TL;DR

• التمييز الاستراتيجي: تقدم Binance خدمة على السلسلة تركز على التجزئة تهدف إلى خفض حواجز الدخول إلى Web3. أطلقت Bybit منصة مستقلة (ByReal) لتقديم سيولة بمستوى CEX على السلسلة. تدير Coinbase نموذج مسار مزدوج يستهدف كل من المستخدمين الأفراد والمؤسسات.
• لماذا تتحرك CEXs على السلسلة: مع ظهور الرموز في مراحلها المبكرة بشكل متزايد على DEXs، تواجه التبادلات المركزية تأخيرات في الإدراج بسبب مراجعة الجهات التنظيمية - مما يفقدها الحجم والإيرادات. تتيح الخدمات على السلسلة لها الانخراط مع تدفقات الرموز المبكرة والاحتفاظ بالمستخدمين دون إدراجات رسمية.
• مستقبل CeDeFi: حدود المنصات تتلاشى. تتطور رموز التبادل من أدوات خصم الرسوم إلى أصول أساسية تربط بين الأنظمة البيئية المركزية واللامركزية. قد يتم استيعاب بعض بروتوكولات DeFi في شبكات أكبر يقودها CEX، مما يسرع من تشكيل سوق هجين متكامل.

🇰🇷 اقرأ باللغة الكورية →

1. كبير جدًا ليتم تجاهله: CEXs تنتقل إلى السلسلة

مبادرة Binance الأخيرة، بينانس ألفا, أصبحت نقطة التركيز في السوق. تديرها فريق Binance، تعمل Alpha كمنصة إدراج قائمة على DeFi تتيح للمستخدمين الأفراد الوصول إلى الرموز في مراحلها المبكرة بشكل أسرع من خلال قنوات التبادل التقليدية. هذا يحسن بشكل كبير من إمكانية الوصول إلى الرموز والمشاركة، خاصة من خلال آليات مثل نقاط Alpha، التي تسهل التوزيعات المستهدفة للمستخدمين.

ومع ذلك، لم يكن النموذج خالياً من الجدل. شهدت عدة رموز مدرجة عبر Alpha انخفاضات حادة في الأسعار بعد الإطلاق بوقت قصير، مما أثار نقاشًا حول هيكل البرنامج ونواياه. على الرغم من التقييمات المختلطة، فإن اتجاهًا واحدًا واضحًا: لم تعد البورصات المركزية مراقبين سلبيين لنظام DeFi البيئي - بل أصبحت الآن مشاركين نشطين.

هذا التحول لا يقتصر على Binance فقط. بل إن منصات رئيسية أخرى تتحرك أيضًا على السلسلة. على سبيل المثال، أعلنت Bybit مؤخرًا عن ByReal، وهو منصة DeFi قائمة على سولانا. كما كشفت Coinbase أيضًا عن خطة لدمج الخدمات على السلسلة مباشرةً في تطبيقها. تشير هذه التطورات إلى انتقال هيكلي أوسع يجري في قطاع تبادل العملات.

السؤال الرئيسي هو: لماذا تدخل البورصات المركزية - المدعومة منذ فترة طويلة بنماذج أعمال مستقرة تولد الإيرادات - السوق المتقلب بطبيعته لــ DeFi؟ يقوم هذا التقرير بتحليل المنطق الاستراتيجي وراء هذا التحول ويفحص الديناميات السوقية التي تدفع هذه التطورات.

2. الحالة الحالية لمنصات CEX في دخول عالم DeFi: ماذا يبنون فعلاً؟

المصدر: ahboyash

قبل تحليل الدوافع الاستراتيجية وراء دخول البورصات المركزية في مجال DeFi، من المهم أولاً توضيح ما الذي يبنونه فعلاً. بينما يتم تجميع هذه الجهود غالبًا تحت الاتجاه العام المعروف باسم "CeDeFi" (التمويل المركزي-اللامركزي)، يختلف التنفيذ بشكل كبير عبر المنصات.

لقد اتخذت Bybit و Coinbase و Binance كل منها نهجًا مميزًا - مع اختلافات تشمل الهندسة المعمارية ونماذج حفظ الأصول وتجربة المستخدم. إن فهم هذه الاختلافات أمر ضروري لتقييم استراتيجياتهم الخاصة.

