سوق الصرف (FX) يتعرض لتباين تكنولوجي، حيث يتزايد تداول الفوركس عبر الويب 3 من خلال التمويل اللامركزي (DeFi) والعملات المستقرة جنبًا إلى جنب مع أسواق الفوركس التقليدية (TradFi).
سوق الصرف التقليدي هائل، حيث يبلغ متوسط حجم التداول اليومي حوالي تريليونات الدولارات. لا تزال أنشطة سوق الصرف على السلسلة ناشئة، حيث أن عملات مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي تشهد تداولًا يصل فقط إلى حوالي 30-40 مليار دولار يوميًا، مع حجم تداول عملات مستقرة غير مرتبطة بالدولار الأمريكي أقل من 10 ملايين دولار. على الرغم من حجمها الأصغر، فإن سوق الصرف في Web3 توفر تجربة تداول مختلفة جذريًا. تستكشف هذه المقالة الاختلافات العملية الرئيسية بين تداول الفوركس في Web3 وتداول الفوركس التقليدي، مع التركيز على البنية التحتية، وسرعة التنفيذ، والتكاليف، والمخاطر، وإمكانية الوصول. كما أنها تقدم بعض الفرص الهيكلية والحجم المتاحة حاليًا للمتحكمين في التحكيم على السلسلة.
البنية التحتية للتداول: بروتوكولات DeFi مقابل البنوك والوسطاء
تُبنى منصات تداول عملات مستقرة Web3 على بنية تحتية لامركزية. بدلاً من البنوك المركزية أو منصات الوساطة، تحدث التداولات على التبادلات اللامركزية المستندة إلى البلوكشين (DEXs( المدعومة بالعقود الذكية. تستخدم صانعات السوق الآلية )AMMs( مثل Stabull وUniswap وCurve برك السيولة لتسهيل تبادل العملات المرمزة دون وسطاء تقليديين.
يتفاعل المتداولون من خلال محافظ العملات المشفرة، محتفظين بحضانة أموالهم وينفذون تبادلات من نظير إلى نظير للعملات المدعومة بالفيات، على سبيل المثال، تبادل عملة USD Coin )USDC( مقابل عملة مستقرة بالدولار النيوزيلندي )NZDS( على السلسلة.
تتيح توكنزة العملات الورقية وبداية بروتوكولات التداول اللامركزية مثل Stabull إجراء تداولات سوق الصرف (forex) على السلسلة مباشرة بين المشاركين، مما يزيل الحاجة إلى وسطاء سوق الصرف (FX) التقليديين أو مراكز المقاصة. بالمقابل، يعتمد سوق الصرف (forex) التقليدي على شبكة من البنوك والوسطاء والمنصات الإلكترونية للتداول.
يتداول كبار متداولي FX من خلال منصات بين البنوك مثل EBS أو Reuters Dealing. عادةً ما يصل المتداولون الأفراد إلى السوق عبر وسطاء يتصلون بهؤلاء المزودين بالسيولة. في TradFi، تتولى البنوك حراسة العملات وتسوية المعاملات، وغالبًا ما تمر الصفقات عبر وسطاء متعددين. وقد أدى ذلك إلى هيكل سوق يهيمن فيه المؤسسات الكبيرة على صنع السوق واكتشاف الأسعار.
تستبدل بنية DeFi ذلك بطبقة تداول FX الخاصة بها المبنية على شفرة شفافة: يمكن لأي شخص توفير السيولة أو التداول على DEX، في حين أن السيولة التقليدية في سوق الصرف (forex) يتم توفيرها من قبل صانعي السوق المعتمدين ضمن إطار تنظيمي. العملات المستقرة هي ربط 1 مقابل 1 للعملات القانونية، لذا فهي لا تزال مرتبطة بالتحيز المؤسسي؛ ومع ذلك، فإن التكاليف المخفية مثل رسوم المعاملات والانزلاق تقل.
الفروق، شفافية التسعير، والسيولة
السيولة والفرق في سوق الفوركس التقليدي فريدة من نوعها مقارنة بأسواق DeFi الحالية. يضمن الحجم الضخم لسوق الفوركس العالمي ومشاركة البنوك الكبرى أن أزواج العملات الرئيسية تتمتع بفروق أسعار ضيقة للغاية، غالبًا ما تكون بضع مئات من النقاط المئوية أو أقل لزوج اليورو/الدولار الأمريكي، على سبيل المثال.
قد يرى المتداولون الأفراد في TradFi فروقات أسعار أوسع قليلاً أو يدفعون عمولات عبر الوسطاء، لكن السيولة للأزواج الرئيسية عميقة - يمكن تنفيذ الطلبات الكبيرة بأقل تأثير على السعر بسبب تريليونات الدولارات في حجم التداول اليومي. بالمقابل، فإن سيولة الفوركس في DeFi تنمو لكنها محدودة. تهيمن عملات الدولار الأمريكي المستقرة على حجم التداول على السلسلة )أكثر من 99.9% من حجم تداول عملات FX المستقرة يعتمد على الدولار الأمريكي والسيولة للأزواج من عملات مستقرة غير الدولار الأميركي رقيقة حالياً. لكن يتم تحسينها بسرعة وتجد 'مسارات مستقرة' من خلال. ومع ذلك، ضمن نطاق تداول العملات المستقرة، يمكن أن تقدم DeFi فروقات أسعار تنافسية على الأزواج الشائعة.
