تقدم العملات المستقرة استقراراً في الأسعار واستخداماً عملياً لا يمكن أن تطابقه البيتكوين. - صورة توضيحية من MarketWatch/iStockphoto كما تم تصورها في الأصل، كانت العملات المشفرة مثل البيتكوين تهدف إلى توفير بديل للمال المدعوم من الحكومة في جميع استخداماته. لقد ارتفعت القيمة السوقية لبيتكوين BTCUSD بشكل كبير، لكنها تظل أصلاً مضارباً متقلباً بدلاً من أن تكون وسيلة تبادل ودفع مستخدمة على نطاق واسع.
بدلاً من ذلك، ظهرت العملات المستقرة كبديل قابل للتطبيق لنظام البنوك التقليدي للمدفوعات والتحويلات. تسعى هذه العملات الرقمية للحفاظ على قيمة مستقرة من خلال الربط مع عملات مثل الدولار الأمريكي DXY، مما يجمع بين تقنية البلوكشين والدعم الاحتياطي.
الأكثر قراءة من MarketWatch
معظم حفلات الزفاف الأمريكية أكثر فخامة بكثير من زفاف جيف بيزوس من أمازون
الصراع الإسرائيلي الإيراني يقدم صدمة جديدة للمستثمرين. التاريخ يشير إلى أن هذه هي الخطوة التي يجب اتخاذها.
‘لا يبدو أنه يهتم’: والدي السري، 81 عامًا، أضاف اسمي إلى حساب مصرفي. ماذا عن والدتي؟
وظيفتي تعرض عليّ دفعة. هل يجب أن أقبل مبلغاً مقطوعاً قدره 61,000 دولار أم 355 دولاراً شهرياً مدى الحياة؟
طلبت مني صديقتي المساهمة بمبلغ 1,600 دولار لسيارة الليموزين لليلة تخرج ابنها. هل جنّ العالم؟
تبلغ القيمة السوقية الحالية للعملات المستقرة حوالي 250 مليار دولار. على الرغم من أنها متواضعة مقارنةً بالبيتكوين، إلا أنها قناة متنامية لتسهيل الوساطة المالية بشكل أكثر وصولاً وكفاءة — ولكنها تثير أيضًا مخاوف بشأن السيطرة النقدية، والمعاملات غير المشروعة، وحماية المستخدم، والاستقرار المالي.
علاوة على ذلك، ظهرت فجوة أساسية بين النهج الأمريكي في تنظيم العملات المستقرة، الذي يشجع على الابتكار في القطاع الخاص، والنهج الأوروبي، الذي يعطي الأولوية للسيطرة النقدية والتنظيمية السيادية. يمكن أن تؤدي هذه الفجوة إلى إعادة تشكيل هيكل المالية العالمية بشكل عميق.
تشكّل نظام التمويل الرقمي مع إطلاق بيتكوين في عام 2009، بعد الأزمة المالية العالمية في عام 2008. تم تصوره كبديل لامركزي للعملة التي تصدرها الحكومة، تستخدم بيتكوين تقنية البلوك تشين — دفتر أستاذ شفاف ومقاوم للتلاعب يمكن لجميع المستخدمين رؤيته والتحقق منه — لتسهيل المعاملات من نظير إلى نظير دون الاعتماد على البنوك أو وسطاء الدفع.
إمداده محدود من خلال عملية تعدين كثيفة الموارد، وسعره يتحدد بالكامل من قبل السوق. اعتبارًا من يونيو 2025، وصلت القيمة السوقية للبيتكوين إلى حوالي 2.1 تريليون دولار. ومع ذلك، على الرغم من حجمه، لا يزال البيتكوين أحد الأصول المتقلبة للغاية التي تتسم بالبطء وارتفاع تكلفة التبادل. لا يزال يستخدم بشكل أساسي للاستثمار المضاربي بدلاً من كونه وسيلة للمعاملات المالية.
ظهرت العملات المستقرة لمعالجة مشكلات قابلية استخدام البيتكوين من خلال تقديم استقرار في الأسعار وتكاليف معاملات أقل. تختلف العملات المستقرة بشكل كبير في التصميم والمخاطر ودعم العملات. إنها تجمع بين تقنية البلوكتشين مع دعم الاحتياطي - عادةً في شكل أصول منخفضة المخاطر وقابلة للتداول - للحفاظ على قيمة مستقرة مقابل ربط. تأتي في أشكال متعددة، كل منها مع ملفات مخاطر مميزة.