2.1. Bybit’s ByReal: تقديم سيولة بمستوى CEX من خلال DEX مستقل

الإعلان الأول عن Byreal. المصدر: @byreal_io

في 14 يونيو، بايبتأعلنByReal كامتداد على السلسلة لبنية تبادلها التحتية. الهدف الأساسي واضح: تكرار سيولة على مستوى التبادل المركزي في بيئة على السلسلة. لتحقيق ذلك، تستخدم Bybit تصميمًا هجينيًا يدمج نظام طلب الاقتباس (RFQ) مع نموذج صانع سوق السيولة المركزة (CLMM).

تتيح آلية RFQ للمستخدمين طلب عروض من عدة وسطاء قبل تنفيذ الصفقة، مما يتيح تحسين الأسعار من خلال صانعي السوق المحترفين. يركز نموذج CLMM السيولة حول نطاقات الأسعار المتداولة بنشاط، مما يحسن كفاءة رأس المال ويقلل من الانزلاق—وهما عاملان رئيسيان في تقريب تجربة تداول شبيهة بـ CEX على السلسلة.

في نفس الوقت، تحافظ ByReal على اللامركزية على مستوى المستخدم. الأصول مملوكة ذاتيًا من خلال محافظ Web3 مثل Phantom، وتشتمل المنصة على منصة لإطلاق الرموز لإصدار المشاريع الجديدة. كما أنها تقدم ميزات توليد العائد من خلال خزنة Revive الخاصة بها، بما في ذلك منتجات تخزين Solana مثل $bbSOL.

النية الاستراتيجية لبايبت مع ByReal هي إنشاء طبقة سيولة موازية للرموز التي لا تتوافق مع معايير الإدراج في بورصتها الرئيسية، ولكن يمكن أن تزدهر في بيئة أكثر انفتاحًا وقائمة على المجتمع. بينما النموذج مشابه هيكليًا لـ Binance Alpha، تميز ByReal نفسها من خلال دمج قدرات منصة الإطلاق ومنتجات العائد في عرض خدمات أكثر شمولاً.

2.2. Coinbase: استراتيجية مزدوجة للمستخدمين الأفراد والمؤسسات

المصدر: Coinbase

فيقمة حالة التشفير 2025, أعلنت Coinbase عن خطط لدمج تداول DeFi مباشرة في تطبيقها الرئيسي، بدلاً من استخدام محفظة مستقلة. جوهر هذه الاستراتيجية يكمن في توفير تجربة مستخدم سلسة. من خلال تمكين تداولات DEX داخل التطبيق الأساسي، يمكن للمستخدمين الوصول إلى آلاف الرموز وتداولها من اللحظة التي يتم فيها سك الأصول—دون مغادرة واجهة Coinbase.

المصدر: Coinbase

بينما تتوفر إمكانية الوصول إلى DeFi بالفعل من خلال محفظة Coinbase المستقلة، قدمت الشركة ميزة رئيسية تميزها:المسابح المعتمدةتتوفر هذه المجموعات فقط للمشاركين المؤسسيين الذين تم التحقق من هويتهم (KYC)، مما يوفر بيئة آمنة ومتوافقة مصممة للكيانات التي لديها التزامات تنظيمية.

النتيجة هي استراتيجية متطورة ذات مسارين. تستهدف Coinbase في الوقت نفسه المستخدمين من الأفراد من خلال وصول سلس ومتكامل على سلسلة الكتل، بينما توفر مكانًا سيولة عالي الضمان ومنظم للاعبين المؤسسيين. يتيح ذلك للشركة العمل عبر كلا شريحتين المستخدمين دون المساس بأي من قابلية الاستخدام أو الامتثال.

2.3. Binance Alpha: نهج يركز على التجزئة يقلل من الاحتكاك في Web3

من بين البورصات الثلاث، تُعتبر Binance Alpha الأكثر توجهاً نحو الأفراد. على عكس الآخرين الذين يركزون على اللامركزية، تعطي Binance الأولوية لسهولة الاستخدام. يمكن الوصول إلى Alpha مباشرة من خلال علامة تبويب في تطبيق Binance الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بالتداول دون مغادرة الواجهة المألوفة.

على الرغم من أن جميع المعاملات تتم معالجتها على السلسلة، يتفاعل المستخدمون مع Alpha باستخدام حساباتهم الحالية على Binance. لا حاجة لإنشاء محفظة منفصلة أو إدارة عبارات الاسترداد، مما يقلل بشكل كبير من حاجز الدخول للوافدين الجدد إلى Web3.