تستخدم Stabull أسعار سوق الصرف الحقيقية، وبعد شهور من التشغيل، ظلت الأسعار على السلسلة للأزواج مثل USDC/EURS عمومًا ضمن سعر السوق لسعر الصرف التقليدي EUR/USD، حوالي 20 نقطة أساس (0.2%).
هذا يعني أنه، بالنسبة لأحجام التجارة المعتدلة، يمكن أن تقترب كفاءة السعر لبركة AMM لعملة مستقرة مصممة جيدًا من كفاءة السعر في سوق الصرف الرسمي. من ناحية التكاليف، يمكن أن تكون رسوم التداول في DEX منخفضة، وغالبًا ما تتراوح بين 0.01% للعمليات على Stabull. ومع ذلك، يمكن أن تصبح الانزلاقات كبيرة للطلبات الكبيرة إذا كانت برك السيولة ضحلة.
تسعير FX التقليدي أقل شفافية للجمهور - يتم تقديم الاقتباسات من قبل الوسطاء أو تجار البنوك، وليس هناك دفتر طلبات عام واحد لجميع المعاملات.
بالمقارنة، تقدم DeFi الشفافية من خلال تسجيل جميع الصفقات وحالات تجمع السيولة على دفتر أستاذ عام. بيانات السوق متاحة بشكل علني، مما يمكن أن يقلل من إمكانية وجود زيادات مخفية أو تلاعب في الأسعار.
بالطبع، يشير المؤيدون إلى أن سوق الصرف (forex) على السلسلة، جنبًا إلى جنب مع تحليلات البلوكتشين، يمكن أن يقلل من مخاطر فضائح التلاعب بالمعايير التي عانت منها عالم سوق الصرف (forex)، مثل محاولة التلاعب بمعدلات العملات.
بالإضافة إلى ذلك، يتم "جمع" السيولة في DeFi من العديد من مزودي السيولة الذين يكسبون الرسوم، مما يعني أن أي فرد أو مؤسسة يمكن أن تساهم في عمق السوق. يمكن أن تقلل هذه الحوافز لوجود سيولة دائمًا من LPs السلبية من خطر حدوث فجوات سعرية شديدة أو انهيارات مفاجئة حيث أن صانع السوق الآلي متاح باستمرار لعرض الأسعار.
ومع ذلك، يمكن أن تكون سيولة DeFi مجزأة عبر بروتوكولات وسلاسل كتل مختلفة، وفي أوقات الضغط في السوق، قد يقوم مزودو السيولة بسحب الأموال أو توسيع الفروقات الفعالة، تمامًا كما قد يفعل صانعو السوق البشر في الأماكن التقليدية.
يتمتع سوق الصرف التقليدي (forex) بسيولة لا مثيل لها وفروق أسعار ضيقة للغاية للعملات الرئيسية، بينما يتحسن سوق الصرف Web3 في الكفاءة والشفافية ولكنه لا يزال مقيداً بسيولة أقل، خاصة خارج الدولار الأمريكي، وأحياناً بتعقيد معاملات blockchain.
يت diverge مشهد المخاطر بشكل كبير بين سوق الصرف (forex) القائم على DeFi وسوق الصرف التقليدي. في Web3 FX، تعتبر المخاطر التكنولوجية ومخاطر البروتوكول هي الأهم. تتم التجارة والأموال في العقود الذكية، لذا فإن أي ضعف أو خلل في الكود يمكن أن يؤدي إلى خسائر، وهي مخاطر غائبة في البنوك التقليدية، حيث يمكن أن تغطي الأطر القانونية والتأمين الفشل التشغيلي المتعلق بالتكنولوجيا.
لقد حدثت حالات من اختراقات العقود الذكية في التبادلات اللامركزية مما أدى إلى خسائر مفاجئة في الأموال، وتعتبر هذه الاستغلالات شبه غير قابلة للعكس بسبب الطبيعة غير القابلة للتغيير لعمليات blockchain. يجب على المستخدمين الذين يتعاملون مع FX على السلسلة أيضًا أن يثقوا في نزاهة العملات المستقرة. يمكن أن يؤدي أزمة احتياطي لدى مُصدر العملة المستقرة إلى كسر الربط، وهذه إمكانية حقيقية؛ فقد انهارت عدة عملات مستقرة تاريخيًا بسبب الفوضى خلف الكواليس أو نقص شبكة أمان مناسبة.
بالإضافة إلى ذلك، هناك مخاطر الأوركل ومخاطر محددة بالمنصة، مثل مشاكل حوكمة DEX، التي يمكن أن تلعب دورًا في DeFi. من ناحية أخرى، لا يواجه مستخدمو DeFi أي مخاطر من الطرف المركزي في التجارة والتسوية نفسها، فهي ذرية وموثوقة. بمجرد قفل التجارة، يتم تعيينها ولن تتوقف.
على النقيض من ذلك، ينطوي سوق الصرف التقليدي (forex) على مخاطر الطرف المقابل والائتمان على مستويات متعددة. يجب أن يثق المشاركون في أن الوسيط أو البنك الخاص بهم سوف يفي بالتداولات وأن الأطراف المقاصة ستقوم بتسليم كل جانب من جوانب تبادل العملة.
هناك أيضًا خطر التسوية النظامي الذي تم ذكره سابقًا، والذي تحاول المؤسسات التخفيف منه من خلال أنظمة مثل نظام تسوية الفوركس في بنك CLS، ومع ذلك، لا تزال نسبة كبيرة من الصفقات تواجه هذا الخطر في أي يوم.
