بالذهب والسندات، أفكر في علاقتهما العرض والطلب بالإضافة إلى التكلفة والعائد النسبي للاحتفاظ بهما. على سبيل المثال، يبلغ معدل الفائدة على السندات الأمريكية حاليًا حوالي 4.5٪، بينما معدل الفائدة على الذهب هو 0٪، وإذا كنت تعتقد أن سعر الذهب سيرتفع بأكثر من 4.5٪ في السنة القادمة، فإن الاحتفاظ بالذهب يكون منطقيًا؛ وإذا لم تكن تعتقد أن الذهب سيرتفع بنسبة 4.5٪، فإن الاحتفاظ بالذهب سيكون غير منطقي. لمساعدتي في إجراء هذا التقييم، سأراقب علاقات العرض والطلب بين الاثنين.
أنا أيضًا أعلم أن الذهب والسندات يمكن أن يخففا المخاطر المتبادلة، لذلك سأفكر في النسبة التي يجب أن أحتفظ بها من الذهب والسندات من أجل التحكم الجيد في المخاطر. أعلم أن الاحتفاظ بحوالي 15% من الذهب يمكن أن يخفف المخاطر بشكل فعال، لأنه يمكن أن يوفر عائدًا أفضل / نسبة مخاطر للمحفظة. السندات المرتبطة بالتضخم لها نفس التأثير، لذا من الجدير النظر في إضافة هذين الأصلين معًا في محفظة استثمارية نموذجية.
أشارككم هذا الرأي، بدلاً من إخباركم كيف أعتقد أن السوق سيتغير، أو اقتراح عدد الأصول التي يجب أن تمتلكوها، لأن هدفي هو «أن تعطي السمكة أفضل من أن تعلم الصيد».