بينما تتقارب المنصات الثلاث نحو نماذج CeDeFi، تختلف أساليبها بشكل ملحوظ. تستهدف Bybit المستخدمين الأصليين في DeFi من خلال بنية لامركزية بالكامل وآليات سيولة متقدمة. تتبع Coinbase استراتيجية مزدوجة تخدم كل من العملاء الأفراد والمؤسسات من خلال بنية تحتية مميزة. في المقابل، تركز Binance على التبني الجماعي من خلال تبسيط تعقيد Web3.

تت navigates كل بورصة خياراتها الخاصة في حفظ الأصول، وتنسيق المنتجات، وعمق التكامل - مما يشكل بشكل جماعي نقاط دخول متميزة إلى مشهد CeDeFi المتطور.

3. المحركات الاستراتيجية وراء تحول CEX إلى DeFi

3.1. الحصول على الرموز المبكرة دون مخاطر الإدراج

السبب الأول واضح: تريد CEXs الوصول الأول إلى الرموز الساخنة، لكنها لا تستطيع إدراجها بسرعة كافية.

تطلق معظم الرموز الجديدة الآن مباشرة على DEXs، حيث تدفع القوائم غير المصرح بها والانتباه الفيروسي إلى حجم سريع. وغالبًا ما لا تستطيع CEXs، المقيدة بالتدقيق القانوني، وضوابط المخاطر، أو الامتثال القضائي، إدراج تلك الرموز على الفور، حتى لو رأت طلبًا واضحًا من المستخدمين.

هذا التأخير يخلق تكلفة فرصة حقيقية. تتدفق أحجام التداول إلى المنصات اللامركزية مثل Uniswap. يتم فقدان رسوم الإدراج. والأهم من ذلك، يبدأ المستخدمون في ربط الاكتشاف والابتكار بالـ DEXs، وليس الـ CEXs.

من خلال إطلاق منتجاتهم الخاصة على السلسلة، تخلق CEXs أرضية وسطى. تعمل منصات مثل ByReal و Binance Alpha كأماكن شبه مختبرية: يمكن أن تتداول الرموز دون المرور عبر قنوات الإدراج الرسمية، ولكن لا تزال ضمن بيئة آمنة ومراقبة للعلامة التجارية. يتيح ذلك للبورصة تحقيق الدخل من نشاط المستخدمين مبكرًا - من خلال رسوم التبادل أو آليات إطلاق الرموز - مع الحفاظ على مسافة قانونية. تسهل البورصة الوصول، لكنها لا تتولى الحفظ أو تدعم الأصول مباشرة.

تمنح هذه البنية بورصات CEXs مسارًا للمشاركة في اكتشاف الرموز دون إثارة المسؤولية التنظيمية. إنهم يجذبون السيولة، ويولدون الإيرادات، ويوجهون النشاط مرة أخرى إلى نظامهم البيئي - كل ذلك أثناء انتظار مراجعات الإدراج الرسمية لتلحق بالركب.

3.2. إبقاء المستخدمين على السلسلة، دون فقدانهم

السائق الثاني متجذر في سلوك المستخدم. بينما تواصل DeFi الريادة في ابتكار الرموز وكفاءة رأس المال، لا يزال من الصعب على المستخدمين الرئيسيين الوصول إليها. معظمهم غير مستعدين لجسر الأصول يدويًا، وإدارة المحافظ، والموافقة على العقود الذكية، أو دفع رسوم الغاز غير المتوقعة. على الرغم من هذا الاحتكاك، فإن الفرص الأكثر جاذبية، مثل تداول إطلاق رموز جديدة، واستراتيجيات العائد، تزداد بشكل متزايد على السلسلة.

لقد حددت CEXs هذه الفجوة وتستجيب من خلال دمج الوصول إلى DeFi مباشرة في منصاتها الخاصة. جميع عمليات الدمج المذكورة أعلاه من CEX تسمح للمستخدمين بالتفاعل مع السيولة على السلسلة باستخدام واجهات CEX المألوفة. في العديد من الحالات، يقوم التبادل بإخفاء المحافظ وتكاليف الغاز تمامًا، مما يسمح للمستخدمين بالوصول إلى DeFi بسهولة مثل تطبيقات Web2.