المخاطر التنظيمية والقانونية هي عامل تمييز آخر. أسواق الفوركس التقليدية تخضع لتنظيم صارم؛ يجب على الوسطاء الالتزام بمتطلبات رأس المال، وقواعد اعرف عميلك ومكافحة غسل الأموال، وغالبًا ما يتمتع العملاء بحماية مثل الحسابات المفصولة أو تأمين الإيداع الحكومي للأموال النقدية. إذا تصرف الوسيط بشكل غير لائق أو نشأ نزاع، تتوفر سبل الانتصاف القانونية، ويمكن للجهات التنظيمية التدخل.
في DeFi، يعمل المستخدمون في مجال غير منظم إلى حد كبير: إذا حدث شيء "خاطئ" مثل اختراق أو احتيال، أو حتى خطأ من المستخدم، فهناك خيارات محدودة وهامشية لتعويض الخسائر. يعني هذا النقص في شبكة الأمان أن المسؤولية الشخصية أعلى. كما أعرب المنظمون في جميع أنحاء العالم عن قلقهم من أن DeFi يمكن أن يسهل الأنشطة غير المشروعة بسبب عدم الكشف عن الهوية.
شكل آخر من المخاطر هو تقلب السوق ومخاطر السيولة. بالنسبة لتداول الفوركس القائم على العملات المستقرة، فإن التقلبات منخفضة طالما أن التثبيتات قائمة، لكن الأحداث الشديدة في سوق العملات المشفرة يمكن أن تعطل بشكل غير مباشر سيولة DeFi FX بسبب الأسلاك المتصلة مثل رموز المنصة المرتبطة ببعض العملات المستقرة.
تختلف المخاطر التشغيلية بين سوق الصرف (forex) التقليدي وWeb3، حيث يجب على متداول DeFi إدارة المفاتيح الخاصة به والحذر من الاحتيال أو مشاكل الأمان من جانب المستخدم، بينما يجب على المتداول التقليدي أن يكون حذرًا من مخاطر إفلاس الوسطاء أو الانزلاق المحتمل وإعادة الاقتباسات في إعدادات الوساطة المشكوك فيها. باختصار، يقدم TradFi الاطمئنان من خلال الرقابة القانونية والاستقرار على حساب ثقة الوسيط، بينما يقدم DeFi إلغاء الوساطة وكفاءة تكنولوجية على حساب الثغرات التقنية الجديدة وبيئة غير منظمة إلى حد كبير.
الوصول: الشمول والمشاركة للتجزئة والمؤسسات
تداول الفوركس Web3 يقلل بشكل كبير من barriers to entry، خاصة للمشاركين من الأفراد. أي شخص لديه اتصال بالإنترنت ومحفظة تشفير يمكنه الوصول إلى أسواق DeFi FX عالميًا، غالبًا بمبالغ صغيرة جدًا من رأس المال. لا حاجة لفتح حساب وساطة أو التأهل كمستثمر محترف؛ بروتوكولات DeFi مصممة بدون إذن.
هذا الوصول المفتوح له تداعيات مهمة: يمكن أن يمكن الأفراد في المناطق التي تفرض قيودًا صارمة على رأس المال أو التي تفتقر إلى بنية تحتية مصرفية محدودة من المشاركة في تبادل العملات الذي سيكون بعيد المنال في العادة.
في سوق الصرف التقليدي، يجب على المتداولين الأفراد المرور عبر قنوات معتمدة: فتح حساب تداول بالهامش مع سمسار أو بنك، والخضوع لعملية التحقق من الهوية (KYC)، وأحيانًا تلبية متطلبات الحد الأدنى من الرصيد. بعض منتجات سوق الصرف، مثل العقود الآجلة أو المبادلات، عادةً ما تكون غير متاحة مباشرةً للأفراد العاديين دون علاقة مع مؤسسة مالية. كما أن خدمات DeFi بدأت أيضًا في ديمقراطية هذه المنتجات التقليدية الأكثر تميزًا.
تداول الفوركس التقليدي يأتي غالبًا مع قيود على الرافعة المالية وقيود تنظيمية مثل حدود الرافعة المالية للتجزئة أو الحظر على تداول الفوركس في بعض الولايات القضائية. في DeFi، يمكن للمستخدمين تداول أزواج العملات المرمزة بحرية أكبر والوصول حتى إلى الرافعة المالية أو المشتقات اللامركزية خارج التنظيمات التقليدية ( على الرغم من أن القيام بذلك يزيد من المخاطر (.
نحن نشهد علامات مبكرة على اهتمام المؤسسات في Web3 FX: شركات التكنولوجيا المالية وحتى البنوك المركزية تجرب تسويات FX المعتمدة على البلوكتشين. تشمل الأمثلة منصة Onyx التابعة لجاي بي مورغان التي تتيح المدفوعات الفورية عبر البلوكتشين ومشروع "مارينا" التابع لبنك التسويات الدولية، الذي استكشف آلية مبادلة FX مدعومة بـ DeFi للعملات الرقمية للبنوك المركزية. الجاذبية للمؤسسات هي إمكانية تقليل أوقات التسوية والتكاليف التشغيلية بشكل كبير. ومع ذلك، بالنسبة لمعظم اللاعبين الكبار، يفتقر DeFi اليوم إلى الوضوح التنظيمي الكامل والنطاق الذي يحتاجونه. هناك فجوة في مجالات مثل الهوية، وغالبًا ما تحتاج المؤسسات التجارية إلى معرفة الطرف المقابل أو على الأقل التأكد من أنهم لا يتعاملون مع أطراف مفروضة عليها عقوبات، مما سيحفز على الأرجح تطوير تجمعات DeFi مرخصة أو متوافقة مع KYC في المستقبل، أو أشكال أخرى من الحلول المختلطة بين Web2 وWeb3. يتم استكشاف نماذج هجينة تجمع بين كفاءة DeFi وامتثال TradFi ووسائل الحماية بنشاط.