تستمر القصة. الأكثر استخدامًا هي عملات مستقرة مدعومة من الدولار الأمريكي مثل Tether USDTUSD، التي أُطلقت في عام 2014، و USD Coin USDCUSD، التي أُطلقت في عام 2018. هذه مدعومة بنسبة 1:1 من النقد وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. تتبع الأنواع الأخرى المدعومة من العملات عملات مثل اليورو EURUSD (EURT، EURS)، والين USDJPY (JPYC) والعديد من عملات الأسواق الناشئة.
المزيد: قد تكون هناك خطة جديدة تتشكل في واشنطن للمساعدة في إدارة الديون الأمريكية المتفجرة
تشمل الأنواع الأكثر تعقيدًا العملات المستقرة المدعومة بأصول ( المضمونة بالسلع مثل الذهب GC00)، والرموز المضمونة بالعملات المشفرة ( التي تكون عادةً مضمونة بأكثر من 150% من الأصول الرقمية )، والنماذج الخوارزمية، التي تحاول الحفاظ على استقرار الأسعار من خلال تعديلات العرض المبرمجة بدلاً من دعم الاحتياطي. هذه الاختلافات التصميمية لها آثار مباشرة على كل من استقرار الأسعار والمخاطر التنظيمية.
يمكن أن تنتج العملات المستقرة عوائد، لكنها تنطوي أيضًا على مخاطر. بينما لا تدفع العملات المستقرة نفسها فائدة، يمكن نشرها على منصات الإقراض المشفرة التي تقدم عوائد من خلال آليات الإقراض المجمعة. ومع ذلك، فإن هذه العوائد تحمل مخاطر — كما تم تسليط الضوء عليه بشكل صارخ من خلال انهيار FTX في عام 2022، وهو تبادل كبير ومنصة إقراض مشفرة.
المنافسة تزداد حدة
نظام العملات المستقرة أصبح يتسم بالتنافسية المتزايدة، حيث تستمر الجهات المصدرة التي تركز على العملات المشفرة في الهيمنة على حصة السوق. كما أن المؤسسات المالية الراسخة مثل JPMorgan Chase JPM ( مع JPM Coin) و PayPal Holdings PYPL ( مع PYUSD) تدخل أيضًا هذا المجال، مما يشير إلى تلاقي بين المالية التقليدية والمدفوعات المعتمدة على البلوكشين.
سعت البنوك المركزية أيضًا إلى المنافسة في الفضاء الرقمي من خلال إصدار العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs)، التي هي نسخ رقمية من العملات الوطنية تستند إلى الأرصدة الإلكترونية في دفتر أستاذ مركزي تديره البنك المركزي. ومع ذلك، تظل هذه صغيرة مقارنة بحيازات الأصول المشفرة العالمية واستخدام العملات المستقرة.
تقوم العملات المستقرة الآن بمعالجة أكثر من 15 مليار دولار في المعاملات اليومية، مقارنةً بـ 2 مليار إلى 4 مليار دولار لبيتكوين. وفقًا لتقديرات الشركات المتخصصة في تحليل البلوكشين، يرتبط حوالي ثلثي معاملات العملات المستقرة بـ "تداول DeFi" - تداول الرموز الرقمية، مثل بيتكوين والعملات المستقرة، بين حاملي هذه العملات، مما يوفر وسيطًا قابلًا للتنبؤ للتبادل والتداول خارج النظام المصرفي.
لكن العملات المستقرة تُستخدم بشكل متزايد لأغراض "عالمية"، لا سيما في الأسواق الناشئة والمناطق التي تعاني من قلة الخدمات المصرفية.
إن أحد الاستخدامات المتزايدة هو التحويلات الدولية، حيث يمكن أن تقلل العملات المستقرة بشكل كبير من تكاليف التحويل من متوسط 6.6% إلى أقل من 3%. في الاقتصادات ذات التضخم المرتفع مثل الأرجنتين وتركيا، تتجه الأسر إلى العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي كوسيلة للاحتفاظ بالقيمة للحماية من انخفاض العملات المحلية بسرعة. في منطقة جنوب الصحراء الكبرى في إفريقيا، على سبيل المثال، تساعد العملات المستقرة في توسيع الوصول المالي، خاصة مع تحسين المحافظ المحمولة والبنية التحتية الرقمية. تشير هذه التطورات إلى أن العملات المستقرة تعمل الآن كأدوات مالية عملية في الأماكن التي تكون فيها الخدمات المالية التقليدية مكلفة أو غير موثوقة.