تخدم هذه المقاربة هدفين. أولاً، تمنع تراجع المستخدمين. المتداولون الذين قد يغادرون إلى DEX يبقون الآن ضمن نظام CEX البيئي، حتى أثناء تفاعلهم مع منتجات DeFi. ثانياً، تعزز من قوة المنصة الدفاعية. من خلال امتلاك طبقة الوصول وزيادة طبقة السيولة، تبني CEXs تأثيرات الشبكة التي تمتد إلى ما هو أبعد من التداول الفوري.

مع مرور الوقت، يتحول هذا إلى احتجاز المنصة. مع تزايد خبرة المستخدمين، سيسعى الكثيرون إلى التوجيه عبر السلاسل، ومنتجات العائدات، واستراتيجيات التداول. إذا كانت لـ CEX بنية تحتية خاصة بها لـ DEX، وطبقة منصة إطلاق، وحتى سلسلة مملوكة (مثل Base من Coinbase)، فإنها تضمن بقاء المستخدمين والمطورين والسيولة مرتبطة بنظامها البيئي. يتم تتبع النشاط، وتحقيق الدخل منه، وإعادة تدويره - وليس فقدانه لصالح بروتوكولات الطرف الثالث.

في الواقع، يسمح الانتقال إلى السلسلة لمراكز تبادل العملات المركزية (CEX) بالتحكم في دورة حياة رأس المال الخاص بالمستخدم بالكامل: من إدخال العملات التقليدية، إلى استكشاف DeFi، إلى الإدراج والخروج النهائي - كل ذلك ضمن مجموعة موحدة تولد الإيرادات.

4. الطريق أمام CeDeFi

تشير التوسع على السلسلة Exchanges المركزية الكبرى إلى نقطة تحول واضحة في تطور صناعة التشفير. لم تعد CEXs تتعامل مع DeFi كظاهرة خارجية - بل أصبحت الآن تبني بنيتها التحتية الخاصة أو، كحد أدنى، تأمين نقاط وصول مباشرة إلى طبقة المستخدم.

4.1. تلاشي الحدود: نموذج تداول جديد

مع دمج CEXs للخدمات على السلسلة، فإن التمييز بين "البورصة" و"البروتوكول" يصبح غير ذي صلة بشكل متزايد من منظور المستخدم. قد لا يدرك مستخدم Bybit الذي يتداول رموز على السلسلة حتى ما إذا كان يتفاعل مع بروتوكول لامركزي أو واجهة مركزية. يمكن أن تعيد هذه التقارب تشكيل بنية السيولة وتصميم المنتجات وتدفقات المستخدمين عبر الصناعة بشكل كبير.

سيكون سلوك المؤسسات أيضًا أمرًا حاسمًا للمراقبة - لكن من غير المحتمل حدوث تدفق رأس المال على نطاق واسع في المدى القصير. لا تزال المؤسسات حذرة، ويرجع ذلك أساسًا إلى المخاطر غير المحلولة: عدم اليقين التنظيمي، ثغرات العقود الذكية، التلاعب في أسعار الرموز، وآليات الحوكمة غير الشفافة.

لا تقضي مقدمة الخدمات على السلسلة التي تقدمها البورصات على هذه المخاطر الهيكلية. في الواقع، قد ترى بعض المؤسسات أن الوصول إلى DeFi من خلال الوساطة البورصية يمثل طبقة جديدة من مخاطر الوساطة. واقعياً، من المحتمل أن تأتي التجارب المبكرة من صناديق التحوط وشركات التداول الخاصة التي تستثمر برؤوس أموال صغيرة. من المتوقع أن تظل اللاعبين الأكثر تحفظًا، مثل صناديق التقاعد أو شركات التأمين، على الهامش لعدة سنوات أخرى. حتى لو شاركوا، فمن المحتمل أن يكون ذلك بتخصيص حذر - عادةً لا يزيد عن 1–3% من محافظهم.

في هذا السياق، فإن التوقعات بشأن "تدفقات تصل إلى عدة مليارات من الدولارات" مبكرة. إن النظرة الأكثر واقعية تتضمن اختبارًا تدريجيًا في حدود المئات من الملايين. ومع ذلك، حتى هذه التدفقات المتوسطة يمكن أن تعزز عمق السوق وتخفف من التقلبات بطرق ذات مغزى.