جانب آخر من جوانب الوصول هو التكلفة: يمكن أن تقلل DeFi من الرسوم للأشياء مثل التحويلات أو تحويلات سوق الصرف الصغيرة عن طريق الاستغناء عن الوسطاء. وجدت دراسة أجرتها Circle وUniswap أن تحويل 500 دولار عبر تحويلات عملة مستقرة على السلسلة ونقاط الدخول والخروج يمكن أن يكلف ما يصل إلى 4.80 دولار، مقابل حوالي 28 دولارًا عبر البنك أو 19 دولارًا عبر خدمات التحويل التقليدية. يوسع Web3 الوصول للأفراد من خلال إزالة العديد من حراس البوابة الذين يستكشفون بنشاط.
التجزئة وزمن التأخير في الأوراكل: ساحة للمخترقين
بجانب البنية التحتية والوصول، تُعتبر واحدة من الخصائص الأكثر تميزًا في تداول الفوركس في Web3 هي دور تأخير الأوراق المالية وتجزيء السوق في خلق فرص التحكيم المربحة.
في TradFi سوق الصرف (forex)، يتم تجميع الأسعار وتحديثها في الوقت الحقيقي عبر شبكات بين البنوك المتصلة بشدة، مما يترك مجالًا محدودًا للتحكيم المدفوع بالكمون. ولكن في نظام DeFi البيئي، غالبًا ما تعتمد تغذيات الأسعار على شبكات الأورacles الخارجية، وخاصة Chainlink وPyth. ثم تتناسب هذه مع آليات متوسط السعر المرجح بالوقت المخصص )TWAP( المدمجة في بروتوكولات مثل Stabull. لا تقوم هذه الأورacles دائمًا بالتحديث على الفور، خاصة خلال أوقات التقلب أو انخفاض نشاط التداول.
على سبيل المثال، قد يتأخر سعر USDC/EURS في أحد منصات التبادل اللامركزية عن تغيير سعر سريع تم الإبلاغ عنه من قبل بنك مركزي أو تم ملاحظته في منصات التبادل المركزية. وهذا يخلق نافذة قصيرة من الفرص حيث يمكن للتجار المطلعين استغلال الفجوة السعرية بين أوراكل على السلسلة قديم والسعر الفعلي في السوق.
ت compound fragmentation عبر DEX و عبر السلاسل هذه الفرصة. قد تظهر تبادلات لامركزية مختلفة، مثل Curve على شبكة الإيثيريوم الرئيسية مقابل Uniswap على Arbitrum، أسعاراً مختلفة بشكل كبير لنفس زوج العملات بسبب السيولة غير المتكافئة، وحوافز LP المختلفة، أو الازدحام الشبكي. يمكن للمتداولين الذين يستخدمون أدوات مثل روبوتات التداول والتنفيذ توجيه الصفقات بين هذه الأماكن للاستفادة من عدم الكفاءة الناجم عن السيولة المعزولة.
مثال توضيحي هو عندما أظهر تداول EURC/USDC على Uniswap v3 انحرافاً مستمراً يتراوح بين 10-20 نقطة أساسية عن أسعار الصرف المجمعه عبر منصات TradFi، وهو انتشار واسع بما يكفي لجذب استراتيجيات التداول الخوارزمية التي تحصد هذه الفجوات من خلال عمليات التداول السريعة أو استخراج القيمة المتوقعة (MEV).
تقدم هذه الديناميات للتداول بالتحكيم طبقة مثيرة من التعقيد. إنها تساعد في تضييق الفروقات وتطبيق اتساق الأسعار عبر النظام البيئي، مما يحقق أرباحًا من عدم الكفاءة التي تدفع الأسعار للتقارب. ومع ذلك، من المحتمل أن يختار المستخدمون الأفراد بشكل طبيعي عدم المشاركة في هذه الأمور، خاصة خلال فترات الغاز العالية، مما يرفع من حاجز الدخول للتداول المربح في سوق الصرف (forex) على السلسلة.
تكون المؤسسات أو المستخدمون المتقدمون الذين لديهم وصول إلى بنية تحتية لتنفيذ متعدد السلاسل، وجسور منخفضة الكمون، وروبوتات مخصصة أكثر تجهيزًا للاستفادة من هذه الفرص. في حين أن المستخدمين العاديين قد يتداولون دون علم بأسعار أسوأ إذا قاموا بالتعامل في تبادل لامركزي مع سيولة قديمة أو رقيقة.
ومع ذلك، فإن هذا البيئة تشجع أيضاً على الابتكار، مع مشاريع DeFi جديدة مثل Stabull التي تركز على تدفقات البيانات في الوقت الحقيقي، وأسعار الأوراق المالية المقاومة للتحكيم، وطبقات السيولة الموحدة لتقليل التجزئة. مع نضوج السوق، قد نرى المزيد من الأدوات التي تهدف إلى ديمقراطية الوصول إلى هذه الآليات التحكيمية أو تحييد تأثيرها تماماً.