الجوانب السلبية والقلق التنظيمي
الاستخدام غير القانوني للعملات المستقرة ارتفع، على الرغم من أنه لا يزال يمثل نسبة صغيرة نسبياً من الاستخدام العام. الآن تمثل العملات المستقرة حوالي 63% من إجمالي حجم المعاملات غير القانونية في العملات المشفرة، وفقاً لتقرير Chainalysis 2025 حول جرائم العملات المشفرة. وهذا يشير إلى تحول بعيداً عن البيتكوين، الذي كان سابقاً الوسيلة السائدة للنشاط غير القانوني القائم على العملات المشفرة. ومع ذلك، فإن جميع استخدامات العملات المشفرة للنشاط غير القانوني تمثل أقل من 1% من جميع الأنشطة المالية غير القانونية، في حين أن 0.14% فقط من جميع معاملات العملات المشفرة كانت غير قانونية، وفقاً لتقرير Chainalysis.
يشير الاستخدام المتزايد للعملات المستقرة إلى مجموعة معقدة من القضايا السياسية. تشمل هذه القضايا خطر تقويض العملات الرسمية حيث تهاجر المزيد من المعاملات إلى منصات العملات المستقرة، واستخدامها المحتمل في التدفقات المالية غير القانونية، والثغرات في الحماية للمستخدمين الأفراد، والأسئلة غير المحلولة المتعلقة بضرائب العوائد على الأصول المشفرة.
تتمحور المخاوف التنظيمية حول مخاطر الاستقرار المالي الناجمة عن الدور المتزايد للعملات المستقرة في الوساطة المالية. تعتبر البنوك المركزية والجهات التنظيمية الآن مُصدِّري العملات المستقرة الكبيرة مؤسسات ذات أهمية نظامية. على سبيل المثال، أشار التقرير السنوي لعام 2024 لمجلس الرقابة على الاستقرار المالي في الولايات المتحدة إلى أن العملات المستقرة "تستمر في تمثيل خطر محتمل على الاستقرار المالي لأنها عرضة بشكل حاد للاندفاعات في غياب معايير مناسبة لإدارة المخاطر."
تم تسليط الضوء على المخاوف من خلال انهيار TerraUSD في مايو 2022 ( الذي فقد ارتباطه بالدولار تمامًا ) وفشل تبادل FTX في نوفمبر 2022، بالإضافة إلى أحداث فصل قصيرة تؤثر حتى على العملات المستقرة الكبرى مثل USDC تحت ضغط القطاع المصرفي في مارس 2023. يمكن أن تكون لهذه الأحداث تداعيات نظامية نظرًا لأن دمج العملات المستقرة مع أسواق الأوراق المالية وسلاسل الحفظ ومعالجات الدفع يخلق روابط مع البنية التحتية المالية الأساسية.
هناك قلق مرتبط بأن إدارة الاحتياطي الضعيف من قبل مُصدري العملات المستقرة أو منصات التداول قد تؤدي إلى عمليات بيع حريق الضمانات خلال الاستردادات الجماعية، مما يؤدي إلى انخفاض تكلفة الأصول وقد ي destabilize أجزاء أخرى من الأسواق المالية. حتى الآن، كان التقدم في معالجة هذه المخاطر غير متساوٍ، حيث تباطأ بسبب غياب تفويضات تنظيمية واضحة بشأن أنشطة العملات المستقرة وبسبب آراء متباينة بين صانعي السياسات والوكالات بشأن المخاطر والفوائد المحتملة لهذا النظام البيئي المتطور بسرعة.
عدم الاستقرار الدولي
لقد اتسعت الفجوة عبر الأطلسي في تنظيم العملات المستقرة.
تعتبر الولايات المتحدة، تحت إدارة ترامب، العملات المستقرة بشكل أساسي كوسائل للابتكار — أدوات لتوسيع خيارات المستهلك وتوفير أشكال أكثر كفاءة من الوساطة المالية، مع الفائدة الإضافية المتمثلة في أن الاستخدام المتزايد بسرعة لعملات الدولار المستقرة يساعد على تعزيز هيمنة الدولار على مستوى العالم. يأمر أمر تنفيذي صدر في يناير بتعزيز العملات المستقرة بينما يحظر بشكل صريح العملات الرقمية للبنك المركزي في الولايات المتحدة.
في الوقت نفسه، يقترح قانون توجيه وتأسيس الابتكار الوطني لعملات الاستقرار الأمريكية (GENIUS)، الذي تم تمريره للتو من قبل مجلس الشيوخ الأمريكي، إطار عمل خفيف ولكنه منظم لعملات الاستقرار. ي mand القانون GENIUS أن تكون عملات الاستقرار مدعومة بنسبة 1:1 بأصول آمنة وسائلة وأن تخضع الجهات المصدرة لعمليات تدقيق منتظمة والامتثال لمتطلبات الإفصاح.
