Coin Metrics: تحليل داخلي لـ dYdX

المؤلف: تاناي فيد المصدر: كوين ميتريكس الترجمة: شين أوبا، الاقتصاد الذهبي

النقاط الرئيسية

• تلعب رموز DYDX دورًا أساسيًا في نظام dYdX البيئي: تُستخدم في الحكم، وتضمن أمان السلسلة من خلال الرهن، وتُحفز سلوك التداول من خلال المكافآت المقيمة بالـ DYDX.
• عدد أوامر السوق في dYdX يتوسع بسرعة، وقد غطى الآن 267 سوقًا لعقود المشتقات، تشمل الأصول البارزة والرموز الناشئة.
• ازداد حجم العقود المفتوحة في الربع الثاني ليصل إلى 200 مليون دولار، حيث تمثل أسواق البيتكوين والإيثيريوم 80٪ ومعظم حجم التداول.
• لا يزال هناك عمق كبير في السيولة على dYdX، ولكنها أكثر تقلبًا مقارنةً بالمنصات المركزية، مما يظهر اختلاف نموذج السوق وسلوك المستخدمين.

مقدمة

تزداد شعبية سوق المشتقات المشفرة باستمرار، وأصبحت العقود الدائمة واحدة من أكثر أدوات التداول شعبية.

تسمح العقود الآجلة الدائمة بالتعرض المستمر للأصول المشفرة دون الحاجة إلى التسليم عند انتهاء الصلاحية، وبفضل آليات السوق الناضجة والسيولة الجيدة، أصبحت أداة مهمة للمستخدمين في البورصات المركزية (CEX) والبورصات اللامركزية (DEX) على حد سواء للتداول والمراهنة.

في الوقت الحالي، يتجاوز حجم تداول عقود البيتكوين الآجلة الأسبوعي 65 مليار دولار، متفوقًا بكثير على سوق السلع الفورية وخيارات التداول. في الوقت نفسه، تتزايد المنافسة أيضًا - حيث أطلقت Coinbase و Robinhood مؤخرًا منتجات عقود آجلة، بينما تتنافس العديد من DEXs على حصة السوق.

مع ارتفاع معدل الاعتماد، يقوم DEX ذو دفتر الطلبات على السلسلة ببناء بنية تحتية متخصصة لتلبية أداء البورصات المركزية، مع الحفاظ على شفافية النظام القائم على السلسلة وميزة الاحتفاظ الذاتي. تعتبر dYdX رائدة في هذه الاتجاه، حيث أطلقت سلسلة dYdX المصممة خصيصًا لتداول العقود الدائمة.

استنادًا إلى التقارير السابقة حول dYdX، تحلل هذه المقالة الدور المتطور لرمز DYDX، وتوسع السوق الخاص بالبورصة، بالإضافة إلى الديناميكيات الأخيرة مثل حجم التداول، والسيولة، ومعدل التمويل.

دور رمز DYDX

مع انتقال dYdX إلى سلسلة الكتل Layer-1 المستقلة، أصبحت dYdX شبكة بلوكتشين لامركزية مصممة خصيصًا لتداول العقود الدائمة.

تجمع هيكلتها بين دفتر الطلبات غير المتصل بالإنترنت ومحرك المطابقة مع التسوية على السلسلة، مما يوفر سعة معالجة عالية، مع الحفاظ على الشفافية وخصائص الحفظ الذاتي لبورصة لامركزية.

تطورت عملة DYDX من عملة رقمية قائمة على الإيثيريوم إلى الأصل الأصلي لسلسلة dYdX ضمن نظام كوزموس البيئي. تشمل وظائفها الأساسية الحوكمة، وضمان أمان الشبكة من خلال التخزين، ومحاذاة الحوافز التجارية:

الحوكمة: بصفتها رمز حوكمة، يمكن لحاملي DYDX رهن الرموز الخاصة بهم للمدققين، وبالتالي الحصول على حق التصويت في مسائل مثل تحديث برمجيات البروتوكول، تعديل الرسوم، إضافة أسواق جديدة، وإنفاق خزينة الدولة. حق التصويت يتناسب مع كمية الرهن.

الرهان: يضمن DYDX أمان السلسلة من خلال آلية إثبات الحصة المفوضة (DPoS). يمكن للموكلين والمتحققين رهن DYDX والحصول على مكافآت من رسوم التداول في البروتوكول (بـ USDC).