شاهد النسخة الأصلية
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
تداول الفوركس في Web3 مقابل الفوركس التقليدي: مقارنة عملية - برave New Coin
سوق الصرف (FX) يتعرض لتباين تكنولوجي، حيث يتزايد تداول الفوركس عبر الويب 3 من خلال التمويل اللامركزي (DeFi) والعملات المستقرة جنبًا إلى جنب مع أسواق الفوركس التقليدية (TradFi).
سوق الصرف التقليدي هائل، حيث يبلغ متوسط حجم التداول اليومي حوالي تريليونات الدولارات. لا تزال أنشطة سوق الصرف على السلسلة ناشئة، حيث أن عملات مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي تشهد تداولًا يصل فقط إلى حوالي 30-40 مليار دولار يوميًا، مع حجم تداول عملات مستقرة غير مرتبطة بالدولار الأمريكي أقل من 10 ملايين دولار. على الرغم من حجمها الأصغر، فإن سوق الصرف في Web3 توفر تجربة تداول مختلفة جذريًا. تستكشف هذه المقالة الاختلافات العملية الرئيسية بين تداول الفوركس في Web3 وتداول الفوركس التقليدي، مع التركيز على البنية التحتية، وسرعة التنفيذ، والتكاليف، والمخاطر، وإمكانية الوصول. كما أنها تقدم بعض الفرص الهيكلية والحجم المتاحة حاليًا للمتحكمين في التحكيم على السلسلة.
البنية التحتية للتداول: بروتوكولات DeFi مقابل البنوك والوسطاء
تُبنى منصات تداول عملات مستقرة Web3 على بنية تحتية لامركزية. بدلاً من البنوك المركزية أو منصات الوساطة، تحدث التداولات على التبادلات اللامركزية المستندة إلى البلوكشين (DEXs( المدعومة بالعقود الذكية. تستخدم صانعات السوق الآلية )AMMs( مثل Stabull وUniswap وCurve برك السيولة لتسهيل تبادل العملات المرمزة دون وسطاء تقليديين.
يتفاعل المتداولون من خلال محافظ العملات المشفرة، محتفظين بحضانة أموالهم وينفذون تبادلات من نظير إلى نظير للعملات المدعومة بالفيات، على سبيل المثال، تبادل عملة USD Coin )USDC( مقابل عملة مستقرة بالدولار النيوزيلندي )NZDS( على السلسلة.
تتيح توكنزة العملات الورقية وبداية بروتوكولات التداول اللامركزية مثل Stabull إجراء تداولات سوق الصرف (forex) على السلسلة مباشرة بين المشاركين، مما يزيل الحاجة إلى وسطاء سوق الصرف (FX) التقليديين أو مراكز المقاصة. بالمقابل، يعتمد سوق الصرف (forex) التقليدي على شبكة من البنوك والوسطاء والمنصات الإلكترونية للتداول.
يتداول كبار متداولي FX من خلال منصات بين البنوك مثل EBS أو Reuters Dealing. عادةً ما يصل المتداولون الأفراد إلى السوق عبر وسطاء يتصلون بهؤلاء المزودين بالسيولة. في TradFi، تتولى البنوك حراسة العملات وتسوية المعاملات، وغالبًا ما تمر الصفقات عبر وسطاء متعددين. وقد أدى ذلك إلى هيكل سوق يهيمن فيه المؤسسات الكبيرة على صنع السوق واكتشاف الأسعار.
تستبدل بنية DeFi ذلك بطبقة تداول FX الخاصة بها المبنية على شفرة شفافة: يمكن لأي شخص توفير السيولة أو التداول على DEX، في حين أن السيولة التقليدية في سوق الصرف (forex) يتم توفيرها من قبل صانعي السوق المعتمدين ضمن إطار تنظيمي. العملات المستقرة هي ربط 1 مقابل 1 للعملات القانونية، لذا فهي لا تزال مرتبطة بالتحيز المؤسسي؛ ومع ذلك، فإن التكاليف المخفية مثل رسوم المعاملات والانزلاق تقل.
الفروق، شفافية التسعير، والسيولة
السيولة والفرق في سوق الفوركس التقليدي فريدة من نوعها مقارنة بأسواق DeFi الحالية. يضمن الحجم الضخم لسوق الفوركس العالمي ومشاركة البنوك الكبرى أن أزواج العملات الرئيسية تتمتع بفروق أسعار ضيقة للغاية، غالبًا ما تكون بضع مئات من النقاط المئوية أو أقل لزوج اليورو/الدولار الأمريكي، على سبيل المثال.
قد يرى المتداولون الأفراد في TradFi فروقات أسعار أوسع قليلاً أو يدفعون عمولات عبر الوسطاء، لكن السيولة للأزواج الرئيسية عميقة - يمكن تنفيذ الطلبات الكبيرة بأقل تأثير على السعر بسبب تريليونات الدولارات في حجم التداول اليومي. بالمقابل، فإن سيولة الفوركس في DeFi تنمو لكنها محدودة. تهيمن عملات الدولار الأمريكي المستقرة على حجم التداول على السلسلة )أكثر من 99.9% من حجم تداول عملات FX المستقرة يعتمد على الدولار الأمريكي والسيولة للأزواج من عملات مستقرة غير الدولار الأميركي رقيقة حالياً. لكن يتم تحسينها بسرعة وتجد 'مسارات مستقرة' من خلال. ومع ذلك، ضمن نطاق تداول العملات المستقرة، يمكن أن تقدم DeFi فروقات أسعار تنافسية على الأزواج الشائعة.