ومع ذلك، فإنه يحدد نظامًا منفصلًا للمصدرين الأصغر - الذين لديهم أقل من 10 مليارات دولار من العملات المستقرة المعلقة - مما يسمح لهم بالعمل تحت إشراف على مستوى الدولة. وقد أثار ذلك مخاوف بشأن التحكيم التنظيمي والاحتمال لوجود معايير غير متسقة عبر الولايات، والاحتمال لوجود مخاطر نظامية من تزايد عدد الأشكال البديلة من المال الرقمي.
اقرأ: تشير مشروع قانون جديد في مجلس الشيوخ إلى أن الحكومة تأخذ العملات المستقرة على محمل الجد
تتبع أوروبا نهجًا معاكسًا، حيث تعطي الأولوية لرقابة أكثر تشددًا. هذه ليست مجرد اختلاف تقني عن الولايات المتحدة؛ بل تعكس رؤى متنافسة حول من يجب أن يتحكم في مستقبل المالية الرقمية: الشركات الخاصة أم المؤسسات الحكومية.
تتركز مخاوف البنك المركزي الأوروبي على السيادة النقدية والقدرة على تنفيذ سياسة نقدية فعالة في عالم رقمي. يقوم البنك المركزي الأوروبي بتسريع تطوير اليورو الرقمي لمواجهة نمو العملات المستقرة الأمريكية، مع توقع إجراء اختبارات تجريبية لمنصة دفع رقمية منسقة بحلول نهاية عام 2025.
في الوقت نفسه، تعالج اللوائح الأوروبية مُصدري العملات المستقرة مثل البنوك، مع قواعد رأس المال والتشغيل المعادلة. تنظم لائحة الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA)، التي تم اعتمادها في عام 2024، قواعد أكثر صرامة من قانون GENIUS في الولايات المتحدة. تعالج المُصدرين الكبار للعملات المستقرة مثل البنوك، مما يتطلب منهم الحفاظ على حواجز رأس المال قوية، وإنشاء أطر مسؤولية واضحة، وتنفيذ ضوابط تشغيلية صارمة. تسعى MiCA أيضًا إلى الحد من انتشار العملات المستقرة غير اليورو، ولا سيما تلك المُقوّمة بالدولار، من خلال زيادة تكاليف الامتثال وجعل الحصول على التصريح أكثر تحديًا للمُصدرين الأجانب.
تواجه الأساليب المختلفة لتنظيم العملات المستقرة خطر تقسيم المشهد المالي الرقمي العالمي: نظام عملات مستقرة قائم على الدولار في الولايات المتحدة، ونظام يورو رقمي مدعوم من الدولة في أوروبا، ومزيج من الأساليب الإقليمية في أماكن أخرى. هذه النماذج المتنافسة تعرض خطر تعطيل نقل السياسة النقدية، وتدفقات رأس المال عبر الحدود، والتماسك التنظيمي.
لم تعد العملات المستقرة ابتكاراً خاصاً؛ فهي تختبر أسس الأنظمة النقدية وأنظمة الدفع الحديثة. إن توسعها السريع يعيد تشكيل مخاطر الاستقرار المالي، ويضغط على الحدود التنظيمية، ويتحدى أدوار البنوك المركزية والسلطات الإشرافية. يجب الآن اعتبار العملات المستقرة جزءاً لا يتجزأ من البنية المالية الأساسية.
بينما تكتسب الرموز الرقمية الخاصة زخمًا، تكافح الأطر الحالية للإشراف ومراقبة المدفوعات لمواكبة ذلك. بينما يتناقش المنظمون بشأن ردهم، يتحرك السوق - الذي يقوده بشكل رئيسي الفاعلون في التكنولوجيا والأسواق المقيمين في الولايات المتحدة - قدمًا. هناك حاجة إلى استجابة دولية منسقة للعملات المستقرة قبل أن يتجاوز نطاقها قدرة أي ولاية قضائية واحدة على إدارة المخاطر التي تشكلها على الاستقرار النقدي والمالي.
أودايبير داس هو زميل متميز في مؤسسة أوبزيرفر للأبحاث في أمريكا. وهو أيضًا أستاذ زائر في المجلس الوطني للبحوث الاقتصادية التطبيقية ومستشار كبير غير مقيم في بنك إنجلترا ومركز التقدم الاجتماعي والاقتصادي.
تم نشر هذا التعليق في الأصل بواسطة Econofact —
المزيد: حولت هذه الاستثمار 50,000 دولار إلى 23 مليون دولار في 10 سنوات. لا يزال يستحق الشراء.