4.2. الدور المتطور لرموز التبادل

بينما توسع البورصات عروضها على السلسلة، من المتوقع أيضًا أن تتطور وظيفة الرموز الأصلية للبورصة. قد يتيح حيازة كمية معينة من هذه الرموز الحصول على خصومات في الرسوم على السلسلة، أو فتح فرص العائد من خلال التخزين أو حوافز السيولة. من المحتمل أن تؤدي هذه التحولات إلى تقديم فائدة جديدة - وتقلب جديد - في تقييمات رموز البورصة.

حاليًا، تعتبر بينانس المنصة الرئيسية الوحيدة التي تظهر فائدة واضحة ومستدامة لرمزها الأصلي (BNB)، الذي يلعب دورًا نشطًا عبر خدمات متعددة. تظل معظم رموز التبادل الأخرى محدودة في تخفيضات الرسوم الأساسية.

بينما تتطور بنية CeDeFi التحتية، من المتوقع أن يتغير هذا الوضع الراهن. مع تشغيل البورصات على منصات متكاملة على السلسلة وخارجها، ستعمل الرموز الأصلية لها كحلقة وصل بين المجالين. قد يحتاج المستخدمون إلى الاحتفاظ برموز البورصة للمشاركة في التخزين، أو برك الإطلاق، أو للحصول على وصول مبكر للقوائم الجديدة - سواء كانت مركزية أو لا مركزية.

تُعتبر هذه التوسعة الوظيفية رموز التبادل أكثر من مجرد أصول للمنفعة—بل تصبح أصولًا رئيسية ضمن نظام بيئي متكامل عموديًا. قد تختار التبادلات التي لديها رموز قائمة لتعزيز المنفعة بشكل كبير، بينما قد تفكر تلك التي لا تمتلك رموزًا في إطلاق رموز جديدة لدعم الخدمات المرتبطة بـ DeFi. من المرجح أن يحدث هذا بشكل خاص للمنصات التي تطور سلاسل الكتل الخاصة بها أو طبقات DeFi مميزة.

باختصار، تتطور رموز التبادل من أدوات رسوم بسيطة إلى أصول استراتيجية مركزية في احتفاظ المستخدمين، ودمج البروتوكولات، وتدفق رأس المال عبر المنصات.

4.3. التقارب في الحركة: مشهد تنافسي جديد

إن دفع CEXs نحو خدمات السلسلة ليس مجرد مناورة دفاعية. إنه يعكس رهانًا استباقيًا على مستقبل نظام التشفير. بدلاً من التعامل مع DeFi كتهديد، يبدو أن البورصات تنظر إليه كمجال مجاور يمكن دمجه - أو حتى امتصاصه.

السيناريو الأكثر احتمالاً هو التقارب. ستعمل البورصات الرئيسية بشكل متزايد على تشغيل شبكات شبه لامركزية، بينما قد تجد بروتوكولات DeFi المستقلة نفسها معتمدة على، أو مدمجة في، هذه الأنظمة البيئية المتنامية. والنتيجة قد تكون إعادة ترتيب القوة والسيولة، مع تحول المنصات التي يقودها CEX إلى مراكز جاذبية لنشاط DeFi.

قد يؤدي هذا الاتجاه إلى هيكل سوق أكثر توحيدًا حيث تتدفق السيولة بحرية بين البيئات المركزية واللامركزية. سيتمكن المستخدمون من اختيار مزيج من الثقة والشفافية والراحة الذي يناسب تفضيلاتهم. تتغير المشهد التنافسي، وقد يكون إطلاق Bybit لـ ByReal إشارة مبكرة على تشكيل هذا المستقبل الهجين.

تنبيه:

1. هذه المقالة معاد نشرها من [تقارير أبحاث النمور]. جميع حقوق الطبع والنشر تعود للمؤلف الأصلي [@itschianh">تشي آنه و @ryanyoon">ريان يون]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة الطباعة هذه، يرجى الاتصال بـبوابة التعليم الفريق، وسيتعاملون معها بسرعة.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء والمواقف المعبر عنها في هذه المقالة هي حصريًا لوجهة نظر الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. ترجمات المقال إلى لغات أخرى تتم بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يُذكر خلاف ذلك، يُمنع نسخ أو توزيع أو انتحال المقالات المترجمة.