تستخدم Stabull أسعار سوق الصرف الحقيقية، وبعد شهور من التشغيل، ظلت الأسعار على السلسلة للأزواج مثل USDC/EURS عمومًا ضمن سعر السوق لسعر الصرف التقليدي EUR/USD، حوالي 20 نقطة أساس (0.2%).
هذا يعني أنه، بالنسبة لأحجام التجارة المعتدلة، يمكن أن تقترب كفاءة السعر لبركة AMM لعملة مستقرة مصممة جيدًا من كفاءة السعر في سوق الصرف الرسمي. من ناحية التكاليف، يمكن أن تكون رسوم التداول في DEX منخفضة، وغالبًا ما تتراوح بين 0.01% للعمليات على Stabull. ومع ذلك، يمكن أن تصبح الانزلاقات كبيرة للطلبات الكبيرة إذا كانت برك السيولة ضحلة.
تسعير FX التقليدي أقل شفافية للجمهور - يتم تقديم الاقتباسات من قبل الوسطاء أو تجار البنوك، وليس هناك دفتر طلبات عام واحد لجميع المعاملات.
بالمقارنة، تقدم DeFi الشفافية من خلال تسجيل جميع الصفقات وحالات تجمع السيولة على دفتر أستاذ عام. بيانات السوق متاحة بشكل علني، مما يمكن أن يقلل من إمكانية وجود زيادات مخفية أو تلاعب في الأسعار.
بالطبع، يشير المؤيدون إلى أن سوق الصرف (forex) على السلسلة، جنبًا إلى جنب مع تحليلات البلوكتشين، يمكن أن يقلل من مخاطر فضائح التلاعب بالمعايير التي عانت منها عالم سوق الصرف (forex)، مثل محاولة التلاعب بمعدلات العملات.
بالإضافة إلى ذلك، يتم "جمع" السيولة في DeFi من العديد من مزودي السيولة الذين يكسبون الرسوم، مما يعني أن أي فرد أو مؤسسة يمكن أن تساهم في عمق السوق. يمكن أن تقلل هذه الحوافز لوجود سيولة دائمًا من LPs السلبية من خطر حدوث فجوات سعرية شديدة أو انهيارات مفاجئة حيث أن صانع السوق الآلي متاح باستمرار لعرض الأسعار.
ومع ذلك، يمكن أن تكون سيولة DeFi مجزأة عبر بروتوكولات وسلاسل كتل مختلفة، وفي أوقات الضغط في السوق، قد يقوم مزودو السيولة بسحب الأموال أو توسيع الفروقات الفعالة، تمامًا كما قد يفعل صانعو السوق البشر في الأماكن التقليدية.
يتمتع سوق الصرف التقليدي (forex) بسيولة لا مثيل لها وفروق أسعار ضيقة للغاية للعملات الرئيسية، بينما يتحسن سوق الصرف Web3 في الكفاءة والشفافية ولكنه لا يزال مقيداً بسيولة أقل، خاصة خارج الدولار الأمريكي، وأحياناً بتعقيد معاملات blockchain.
ملفات المخاطر: مخاطر العقود الذكية والبروتوكولات مقابل مخاطر الأطراف المقابلة والمخاطر التنظيمية
يت diverge مشهد المخاطر بشكل كبير بين سوق الصرف (forex) القائم على DeFi وسوق الصرف التقليدي. في Web3 FX، تعتبر المخاطر التكنولوجية ومخاطر البروتوكول هي الأهم. تتم التجارة والأموال في العقود الذكية، لذا فإن أي ضعف أو خلل في الكود يمكن أن يؤدي إلى خسائر، وهي مخاطر غائبة في البنوك التقليدية، حيث يمكن أن تغطي الأطر القانونية والتأمين الفشل التشغيلي المتعلق بالتكنولوجيا.
لقد حدثت حالات من اختراقات العقود الذكية في التبادلات اللامركزية مما أدى إلى خسائر مفاجئة في الأموال، وتعتبر هذه الاستغلالات شبه غير قابلة للعكس بسبب الطبيعة غير القابلة للتغيير لعمليات blockchain. يجب على المستخدمين الذين يتعاملون مع FX على السلسلة أيضًا أن يثقوا في نزاهة العملات المستقرة. يمكن أن يؤدي أزمة احتياطي لدى مُصدر العملة المستقرة إلى كسر الربط، وهذه إمكانية حقيقية؛ فقد انهارت عدة عملات مستقرة تاريخيًا بسبب الفوضى خلف الكواليس أو نقص شبكة أمان مناسبة.
بالإضافة إلى ذلك، هناك مخاطر الأوركل ومخاطر محددة بالمنصة، مثل مشاكل حوكمة DEX، التي يمكن أن تلعب دورًا في DeFi. من ناحية أخرى، لا يواجه مستخدمو DeFi أي مخاطر من الطرف المركزي في التجارة والتسوية نفسها، فهي ذرية وموثوقة. بمجرد قفل التجارة، يتم تعيينها ولن تتوقف.
على النقيض من ذلك، ينطوي سوق الصرف التقليدي (forex) على مخاطر الطرف المقابل والائتمان على مستويات متعددة. يجب أن يثق المشاركون في أن الوسيط أو البنك الخاص بهم سوف يفي بالتداولات وأن الأطراف المقاصة ستقوم بتسليم كل جانب من جوانب تبادل العملة.
هناك أيضًا خطر التسوية النظامي الذي تم ذكره سابقًا، والذي تحاول المؤسسات التخفيف منه من خلال أنظمة مثل نظام تسوية الفوركس في بنك CLS، ومع ذلك، لا تزال نسبة كبيرة من الصفقات تواجه هذا الخطر في أي يوم.