بالإضافة إلى ذلك: لماذا يُعرض انخفاض الدولار الأمريكي قدرتك على الإنفاق والتوفير للخطر
الأكثر قراءة من MarketWatch
كيف يمكنني شراء منزل لابنة أخي باسمها فقط - دون إبعاد أو إزعاج زوجها؟
من المتوقع أن تزيد 20 بنكًا من توزيعات أرباحها بشكل أكبر بعد اختبارات الضغط التي أجراها الاحتياطي الفيدرالي
لدي وزوجتي 7000 دولار في المعاشات التقاعدية، و140000 دولار نقدًا، بالإضافة إلى الضمان الاجتماعي. هل يمكننا تحمل التقاعد؟
اختفاء "علاوة بافيت": هل فقدت بيركشاير هاثاوي هالة أوركل أوماها؟
هناك مؤشر سوقي هام يشير إلى أن المستثمرين ما زالوا حذرين. إنها أخبار جيدة للأسهم.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
هذه العملة المشفرة هي أكبر تحدٍ لبيتكوين حتى الآن — وقد تأخذ محفظتك بالفعل
تقدم العملات المستقرة استقراراً في الأسعار واستخداماً عملياً لا يمكن أن تطابقه البيتكوين. - صورة توضيحية من MarketWatch/iStockphoto كما تم تصورها في الأصل، كانت العملات المشفرة مثل البيتكوين تهدف إلى توفير بديل للمال المدعوم من الحكومة في جميع استخداماته. لقد ارتفعت القيمة السوقية لبيتكوين BTCUSD بشكل كبير، لكنها تظل أصلاً مضارباً متقلباً بدلاً من أن تكون وسيلة تبادل ودفع مستخدمة على نطاق واسع.
بدلاً من ذلك، ظهرت العملات المستقرة كبديل قابل للتطبيق لنظام البنوك التقليدي للمدفوعات والتحويلات. تسعى هذه العملات الرقمية للحفاظ على قيمة مستقرة من خلال الربط مع عملات مثل الدولار الأمريكي DXY، مما يجمع بين تقنية البلوكشين والدعم الاحتياطي.
الأكثر قراءة من MarketWatch
تبلغ القيمة السوقية الحالية للعملات المستقرة حوالي 250 مليار دولار. على الرغم من أنها متواضعة مقارنةً بالبيتكوين، إلا أنها قناة متنامية لتسهيل الوساطة المالية بشكل أكثر وصولاً وكفاءة — ولكنها تثير أيضًا مخاوف بشأن السيطرة النقدية، والمعاملات غير المشروعة، وحماية المستخدم، والاستقرار المالي.
علاوة على ذلك، ظهرت فجوة أساسية بين النهج الأمريكي في تنظيم العملات المستقرة، الذي يشجع على الابتكار في القطاع الخاص، والنهج الأوروبي، الذي يعطي الأولوية للسيطرة النقدية والتنظيمية السيادية. يمكن أن تؤدي هذه الفجوة إلى إعادة تشكيل هيكل المالية العالمية بشكل عميق.
تشكّل نظام التمويل الرقمي مع إطلاق بيتكوين في عام 2009، بعد الأزمة المالية العالمية في عام 2008. تم تصوره كبديل لامركزي للعملة التي تصدرها الحكومة، تستخدم بيتكوين تقنية البلوك تشين — دفتر أستاذ شفاف ومقاوم للتلاعب يمكن لجميع المستخدمين رؤيته والتحقق منه — لتسهيل المعاملات من نظير إلى نظير دون الاعتماد على البنوك أو وسطاء الدفع.
إمداده محدود من خلال عملية تعدين كثيفة الموارد، وسعره يتحدد بالكامل من قبل السوق. اعتبارًا من يونيو 2025، وصلت القيمة السوقية للبيتكوين إلى حوالي 2.1 تريليون دولار. ومع ذلك، على الرغم من حجمه، لا يزال البيتكوين أحد الأصول المتقلبة للغاية التي تتسم بالبطء وارتفاع تكلفة التبادل. لا يزال يستخدم بشكل أساسي للاستثمار المضاربي بدلاً من كونه وسيلة للمعاملات المالية.
ظهرت العملات المستقرة لمعالجة مشكلات قابلية استخدام البيتكوين من خلال تقديم استقرار في الأسعار وتكاليف معاملات أقل. تختلف العملات المستقرة بشكل كبير في التصميم والمخاطر ودعم العملات. إنها تجمع بين تقنية البلوكتشين مع دعم الاحتياطي - عادةً في شكل أصول منخفضة المخاطر وقابلة للتداول - للحفاظ على قيمة مستقرة مقابل ربط. تأتي في أشكال متعددة، كل منها مع ملفات مخاطر مميزة.