مكافآت/حوافز التداول: يمكن لمستخدمي التداول الحصول على مكافآت تداول مقيمة بـ DYDX، حيث تستند قيمة المكافأة إلى صافي رسوم التداول المدفوعة (مقومة بـ USDC)، ويمكن استرداد ما يصل إلى 90% من رسوم التداول.

هذا النموذج يحول DYDX من رمز حوكمة بسيط إلى أصل أساسي يمكنه محاذاة سلوك المدققين والمتداولين بشكل وثيق مع نمو البروتوكول، مما يجعله عنصراً أساسياً يعمل على السلسلة.

! 5hbJ9vZ3XNaIzzLrJimy6jLe5Mw2k4CPo8CLXZmw.png

حتى 29 يونيو، كان سعر DYDX حوالي 0.54 دولار، وبلغت قيمته السوقية نحو 400 مليون دولار. شهد سعر DYDX وقيمته السوقية تقلبات مع ذروة نشاط السوق، حيث وصل في مارس من هذا العام إلى ذروة بلغت 4.3 دولارات.

ومع ذلك، على الرغم من أن الأسعار قد تراجعت في أواخر عام 2025، إلا أن القيمة السوقية لا تزال مرتفعة، مما يدل على زيادة عدد الرموز المتداولة. وفقًا لتقديرات نسبة القيمة السوقية إلى السعر المرجعي، فقد ارتفع عرض DYDX إلى حوالي 780 مليون قطعة، مما يعكس استمرار عملية الفتح نحو حد العرض الأقصى البالغ مليار قطعة بحلول 10 يوليو 2026.

يمكن تداول DYDX على البورصات المركزية (مثل Binance وOKX وHuobi) وعلى البورصات اللامركزية، حيث يتركز الجزء الأكبر من حجم التداول الفوري في هذه البورصات المركزية الرئيسية. يظهر حجم التداول الفوري ذروات دورية، وعادة ما يتزامن مع ترقية البروتوكول وتقلبات السوق الأوسع.

! DYua8fCiefvIe2soxZRAj5WFrOu1mTUwXVNGVJCx.png

أوامر السوق وتنوع dYdX

تتمثل إحدى المزايا الرئيسية لعقود الفيوترز اللامركزية في مدى السوق الواسع وسهولة الوصول إليها. يتيح dYdX للأسواق الانطلاق بسرعة، مما يمكّن المتداولين من الوصول إلى مجموعة متنوعة من الأصول المشفرة، بدءًا من الرموز الكبيرة إلى الأصول الناشئة ذات الذيل الطويل. اعتبارًا من 30 يونيو 2025، دعم dYdX 267 سوقًا لعقود الفيوترز، مما يمثل زيادة ملحوظة مقارنة بـ 127 سوقًا التي تم إطلاقها سابقًا.

! SegpXPTFoYPg8gPhiZ9pkLLgktwOynL1esPnismo.png

هذا النمو يعود إلى ميزة "dYdX Unlimited" التي تم إطلاقها في نهاية عام 2024، والتي قدمت آلية "قوائم السوق الفورية" (Instant Market Listings)، مما يسمح لأي شخص بإنشاء وتداول عقود دائمة لأي أصل على الفور دون الحاجة إلى موافقة الحوكمة. في الوقت نفسه، أطلقت dYdX أيضًا حوض السيولة الرئيسي الجديد USDC "MegaVault"، حيث يمكن للمستخدمين إيداع USDC لتوفير السيولة للأسواق الجديدة في يوم إطلاقها. تشمل بعض الأسواق الجديدة التي تم إطلاقها مؤخرًا SRYUP-USD، FLR-USD وDAI-USD، وقد استمرت عمليات الطلب حتى أواخر يونيو.

! zdeFA4rfCNQyjcWSxcn68JRSdnzYlsninWiub1LR.png

بالإضافة إلى سرعة الإطلاق العالية، فإن سوق dYdX يغطي أيضًا تنوعًا كبيرًا، يشمل رموز Layer-1، ورموز DeFi، وmemecoin، بالإضافة إلى عدة فئات موضوعية مثل الذكاء الاصطناعي (AI). هذه التنوع يسمح للمتداولين بالتعبير عن آرائهم في السرد الناشئ والشرائح الفرعية في الوقت المناسب، وعملية التداول تتميز بانخفاض الاحتكاك نسبيًا، مما يجعلها أكثر مرونة مقارنةً بالبورصات المركزية التي غالبًا ما تتطلب وقتًا أطول للموافقة أو إجراءات الإطلاق.