المخاطر التنظيمية والقانونية هي عامل تمييز آخر. أسواق الفوركس التقليدية تخضع لتنظيم صارم؛ يجب على الوسطاء الالتزام بمتطلبات رأس المال، وقواعد اعرف عميلك ومكافحة غسل الأموال، وغالبًا ما يتمتع العملاء بحماية مثل الحسابات المفصولة أو تأمين الإيداع الحكومي للأموال النقدية. إذا تصرف الوسيط بشكل غير لائق أو نشأ نزاع، تتوفر سبل الانتصاف القانونية، ويمكن للجهات التنظيمية التدخل.
في DeFi، يعمل المستخدمون في مجال غير منظم إلى حد كبير: إذا حدث شيء "خاطئ" مثل اختراق أو احتيال، أو حتى خطأ من المستخدم، فهناك خيارات محدودة وهامشية لتعويض الخسائر. يعني هذا النقص في شبكة الأمان أن المسؤولية الشخصية أعلى. كما أعرب المنظمون في جميع أنحاء العالم عن قلقهم من أن DeFi يمكن أن يسهل الأنشطة غير المشروعة بسبب عدم الكشف عن الهوية.
شكل آخر من المخاطر هو تقلب السوق ومخاطر السيولة. بالنسبة لتداول الفوركس القائم على العملات المستقرة، فإن التقلبات منخفضة طالما أن التثبيتات قائمة، لكن الأحداث الشديدة في سوق العملات المشفرة يمكن أن تعطل بشكل غير مباشر سيولة DeFi FX بسبب الأسلاك المتصلة مثل رموز المنصة المرتبطة ببعض العملات المستقرة.
تختلف المخاطر التشغيلية بين سوق الصرف (forex) التقليدي وWeb3، حيث يجب على متداول DeFi إدارة المفاتيح الخاصة به والحذر من الاحتيال أو مشاكل الأمان من جانب المستخدم، بينما يجب على المتداول التقليدي أن يكون حذرًا من مخاطر إفلاس الوسطاء أو الانزلاق المحتمل وإعادة الاقتباسات في إعدادات الوساطة المشكوك فيها. باختصار، يقدم TradFi الاطمئنان من خلال الرقابة القانونية والاستقرار على حساب ثقة الوسيط، بينما يقدم DeFi إلغاء الوساطة وكفاءة تكنولوجية على حساب الثغرات التقنية الجديدة وبيئة غير منظمة إلى حد كبير.
الوصول: الشمول والمشاركة للتجزئة والمؤسسات
تداول الفوركس Web3 يقلل بشكل كبير من barriers to entry، خاصة للمشاركين من الأفراد. أي شخص لديه اتصال بالإنترنت ومحفظة تشفير يمكنه الوصول إلى أسواق DeFi FX عالميًا، غالبًا بمبالغ صغيرة جدًا من رأس المال. لا حاجة لفتح حساب وساطة أو التأهل كمستثمر محترف؛ بروتوكولات DeFi مصممة بدون إذن.
هذا الوصول المفتوح له تداعيات مهمة: يمكن أن يمكن الأفراد في المناطق التي تفرض قيودًا صارمة على رأس المال أو التي تفتقر إلى بنية تحتية مصرفية محدودة من المشاركة في تبادل العملات الذي سيكون بعيد المنال في العادة.
في سوق الصرف التقليدي، يجب على المتداولين الأفراد المرور عبر قنوات معتمدة: فتح حساب تداول بالهامش مع سمسار أو بنك، والخضوع لعملية التحقق من الهوية (KYC)، وأحيانًا تلبية متطلبات الحد الأدنى من الرصيد. بعض منتجات سوق الصرف، مثل العقود الآجلة أو المبادلات، عادةً ما تكون غير متاحة مباشرةً للأفراد العاديين دون علاقة مع مؤسسة مالية. كما أن خدمات DeFi بدأت أيضًا في ديمقراطية هذه المنتجات التقليدية الأكثر تميزًا.
تداول الفوركس التقليدي يأتي غالبًا مع قيود على الرافعة المالية وقيود تنظيمية مثل حدود الرافعة المالية للتجزئة أو الحظر على تداول الفوركس في بعض الولايات القضائية. في DeFi، يمكن للمستخدمين تداول أزواج العملات المرمزة بحرية أكبر والوصول حتى إلى الرافعة المالية أو المشتقات اللامركزية خارج التنظيمات التقليدية ( على الرغم من أن القيام بذلك يزيد من المخاطر (.
نحن نشهد علامات مبكرة على اهتمام المؤسسات في Web3 FX: شركات التكنولوجيا المالية وحتى البنوك المركزية تجرب تسويات FX المعتمدة على البلوكتشين. تشمل الأمثلة منصة Onyx التابعة لجاي بي مورغان التي تتيح المدفوعات الفورية عبر البلوكتشين ومشروع "مارينا" التابع لبنك التسويات الدولية، الذي استكشف آلية مبادلة FX مدعومة بـ DeFi للعملات الرقمية للبنوك المركزية. الجاذبية للمؤسسات هي إمكانية تقليل أوقات التسوية والتكاليف التشغيلية بشكل كبير. ومع ذلك، بالنسبة لمعظم اللاعبين الكبار، يفتقر DeFi اليوم إلى الوضوح التنظيمي الكامل والنطاق الذي يحتاجونه. هناك فجوة في مجالات مثل الهوية، وغالبًا ما تحتاج المؤسسات التجارية إلى معرفة الطرف المقابل أو على الأقل التأكد من أنهم لا يتعاملون مع أطراف مفروضة عليها عقوبات، مما سيحفز على الأرجح تطوير تجمعات DeFi مرخصة أو متوافقة مع KYC في المستقبل، أو أشكال أخرى من الحلول المختلطة بين Web2 وWeb3. يتم استكشاف نماذج هجينة تجمع بين كفاءة DeFi وامتثال TradFi ووسائل الحماية بنشاط.