تستمر القصة. الأكثر استخدامًا هي عملات مستقرة مدعومة من الدولار الأمريكي مثل Tether USDTUSD، التي أُطلقت في عام 2014، و USD Coin USDCUSD، التي أُطلقت في عام 2018. هذه مدعومة بنسبة 1:1 من النقد وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. تتبع الأنواع الأخرى المدعومة من العملات عملات مثل اليورو EURUSD (EURT، EURS)، والين USDJPY (JPYC) والعديد من عملات الأسواق الناشئة.
المزيد: قد تكون هناك خطة جديدة تتشكل في واشنطن للمساعدة في إدارة الديون الأمريكية المتفجرة
تشمل الأنواع الأكثر تعقيدًا العملات المستقرة المدعومة بأصول ( المضمونة بالسلع مثل الذهب GC00)، والرموز المضمونة بالعملات المشفرة ( التي تكون عادةً مضمونة بأكثر من 150% من الأصول الرقمية )، والنماذج الخوارزمية، التي تحاول الحفاظ على استقرار الأسعار من خلال تعديلات العرض المبرمجة بدلاً من دعم الاحتياطي. هذه الاختلافات التصميمية لها آثار مباشرة على كل من استقرار الأسعار والمخاطر التنظيمية.
يمكن أن تنتج العملات المستقرة عوائد، لكنها تنطوي أيضًا على مخاطر. بينما لا تدفع العملات المستقرة نفسها فائدة، يمكن نشرها على منصات الإقراض المشفرة التي تقدم عوائد من خلال آليات الإقراض المجمعة. ومع ذلك، فإن هذه العوائد تحمل مخاطر — كما تم تسليط الضوء عليه بشكل صارخ من خلال انهيار FTX في عام 2022، وهو تبادل كبير ومنصة إقراض مشفرة.
المنافسة تزداد حدة
سعت البنوك المركزية أيضًا إلى المنافسة في الفضاء الرقمي من خلال إصدار العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs)، التي هي نسخ رقمية من العملات الوطنية تستند إلى الأرصدة الإلكترونية في دفتر أستاذ مركزي تديره البنك المركزي. ومع ذلك، تظل هذه صغيرة مقارنة بحيازات الأصول المشفرة العالمية واستخدام العملات المستقرة.
تقوم العملات المستقرة الآن بمعالجة أكثر من 15 مليار دولار في المعاملات اليومية، مقارنةً بـ 2 مليار إلى 4 مليار دولار لبيتكوين. وفقًا لتقديرات الشركات المتخصصة في تحليل البلوكشين، يرتبط حوالي ثلثي معاملات العملات المستقرة بـ "تداول DeFi" - تداول الرموز الرقمية، مثل بيتكوين والعملات المستقرة، بين حاملي هذه العملات، مما يوفر وسيطًا قابلًا للتنبؤ للتبادل والتداول خارج النظام المصرفي.
لكن العملات المستقرة تُستخدم بشكل متزايد لأغراض "عالمية"، لا سيما في الأسواق الناشئة والمناطق التي تعاني من قلة الخدمات المصرفية.
إن أحد الاستخدامات المتزايدة هو التحويلات الدولية، حيث يمكن أن تقلل العملات المستقرة بشكل كبير من تكاليف التحويل من متوسط 6.6% إلى أقل من 3%. في الاقتصادات ذات التضخم المرتفع مثل الأرجنتين وتركيا، تتجه الأسر إلى العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي كوسيلة للاحتفاظ بالقيمة للحماية من انخفاض العملات المحلية بسرعة. في منطقة جنوب الصحراء الكبرى في إفريقيا، على سبيل المثال، تساعد العملات المستقرة في توسيع الوصول المالي، خاصة مع تحسين المحافظ المحمولة والبنية التحتية الرقمية. تشير هذه التطورات إلى أن العملات المستقرة تعمل الآن كأدوات مالية عملية في الأماكن التي تكون فيها الخدمات المالية التقليدية مكلفة أو غير موثوقة.