اتجاهات حجم التداول والصفقات المفتوحة

تستمر سوق البيتكوين والإيثريوم في السيطرة على نشاط التداول في dYdX، حيث استحوذت على الجزء الأكبر من حجم تداول العقود الدائمة اليومية في الربع الثاني من عام 2025. كما بلغت المراكز المفتوحة لهذه الأصول الكبرى 80% على dYdX (حوالي 163 مليون دولار)، مقارنةً بـ 66% (93 مليون دولار) في نهاية الربع الأول، عندما ارتفعت حصة الأصول "الأخرى" لفترة قصيرة.

على الرغم من الزيادة المستمرة في عدد الأسواق ذات الذيل الطويل، إلا أن عمق التداول في معظم الأسواق لا يزال محدودًا، حيث أن حجم التداول يظهر غالبًا انفجارات قصيرة الأجل أو دورية، بدلاً من النشاط المستمر. وهذا يشير إلى أن استخدام dYdX لا يزال مركّزًا بشكل كبير في أسواقه الأساسية الأكثر سيولة.

! gCjdMNxoHV7i9oJceykAWq4uWNWRa265GcJhn8kf.png

معدل التمويل وحالة السيولة

نطاق السوق والمراكز غير المغلقة ليست سوى جزء من القصة. بالنسبة لبورصات العقود الآجلة مثل dYdX ، تعتبر السيولة مؤشرًا رئيسيًا لتحقيق التداول الفعال وتقليل الانزلاق. لتقييم جودة السوق وقابلية التداول ، نحتاج إلى تحليل حالة السيولة في dYdX ، بالإضافة إلى مقارنة معدل التمويل مع بورصات أخرى.

تظهر بيانات دفتر الطلبات BTC-USD الموضحة في الصورة أدناه العمق التراكمي للشراء والبيع للطلبات المعلقة ضمن نطاق ±2% من السعر الوسيط من مارس إلى أوائل مايو. مقارنةً بالبورصات المركزية، فإن تقلبات عمق dYdX أكبر، حيث شهد عمق الشراء والبيع تغيرات حادة مرحلية. قد يكون هذا بسبب السيولة السلبية التي يوفرها MegaVault الخاص بـ dYdX، بالإضافة إلى الأنشطة الأكثر نشاطًا في السوق التي تظهر مع تطور ظروف السوق.

! Lwih2G9XFOJjriBEm49nNj1Gw6pxXXowUpZ6rIZY.png

بالمقارنة، فإن سوق العقود الدائمة لبيتكوين في Coinbase International على الرغم من أن عمقها العام أقل، إلا أن توزيع السيولة عند الاقتراب من السعر المتوسط أكثر استقرارًا. تكشف هذه الاختلافات بين المنصات عن اختلافات في هيكل السوق وسلوك المشاركين، وهو عامل مهم يجب مراعاته عند تقييم جودة السيولة لكل منصة.

! 9PUPfq3swZJdnDro4ymgFmzSqxURO17PRTrkMgZb.png

تعتبر نسبة التمويل الآلية الأساسية التي تربط سعر العقود الآجلة بسعر السوق الفوري. على منصة dYdX، تظهر نسبة التمويل لبيتكوين تقلبات أكبر، وغالبًا ما تقع في المنطقة السلبية بشكل أكثر تكرارًا مقارنة بـ Binance أو OKX. وهذا يشير إلى وجود ضغط على مراكز البيع القصيرة في مراحل معينة، أو اختلافات هيكلية في سلوك المشاركين. قد توفر هذه الفروق في نسب التمويل أيضًا إشارات لفرص التحكيم بين CEX و DEX.

! tLEIxmAa07bnIrOZGAmV6iJiL6wJUx0pCWFASZ38.png

الاستنتاج

مع تزايد استخدام العقود الدائمة كأداة تداول نشطة في سوق العملات المشفرة، تزداد قوتها التأثيرية، وقد أصبحت dYdX واحدة من المنصات الرائدة التي تدعم هذا النمو على السلسلة. على مدار العام الماضي، ارتفعت المراكز المفتوحة في dYdX بشكل مطرد، مستفيدة من إطلاق أسواق جديدة، بينما حافظت على حجم تداول مستقر في ظل تركيز النشاط التجاري بشكل أساسي على BTC و ETH.

من خلال الجمع بين تجربة تداول عالية الأداء وشفافية السلسلة وإمكانية الوصول المتنوعة إلى الأسواق، تواصل dYdX لعب دور أساسي في تشكيل مستقبل بنية المشتقات على السلسلة.