جانب آخر من جوانب الوصول هو التكلفة: يمكن أن تقلل DeFi من الرسوم للأشياء مثل التحويلات أو تحويلات سوق الصرف الصغيرة عن طريق الاستغناء عن الوسطاء. وجدت دراسة أجرتها Circle وUniswap أن تحويل 500 دولار عبر تحويلات عملة مستقرة على السلسلة ونقاط الدخول والخروج يمكن أن يكلف ما يصل إلى 4.80 دولار، مقابل حوالي 28 دولارًا عبر البنك أو 19 دولارًا عبر خدمات التحويل التقليدية. يوسع Web3 الوصول للأفراد من خلال إزالة العديد من حراس البوابة الذين يستكشفون بنشاط.
التجزئة وزمن التأخير في الأوراكل: ساحة للمخترقين
بجانب البنية التحتية والوصول، تُعتبر واحدة من الخصائص الأكثر تميزًا في تداول الفوركس في Web3 هي دور تأخير الأوراق المالية وتجزيء السوق في خلق فرص التحكيم المربحة.
في TradFi سوق الصرف (forex)، يتم تجميع الأسعار وتحديثها في الوقت الحقيقي عبر شبكات بين البنوك المتصلة بشدة، مما يترك مجالًا محدودًا للتحكيم المدفوع بالكمون. ولكن في نظام DeFi البيئي، غالبًا ما تعتمد تغذيات الأسعار على شبكات الأورacles الخارجية، وخاصة Chainlink وPyth. ثم تتناسب هذه مع آليات متوسط السعر المرجح بالوقت المخصص )TWAP( المدمجة في بروتوكولات مثل Stabull. لا تقوم هذه الأورacles دائمًا بالتحديث على الفور، خاصة خلال أوقات التقلب أو انخفاض نشاط التداول.
على سبيل المثال، قد يتأخر سعر USDC/EURS في أحد منصات التبادل اللامركزية عن تغيير سعر سريع تم الإبلاغ عنه من قبل بنك مركزي أو تم ملاحظته في منصات التبادل المركزية. وهذا يخلق نافذة قصيرة من الفرص حيث يمكن للتجار المطلعين استغلال الفجوة السعرية بين أوراكل على السلسلة قديم والسعر الفعلي في السوق.
ت compound fragmentation عبر DEX و عبر السلاسل هذه الفرصة. قد تظهر تبادلات لامركزية مختلفة، مثل Curve على شبكة الإيثيريوم الرئيسية مقابل Uniswap على Arbitrum، أسعاراً مختلفة بشكل كبير لنفس زوج العملات بسبب السيولة غير المتكافئة، وحوافز LP المختلفة، أو الازدحام الشبكي. يمكن للمتداولين الذين يستخدمون أدوات مثل روبوتات التداول والتنفيذ توجيه الصفقات بين هذه الأماكن للاستفادة من عدم الكفاءة الناجم عن السيولة المعزولة.
مثال توضيحي هو عندما أظهر تداول EURC/USDC على Uniswap v3 انحرافاً مستمراً يتراوح بين 10-20 نقطة أساسية عن أسعار الصرف المجمعه عبر منصات TradFi، وهو انتشار واسع بما يكفي لجذب استراتيجيات التداول الخوارزمية التي تحصد هذه الفجوات من خلال عمليات التداول السريعة أو استخراج القيمة المتوقعة (MEV).
تقدم هذه الديناميات للتداول بالتحكيم طبقة مثيرة من التعقيد. إنها تساعد في تضييق الفروقات وتطبيق اتساق الأسعار عبر النظام البيئي، مما يحقق أرباحًا من عدم الكفاءة التي تدفع الأسعار للتقارب. ومع ذلك، من المحتمل أن يختار المستخدمون الأفراد بشكل طبيعي عدم المشاركة في هذه الأمور، خاصة خلال فترات الغاز العالية، مما يرفع من حاجز الدخول للتداول المربح في سوق الصرف (forex) على السلسلة.
تكون المؤسسات أو المستخدمون المتقدمون الذين لديهم وصول إلى بنية تحتية لتنفيذ متعدد السلاسل، وجسور منخفضة الكمون، وروبوتات مخصصة أكثر تجهيزًا للاستفادة من هذه الفرص. في حين أن المستخدمين العاديين قد يتداولون دون علم بأسعار أسوأ إذا قاموا بالتعامل في تبادل لامركزي مع سيولة قديمة أو رقيقة.
ومع ذلك، فإن هذا البيئة تشجع أيضاً على الابتكار، مع مشاريع DeFi جديدة مثل Stabull التي تركز على تدفقات البيانات في الوقت الحقيقي، وأسعار الأوراق المالية المقاومة للتحكيم، وطبقات السيولة الموحدة لتقليل التجزئة. مع نضوج السوق، قد نرى المزيد من الأدوات التي تهدف إلى ديمقراطية الوصول إلى هذه الآليات التحكيمية أو تحييد تأثيرها تماماً.