الجوانب السلبية والقلق التنظيمي
الاستخدام غير القانوني للعملات المستقرة ارتفع، على الرغم من أنه لا يزال يمثل نسبة صغيرة نسبياً من الاستخدام العام. الآن تمثل العملات المستقرة حوالي 63% من إجمالي حجم المعاملات غير القانونية في العملات المشفرة، وفقاً لتقرير Chainalysis 2025 حول جرائم العملات المشفرة. وهذا يشير إلى تحول بعيداً عن البيتكوين، الذي كان سابقاً الوسيلة السائدة للنشاط غير القانوني القائم على العملات المشفرة. ومع ذلك، فإن جميع استخدامات العملات المشفرة للنشاط غير القانوني تمثل أقل من 1% من جميع الأنشطة المالية غير القانونية، في حين أن 0.14% فقط من جميع معاملات العملات المشفرة كانت غير قانونية، وفقاً لتقرير Chainalysis.
يشير الاستخدام المتزايد للعملات المستقرة إلى مجموعة معقدة من القضايا السياسية. تشمل هذه القضايا خطر تقويض العملات الرسمية حيث تهاجر المزيد من المعاملات إلى منصات العملات المستقرة، واستخدامها المحتمل في التدفقات المالية غير القانونية، والثغرات في الحماية للمستخدمين الأفراد، والأسئلة غير المحلولة المتعلقة بضرائب العوائد على الأصول المشفرة.
تتمحور المخاوف التنظيمية حول مخاطر الاستقرار المالي الناجمة عن الدور المتزايد للعملات المستقرة في الوساطة المالية. تعتبر البنوك المركزية والجهات التنظيمية الآن مُصدِّري العملات المستقرة الكبيرة مؤسسات ذات أهمية نظامية. على سبيل المثال، أشار التقرير السنوي لعام 2024 لمجلس الرقابة على الاستقرار المالي في الولايات المتحدة إلى أن العملات المستقرة "تستمر في تمثيل خطر محتمل على الاستقرار المالي لأنها عرضة بشكل حاد للاندفاعات في غياب معايير مناسبة لإدارة المخاطر."
تم تسليط الضوء على المخاوف من خلال انهيار TerraUSD في مايو 2022 ( الذي فقد ارتباطه بالدولار تمامًا ) وفشل تبادل FTX في نوفمبر 2022، بالإضافة إلى أحداث فصل قصيرة تؤثر حتى على العملات المستقرة الكبرى مثل USDC تحت ضغط القطاع المصرفي في مارس 2023. يمكن أن تكون لهذه الأحداث تداعيات نظامية نظرًا لأن دمج العملات المستقرة مع أسواق الأوراق المالية وسلاسل الحفظ ومعالجات الدفع يخلق روابط مع البنية التحتية المالية الأساسية.
هناك قلق مرتبط بأن إدارة الاحتياطي الضعيف من قبل مُصدري العملات المستقرة أو منصات التداول قد تؤدي إلى عمليات بيع حريق الضمانات خلال الاستردادات الجماعية، مما يؤدي إلى انخفاض تكلفة الأصول وقد ي destabilize أجزاء أخرى من الأسواق المالية. حتى الآن، كان التقدم في معالجة هذه المخاطر غير متساوٍ، حيث تباطأ بسبب غياب تفويضات تنظيمية واضحة بشأن أنشطة العملات المستقرة وبسبب آراء متباينة بين صانعي السياسات والوكالات بشأن المخاطر والفوائد المحتملة لهذا النظام البيئي المتطور بسرعة.
عدم الاستقرار الدولي
لقد اتسعت الفجوة عبر الأطلسي في تنظيم العملات المستقرة.
تعتبر الولايات المتحدة، تحت إدارة ترامب، العملات المستقرة بشكل أساسي كوسائل للابتكار — أدوات لتوسيع خيارات المستهلك وتوفير أشكال أكثر كفاءة من الوساطة المالية، مع الفائدة الإضافية المتمثلة في أن الاستخدام المتزايد بسرعة لعملات الدولار المستقرة يساعد على تعزيز هيمنة الدولار على مستوى العالم. يأمر أمر تنفيذي صدر في يناير بتعزيز العملات المستقرة بينما يحظر بشكل صريح العملات الرقمية للبنك المركزي في الولايات المتحدة.
في الوقت نفسه، يقترح قانون توجيه وتأسيس الابتكار الوطني لعملات الاستقرار الأمريكية (GENIUS)، الذي تم تمريره للتو من قبل مجلس الشيوخ الأمريكي، إطار عمل خفيف ولكنه منظم لعملات الاستقرار. ي mand القانون GENIUS أن تكون عملات الاستقرار مدعومة بنسبة 1:1 بأصول آمنة وسائلة وأن تخضع الجهات المصدرة لعمليات تدقيق منتظمة والامتثال لمتطلبات الإفصاح.
ومع ذلك، فإنه يحدد نظامًا منفصلًا للمصدرين الأصغر - الذين لديهم أقل من 10 مليارات دولار من العملات المستقرة المعلقة - مما يسمح لهم بالعمل تحت إشراف على مستوى الدولة. وقد أثار ذلك مخاوف بشأن التحكيم التنظيمي والاحتمال لوجود معايير غير متسقة عبر الولايات، والاحتمال لوجود مخاطر نظامية من تزايد عدد الأشكال البديلة من المال الرقمي.
اقرأ: تشير مشروع قانون جديد في مجلس الشيوخ إلى أن الحكومة تأخذ العملات المستقرة على محمل الجد
تتبع أوروبا نهجًا معاكسًا، حيث تعطي الأولوية لرقابة أكثر تشددًا. هذه ليست مجرد اختلاف تقني عن الولايات المتحدة؛ بل تعكس رؤى متنافسة حول من يجب أن يتحكم في مستقبل المالية الرقمية: الشركات الخاصة أم المؤسسات الحكومية.
تتركز مخاوف البنك المركزي الأوروبي على السيادة النقدية والقدرة على تنفيذ سياسة نقدية فعالة في عالم رقمي. يقوم البنك المركزي الأوروبي بتسريع تطوير اليورو الرقمي لمواجهة نمو العملات المستقرة الأمريكية، مع توقع إجراء اختبارات تجريبية لمنصة دفع رقمية منسقة بحلول نهاية عام 2025.
في الوقت نفسه، تعالج اللوائح الأوروبية مُصدري العملات المستقرة مثل البنوك، مع قواعد رأس المال والتشغيل المعادلة. تنظم لائحة الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA)، التي تم اعتمادها في عام 2024، قواعد أكثر صرامة من قانون GENIUS في الولايات المتحدة. تعالج المُصدرين الكبار للعملات المستقرة مثل البنوك، مما يتطلب منهم الحفاظ على حواجز رأس المال قوية، وإنشاء أطر مسؤولية واضحة، وتنفيذ ضوابط تشغيلية صارمة. تسعى MiCA أيضًا إلى الحد من انتشار العملات المستقرة غير اليورو، ولا سيما تلك المُقوّمة بالدولار، من خلال زيادة تكاليف الامتثال وجعل الحصول على التصريح أكثر تحديًا للمُصدرين الأجانب.
تواجه الأساليب المختلفة لتنظيم العملات المستقرة خطر تقسيم المشهد المالي الرقمي العالمي: نظام عملات مستقرة قائم على الدولار في الولايات المتحدة، ونظام يورو رقمي مدعوم من الدولة في أوروبا، ومزيج من الأساليب الإقليمية في أماكن أخرى. هذه النماذج المتنافسة تعرض خطر تعطيل نقل السياسة النقدية، وتدفقات رأس المال عبر الحدود، والتماسك التنظيمي.
لم تعد العملات المستقرة ابتكاراً خاصاً؛ فهي تختبر أسس الأنظمة النقدية وأنظمة الدفع الحديثة. إن توسعها السريع يعيد تشكيل مخاطر الاستقرار المالي، ويضغط على الحدود التنظيمية، ويتحدى أدوار البنوك المركزية والسلطات الإشرافية. يجب الآن اعتبار العملات المستقرة جزءاً لا يتجزأ من البنية المالية الأساسية.
بينما تكتسب الرموز الرقمية الخاصة زخمًا، تكافح الأطر الحالية للإشراف ومراقبة المدفوعات لمواكبة ذلك. بينما يتناقش المنظمون بشأن ردهم، يتحرك السوق - الذي يقوده بشكل رئيسي الفاعلون في التكنولوجيا والأسواق المقيمين في الولايات المتحدة - قدمًا. هناك حاجة إلى استجابة دولية منسقة للعملات المستقرة قبل أن يتجاوز نطاقها قدرة أي ولاية قضائية واحدة على إدارة المخاطر التي تشكلها على الاستقرار النقدي والمالي.
أودايبير داس هو زميل متميز في مؤسسة أوبزيرفر للأبحاث في أمريكا. وهو أيضًا أستاذ زائر في المجلس الوطني للبحوث الاقتصادية التطبيقية ومستشار كبير غير مقيم في بنك إنجلترا ومركز التقدم الاجتماعي والاقتصادي.
تم نشر هذا التعليق في الأصل بواسطة Econofact —
المزيد: حولت هذه الاستثمار 50,000 دولار إلى 23 مليون دولار في 10 سنوات. لا يزال يستحق الشراء.
بالإضافة إلى ذلك: لماذا يُعرض انخفاض الدولار الأمريكي قدرتك على الإنفاق والتوفير للخطر
الأكثر قراءة من MarketWatch
عرض التعليقات